Реферат: Валютный рынок и валютный курс 2

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

УЧРЕЖДЕНИЕ ОБРАЗОВАНИЯ

«ЧАСТНЫЙ ИНСТИТУТ УПРАВЛЕНИЯ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА»

Кафедра экономической теории

КУРСОВАЯ РАБОТА

На тему «Валютный рынок и валютный курс»

По дисциплине «Макроэкономика»

Студентка Скурчаева Е.М.

____________________

Курс 4, группа

Факультет Менеджмента

Специальность Экономика и

управление на предприятии

Руководитель

_____________________

Минск 2009

Содержание

Введение…………………………………………………………………………………….	3
1. Понятие валютного рынка и его характерные черты и элементы…………………...	4
1.1. Валютная система: сущность, этапы становления и развития…………………	4
1.2. Валютный рынок: сущность и основные черты…………………………………	9
1.3. Спрос и предложение на валютном рынке………………………………………	14
2. Валютный курс как важнейший элемент валютной системы……………………….	16
2.1. Понятие валютного курса и его виды……………………………………………	16
2.2. Процесс валютной котировки. Паритет покупательской способности………	19
2.3. Факторы, влияющие на валютный курс…………………………………………	20
3. Валютная политика Республики Беларусь: основные направления и особенности…………………………………………………………………………….	25
Заключение…………………………………………………………………………………	29
Список использованных источников…………………………………………………….	32

Введение

Внешнеэкономические связи стран, в частности международный обмен товарами, услугами и факторами производства вызывают необходимость сопоставления их национальной и зарубежной стоимости, обмен национальных валют, ведут к возникновению международных валютных отношений.

В современных условиях интернационализации хозяйственной жизни и ее глобализации, все более тесной взаимосвязи и взаимозависимости национальных экономик все больше возрастает роль международной валютной системы.

Поскольку изолированных национальных экономик не существует, национальные хозяйства связаны цепью взаимных обязательств и в этом смысле валютные отношения предстают перед нами как ключевая форма международных экономических связей. Операции с валютой представляют собой составную часть денежно-кредитной сферы, воздействуют на состояние государственного бюджета и экономический рост. Товарооборот и движение факторов производства, научно-техническое и гуманитарное сотрудничество, культурный обмен и туризм обслуживаются посредством валютных операций, напрямую зависят от валютного курса или валютной политики.

В связи с этим особую актуальность и интерес представляет изучение сущности функционирования валютного рынка и процесса установления валютного курса.

Целью курсовой работы является изучение сущности валютного рынка и валютного курса.

В соответствии с целью работы были поставлены и решены следующие основные задачи:

- раскрыть понятие и этапы становления валютной системы;

- выявить сущность и основные черты валютного рынка;

- рассмотреть взаимодействие спроса и предложения на валютном рынке;

- изучить процесс валютной котировка;

- определить факторы, влияющие на валютный курс;

- выявить основные направления валютной политики Республики Беларусь.

Курсовая работа состоит из трех разделов. В первом разделе раскрывается сущность валютного рынка и его характерные черты.

Второй раздел посвящен изучению важнейшего элемента валютной системы – валютного курса.

В третьем разделе рассматриваются основные направления валютной политики Республики Беларусь.

При написании курсовой работы изучены и использованы законодательные и методические материалы, статьи отечественных и зарубежных авторов по исследуемой проблеме; статистические и экономические обзоры, опубликованные в периодической печати. Основным источником практического материала, использованного при написании курсовой работы, являются отчетные данные Министерства статистики и анализа Республики Беларусь, Министерства финансов Республики Беларусь.

1. ПОНЯТИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА И ЕГО ХАРАКТЕРНЫЕ ЧЕРТЫ И ЭЛЕМЕНТЫ

1.1. Валютная система: сущность, этапы становления и развития

Валютная система – форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями. С экономической точки зрения валютная система представляет собой совокупность валютно-экономических отношений, исторически сложившихся на основе интернационализации хозяйственных связей [1, с. 6].

Валютную систему можно рассматривать с экономической и организационно-правовой точек зрения:

С экономической точки зрения – это совокупность валютно-экономических отношений, исторически сложившихся на основе интернационализации хозяйственных связей.

С организационно-правовой точки зрения – это государственно-правовая форма организации валютных отношений страны, сложившаяся исторически на основе интернационализации хозяйственных связей и закрепленная национальным законодательством с учетом норм международного права.

Различают национальную, мировую (межгосударственную, международную) и региональную валютные системы.

Исторически вначале возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с учетом международного права.

Национальная валютная система является составной частью денежной системы страны . Ее основными особенностями являются относительная самостоятельность и выход за национальные границы. Эти особенности определяются степенью развития и состоянием экономики и внешнеэкономических связей страны.

Национальная валютная система неразрывно связана смировой валютной системой, которая является исторически сложившейся формой организации международных денежных отношений, закрепленной межгосударственными соглашениями (договоренностями) . Главной задачей МВС является регулирование сферы международных расчетов и валютных рынков для обеспечения устойчивого экономического роста, сдерживания инфляции, поддержания равновесия внешнеэкономического обмена и платежного оборота. Мировая валютная система сформировалась к середине 19 века. Характер функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от степени соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает периодический кризис мировой валютной системы, который завершается ее крушением и созданием новой валютной системы.

Региональная валютная система создается в рамках мировой валютной системы развитых стран : Европейская валютная система (ЕВС) как организационно-экономическая форма отношений ряда стран ЕС в валютной сфере. Региональная валютная система в определенной степени отражает особенности функционирования экономических отношений в отдельных регионах мира. Базой региональной и мировой валютных систем являются международное разделение труда, товарное производство и внешняя торговля между странами.

В таблице 1.1. приведены основные элементы национальной и мировой валютных систем.

Таблица 1.1. Основные элементы национальной и мировой валютных систем

Примечание. Источник: [1, с. 8]

Каждой страной самостоятельно в качестве эквивалента вывезенного из нее богатства принимается мировой денежный товар, который обслуживает международные экономические отношения. В качестве международного денежного товара могут выступать золото, национальные валюты ведущих мировых держав (доллар, фунт стерлингов и т.д.), их еще называют резервными валютами.

Мировая валютная система базируется на различных формах мировых денег. Мировыми называются деньги, обслуживающие экономические, политические и культурные международные отношения. В своем развитии функциональная форма мировых денег претерпела значительные изменения.

До 1914 года международное движение как долгосрочных, так и краткосрочных капиталов могло осуществляться практически без правительственного контроля, поскольку валютные отношения оставались сравнительно стабильными, а инфляционные процессы в международной сфере сдерживались. Происходило это благодаря тому, что межгосударственные расчеты постоянно корректировались механизмом золотого стандарта. При золотом стандарте существовал свободный международный оборот. Владельцы иностранной валюты могли свободно распоряжаться ею: продавать банку или любому третьему лицу по свободно складывающемуся курсу, колебания которого ограничивались золотыми точками. Превращение национальной валюты в иностранную валюту или в золото (независимо от цели) никем и ничем не ограничивалось.

Колебания курсов на валютном рынке в условиях золотого стандарта обычно были незначительны. Механизм золотых точек не был абсолютно надежным регулятором валютных курсов. Например, всего три страны (Великобритания, США и Нидерланды) до 1914 года допускали свободный ввоз/вывоз золота.

Первая мировая война нарушила нормальное функционирование валютного рынка. Большинство государств ввело торговые и валютные ограничения. Золото повсеместно изъяли из обращения, а механизм золотого стандарта перерастал функционировать. В 1919 году власти ведущих стран прекратили поддержку своих валют, наступил период неконтролируемых колебаний их курсов.

Международная конференция 1922 года в Генуе попыталась установить некоторую переходную систему. Для нормализации функционирования валютной системы было рекомендовано восстановить частичную обратимость национальных валют в золото только в виде слитков (золото исчезло из внутреннего обращения). Основные мировые запасы казначейского золота оказались сосредоточены в США, Великобритании, Франции и Японии.

После кризиса 1929 года была сделана новая попытка достичь международного согласия. В июне 1933 года в Лондоне состоялась конференция, в которой приняли участие 66 стран. Обсуждались вопросы возврата к золотомонетному стандарту и установления тройственного перемирия (таможенного, валютного и, по возможности, международных долгов), повышения цен, способных оживить деловую активность.

Переход к золотодевизной системе означал резкое сокращение золота в международном обороте и требовал дальнейшего совершенствования международных кредитно-платежных отношений. В период между мировыми войнами получили развитие различные формы валютного клиринга. В 1932 году было заключено первое двустороннее клиринговое соглашение между Венгрией и Швейцарией, а к 1939 году насчитывалось уже 83 клиринговых, 53 платежно-клиринговых и 36 платежных соглашений между 38 государствами.

Вторая мировая война еще более усилила необходимость государственного регулирования хозяйственной жизни, в том числе внутренних и международных кредитных отношений, но она же неизбежно их и расстроила.

В послевоенные годы США вновь выступила кредитором Западной Европы, предоставив 17 млрд. долларов по «плану Маршалла». В Америке сконцентрировались основные запасы мирового казначейского золота, что обусловило неизбежность модификации золотодевизного стандарта в золотодолларовый. Валютная система, опирающаяся на одно только золото, усилила взаимозависимость национальных хозяйств.

Уже в 30-х, а особенно 40-х годах, государственное монополистическое регулирование начинает все активнее проникать в сферу межгосударственных отношений.

После второй мировой войны на базе довоенных валютных блоков оформились валютные зоны (группировки государств, валюты которых зависят от валюты возглавляющей зону страны). Входящие в валютную зону страны были связаны с возглавляющей страной единым валютно-финансовым режимом и в основном одинаковой системой валютных ограничений.

Насчитывалось шесть валютных зон: стерлинговая, долларовая, французского франка, португальского эскудо, испанской песеты и голландского гульдена.

Возглавляемая США, долларовая зона возникла в 1933 году (охватывала страны, не применявшие валютных ограничений, – Боливию, Венесуэлу, Гаити, Гватемалу, Гондурас, Канаду, Колумбию, Мексику, Никарагуа, Панаму, Сальвадор). Их территория составляла 1/5 земного шара. Основные признаки долларовой зоны таковы: поддержание неизменного соотношения между валютой своей страны и долларом США; отсутствие валютного контроля при международных расчетах с иностранными государствами; хранение большей части валютных резервов в виде долларовых вкладов в банках США, через которые и осуществлялись международные расчеты стран зоны. В качестве экономической основы долларовой зоны выступало господство американского капитала; подавляющая часть внешней торговли стран зоны была ориентирована на рынок США.

Зона французского франка была создана Францией для сохранения своих позиций в колониальных, зависимых странах (Алжире, Марокко, Тунисе, Мадагаскаре, Монако, Камеруне). Единый валютный и таможенный режим стран зоны, свободная обратимость валют внутри зоны, обеспечение французским франком и казначейскими обязательствами Франции позволяли французским монополиям осуществлять контроль над экономикой и кредитно-денежной системой данных стран и извлекать из этого прибыли. Все внешнеэкономические операции осуществлялись через уполномоченные французские банки и Стабилизационный валютный фонд французского банка. 1 октября 1959 года из зоны вышел Тунис, а с 1 марта 1960 года – Гвинейская республика. Для сохранения своего влияния Франция все шире использовала методы увеличения государственных капитальных вложений в странах зоны и бюджетные дотации.

Кризис валютных зон создал условия для усиления валютно-финансовых связей развивающихся государств. Этому способствовали узость финансовой базы большинства молодых государств, огромная роль внешнего финансирования, неравномерность распределения золотовалютных резервов, неустойчивость платежных балансов и валютных курсов.

Быстрое накопление нефтедобывающими странами огромных валютных резервов, уменьшение финансовой зависимости от ведущих держав содействовали налаживанию региональных связей.

Опыт военных лет и опасность его повторения после второй мировой войны побудили США и Великобританию предпринять уже в 1943 году первые шаги к созданию свободной, стабильной и многосторонней валютной системы. Проект послевоенного международного устройства стал предметом обсуждения на Международной конференции стран антигитлеровской коалиции в Бреттон-Вудсе (США, 1944 год). Идейным вдохновителем создания международной организации был М.Кейнс. Противником этой системы стал М.Фридмен.

В основе Бреттон-Вудской системы было, прежде всего, совместное регулирование валютных курсов, фиксированных и взаимосвязанных. Для управления системой был образован Международный валютный фонд, первоначально состоявший из 44 стран. Каждый член организации определял золотое содержание своей валюты и на этой базе фиксировал курс в валютах других стран-участниц. Колебания курса допускались в пределах 10%. МВФ представлял краткосрочные кредиты для урегулирования платежных балансов.

Международным резервным средством, наряду с золотом, стал американский доллар – единственная формально обратимая в металл национальная валюта. Официальная цена золота до 1971 года составляла 35 долларов за тройскую унцию. Английский фунт стерлингов объявлялся «второй» резервной валютой. Курсы проведения операций с наличной иностранной валютой на рынке каждой из стран не должны были отличаться от паритетов более чем на 1%.

Для облегчения международных отчетов были созданы специальные права заимствования (Special Draw Right или СДР). Распределение СДР между участниками происходило в соответствии с финансовым вкладом каждого из них. СДР были размениваемы на все валюты участников МВФ по курсу, вначале приравненному к доллару, а затем установленному до $1,2.

Созданная в Бреттон-Вудсе валютная система оставалась эффективной около 15 лет. 1950-е годы были относительно спокойными в плане постепенного подхода к конвертируемости. Только французский франк подвергся значительному изменению паритета, будучи девальвированным 27 декабря 1958 года на 14,9%.

В 1961 году ревальвировали немецкая марка и голландский гульден. 18 ноября 1967 года происходит девальвация фунта стерлингов с $2,80 до $2,40. В 1968 году девальвировал французский франк на 11,1%, а в 1969 году ревальвировала немецкая марка.

На Валютной конференции 17-18 декабря 1971 года в рамках Смитсоновского соглашения США было решено увеличить официальную стоимость золота с $35 до $38 за унцию, что означало девальвацию доллара на 7,89%. Ревальвации же составили: 7,7% – для йены, 4,6% – для немецкой марки, 2,8% – для голландского гульдена и бельгийского франка. Соглашение предусматривало расширение допустимых пределов колебаний валютных курсов с 1 до 2,25% в обе стороны от паритета и некоторые другие меры, призванные способствовать восстановлению валютной стабильности.

В январе 1976 года в Кингстонском соглашении по пересмотру устава МВФ (остров Ямайка) был закреплен отказ от основополагающих принципов Бреттон-Вудской системы. Были отменены золотой стандарт и система твердой фиксации курсов, наложен запрет на использование золота в качестве основы валютных паритетов, узаконена система плавающих валютных курсов. При этом многие партнеры сохранили привязку к доллару и приняли решение превратить СДР в основное резервное средство, ключевой актив мировой валютной системы. Однако квота СДР в мировых валютных резервах оставалась на уровне 6%.

Одним из наиболее важных принципов, положенных в основу измененного устава МВФ стало упразднение официальной цены золота и устранение его из валютной системы, международных расчетов и кредитных отношений. С этого времени особенно резко возрос приток американской валюты в международный платежный оборот.

Свободный режим установления валютных курсов способствовал развитию в валютной сфере тенденции к полицентризму с ярко выраженными признаками утраты долларом роли валютного эталона.

Наряду с развитием валютно-кредитных отношений и их регулированием в глобальном аспекте, шел процесс их упорядочения в региональном масштабе. Постепенно возникло противоречие между внешнеторговой и валютной составляющими интеграционного процесса, особо обострившееся в 1973 году в связи с переходом мировой валютной системы от фиксированных к плавающим валютным курсам. Для смягчения противоречий и ограничения возможностей государств манипулировать курсами своих валют в интересах собственных экспортеров страны-члены ЕЭС в 1979 году ввели в действие Европейскую валютную систему. Она предусматривала установление узкого коридора, в пределах которого возможны колебания курсов обмена национальных валют и постепенное объединение денежных систем всех стран участниц, содействовала снижению инфляции и обеспечению стабильности валютных курсов. Механизм действия системы предполагал использование единой расчетной единицы Экю.

Экю – валюта, которая поддерживалась корзиной национальных валют стран Сообщества . Доля каждого участника зависела от его доли в совокупном валовом продукте и взаимной торговле. На основе валютной корзины формировался и центральный курс Экю. Квоты выглядели следующим образом.

Таблица 1.2. Доли стран-участниц ЕС в валютной корзине Экю (в %)

Примечание. Источник: [1, с. 16]

Режим валютных курсов в системе предусматривал совместные изменения валют, получившие название «европейской валютной змеи». Пределы взаимных колебаний устанавливались в размере 2,25% от общего центрального курса (для Италии и Испании – 6%). С августа 1993 года из-за обострения валютных проблем ЕС рамки этих колебаний были расширены до 15%.

Экю выступало как международное платежное и резервное средство, наряду с национальными валютами, но существовала в форме записи на счетах банков и безналичных перечислений по ним.

В современном развитии мировой валютной системы проявилось несколько относительно новых тенденций, что непосредственно отразилось на функционировании валютных механизмов многих стран мира. Одна из таких тенденций – попытка введения региональной валюты вместо национальных валют в различных регионах мира. Переход к единой валюте может осуществляться либо путём перехода к использованию в качестве общей денежной единицы национальной валюты страны-лидера в регионе, либо путем создания новой международной денежной единицы.

1.2. Валютный рынок: сущность и основные черты

Валютный рынок – это особый рынок, на котором осуществляются валютные сделки , т.е. обмен валюты одной страны на валюту другой страны по определенному валютному курсу.

Международный обмен товаров, услуг и капиталов требует осуществления соответствующих расчетов, для реализации которых необходим обмен одной валюты на другую. В результате импортеры, экспортеры, инвесторы, торговые посредники, прочие бизнесмены, туристы вынуждены конвертировать как национальную, так и иностранную валюту для окончательного урегулирования внешнеторговых отношений. Торговля валют осуществляется на рынках ее обмена.

Операции по обмену валюты осуществляются с давних времен. Однако, валютные рынки в современном понимании сложились только в XIX веке. Их развитию способствовали следующие факторы:

· развитие регулярных международных экономических связей;

· создание мировой валютной системы, возлагающей на страны-участницы определенные обязательства в отношении их национальных валютных систем;

· усиление концентрации и централизации банковского капитала, развитие корреспондентских отношений между банками разных стран, распространение практики ведения текущих корреспондентских счетов в иностранной валюте;

· совершенствование средств связи – телеграфа, телефона, телекса, позволяющих ускорить и упростить контакты между валютными рынками и снизить степень кредитного и валютного рисков;

· развитие информационных технологий, скоростная передача сообщений о курсах валют, банках, состоянии их корреспондентских счетов, тенденциях в экономике и политике.

Современные валютные рынки характеризуются следующими основными особенностями:

· усилилась интернационализация валютных рынков на базе интернационализации хозяйственных связей, широкого использования электронных средств связи и осуществления операций и расчетов с ними;

· операции совершаются непрерывно в течение суток попеременно во всех частях света;

· техника валютных операций унифицирована, расчеты осуществляются по корреспондентским счетам банков;

· широкое развитие получили валютные операции с целью страхования валютных и кредитных рисков;

· спекулятивные и арбитражные операции намного превосходят валютные операции, связанные с коммерческими сделками; число их участников резко возросло и включает в себя не только банки и транснациональные корпорации, но и другие юридические и физические лица;

· нестабильность курсов валют, курс которых подобно своеобразному биржевому товару имеет зачастую свои тенденции, не зависящие от фундаментальных экономических факторов.

Валютные рынки способствуют осуществлению и выполняют функции:

· своевременного проведения международных расчетов;

· страхования валютных и кредитных рисков;

· взаимосвязи между мировыми валютными, кредитными и финансовыми рынками;

· диверсификации валютных резервов банков, предприятий, государств;

· регулирования валютных курсов (рыночными и государственно-административными методами);

· получения спекулятивной прибыли участниками рынка в виде разницы курсов валют;

· проведения валютной политики в рамках государственного регулирования экономики, а в последнее время – в качестве составной части согласованной макроэкономической политики межстрановых группировок.

В зависимости от объема, характера валютных операций и набора используемых валют эти рынки подразделяются на мировые, региональные, национальные (местные) [1, с. 60].

На мировых валютных рынках (Лондон, Сингапур, Париж, Токио и др.) осуществляются операции с валютами, которые широко используются в международном платежном обороте, На региональных и местных валютных рынках банки проводят операции лишь с ограниченным количеством свободно конвертируемых валют.

Под национальными валютными рынками понимается, вся совокупность валютных операций, осуществляемых банками, расположенными на территории данной страны, по валютному обслуживанию своих клиентов, в числе которых могут быть компании, частные лица, а также банки. Кроме того, к операциям внутреннего национального рынка могут быть отнесены валютные операции, совершаемые отдельными компаниями между собой, операции между частными лицами, а также операции, проводимые на валютных биржах.

В настоящее время, благодаря быстрому развитию техники связи и снятию валютных ограничений в развитых странах, валютный рынок приобрел относительную технико-организационную целостность в мировом масштабе. Выделение национальных, региональных, международных валютных рынков стало в значительной степени условным. Однако разница во времени и особенности техники регулирования валютных операций позволяют в некоторых случаях говорить о лондонском, парижском и других валютных рынках.

Как экономическая категория валютный рынок функционирует не только в единстве и взаимодействии собственных элементов, но и в постоянной связи со многими другими экономическими и политическими явлениями.

Валютные операции осуществляются через коммерческие банки, которые на договорной основе выполняют инкассовые и другие платежные поручения иностранных банков-корреспондентов. Остальные банки и брокерские фирмы проводят свои валютные операции под руководством крупнейших коммерческих банков и, как правило, играют подчиненную роль. Примерно 95% валютных сделок, осуществляемых на валютных рынках, приходятся на банки и брокерские фирмы, что позволяет характеризовать валютный рынок как межбанковский.

В зависимости от сроков осуществления валютных операций валютные рынки подразделяются на:

· рынок спот (рынок кассовых, текущих или наличных валютных операций);

· срочный валютный рынок.

Рынок спот представляет собой рынок немедленной поставки валюты. Традиционным сроком, определяющим поставку валюты на рынке спот, является 2 рабочих дня. Сделки, исполнение которых выходит за рамки 2 рабочих дней, совершаются на срочном (форвардном) валютном рынке.

Мировой рынок обмена иностранной валютой охватывает весь земной шар. Круглосуточно на этом рынке изменяются цены, все время ведется торговля валютой. Ведущие центры валютной торговли в Европе – Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Париж, Лондон. В США – Нью-Йорк, в Азии – Токио, Сингапур, Бахрейн, Абу-Даби, Катар.

Мировая торговля валютой начинается утром в Токио и Сиднее, перемещается на запад в Гонконг и Сингапур, проходит через Бахрейн, смещается на главные европейские рынки во Франкфурте, Цюрихе и Лондоне, «перепрыгивает» через Атлантический океан в Нью-Йорк и заканчивается в Сан-Франциско и Лос-Анджелесе. Рынок отличается наибольшей интенсивностью и ликвидностью в первые часы после полудня по европейскому времени, когда одновременно открыты центры в Европе и на восточном побережье США.

В конце дня в Калифорнии, когда биржевые маклеры в Токио и Гонконге начинают свою деятельность, рынок отличается наименьшей интенсивностью.

Национальные валютные рынки, обслуживающие движение денежных потоков внутри страны, интегрированы в мировой валютный рынок, на котором осуществляются валютные операции и расчеты, связанные с международным движением товаров, услуг и капиталов. Мировой валютный рынок, функционирующий круглосуточно, с понедельника до пятницы, связывает воедино национальные валютные рынки с помощью современных средств коммуникации, таких как телефон, телефакс, компьютерные сети.

Котировка между банками в разных частях света всегда возможна благодаря существованию электронной системы. Поэтому большинство банков в дополнение к операциям на внутреннем рынке участвуют и в работе зарубежных рынков.

Крупные банки имеют на нескольких основных рынках отделения, занимающиеся торговлей иностранной валютой:

· европейские банки – в других европейских странах, США, Азии;

· американские банки – в Европе и Азии;

· азиатские банки – в Европе и США.

В некоторых странах, например во Франции, часть операций по обмену иностранной валюты проводится в официальном операционном зале путем открытого предложения цен. Существующие на момент закрытия цены публикуются в качестве официальных для данного дня.

Поведение участников валютного рынка, желающих получить максимальный выигрыш от валютной сделки, зависит от разницы между процентными ставками на национальном и зарубежном денежном рынке, а также от ожидаемых изменений валютного курса.

Так, если экспортер из Германии, получивший валютную выручку в размере 100 тыс. долларов США, которые потребуются ему через 6 месяцев, не ожидает никаких изменений в уровне валютного курса, то он будет инвестировать полученную сумму в американский банк, если ставка процента в США выше, чем в Германии, и обменяет доллары США на евро через 6-месячный срок . Если ставка процента окажется выше в Германии, то экспортер немедленно обменяет полученную сумму на евро и инвестирует их в немецкие активы.

Таким образом, общее правило для спекулятивных операций в иностранной валюте состоит в том, что их прибыльность зависит от того, насколько валюта упадет в цене сверх разницы в процентных ставках по депозитам в национальной и иностранной валюте. Однако спекулятивные операции будут прибыльными лишь в том случае, если участникам рынка верно удастся спрогнозировать ожидаемые изменения валютного курса.

На валютном рынке функционируют четыре основных категории субъектов:

1. банки и небанковские дилеры, торгующие иностранной валютой;

2. индивидуумы и фирмы, выполняющие коммерческие и инвестиционные операции;

3. арбитражеры и спекулянты;

4. центральные банки и казначейства.

Банки и небанковские дилеры, торгующие иностранной валютой, «делают рынок» как в техническом, так и в организационном смысле. Они получают прибыль, покупая иностранную валюту по ее реальной цене и перепродавая по несколько более высокой цене, называемой «ценой продажи».

Индивидуумы и фирмы используют валютный рынок, чтобы способствовать выполнению своих коммерческих и финансовых операций. Эта группа состоит из экспортеров, импортеров, инвесторов международных фондов, межнациональных фирм и туристов. Использование ими валютного рынка является необходимым элементом их коммерческих и инвестиционных программ, однако, носит эпизодический характер. Некоторые из этих участников используют рынок для «хеджа» (избегая риска, связанного с курсами обмена валюты).

Спекулянты и арбитражеры получают прибыль внутри самого рынка. Они оперируют только в собственных интересах, не обслуживая клиентов и не обеспечивая непрерывности работы рынка. Например, участники, занимающиеся арбитражем, получают прибыль от разницы цен между различными рынками.

Центральные банки и казначейства используют рынок для того, чтобы приобрести запасы иностранной валюты или избавиться от них; повлиять на цены, по которым ведется торговля их собственной валютой. Они стремятся повлиять на курс обмена валюты таким образом, чтобы это служило интересам их страны.

Субъекты валютного рынка осуществляют свою деятельность на валютном рынке, специфическим сектором которого является фондовая (валютная) биржа. Главная функция фондовой (валютной) биржи состоит в выявлении реальной рыночной цены товара (валютного курса), с учетом изменения предложения и спроса на нее. Кроме основной ценоопределяющей функции, современные биржи выполняют другие функции:

· сопоставление торгового и фактического спроса и предложения и выявление на этой основе реального валютного курса . Биржевые котировки показывают согласованное соотношение планового и фактического спроса и предложения на бирже, что позволяет учесть все факторы, влияющие на рыночную цену;

· хеджирование . Применяется хеджирование на фьючерсных рынках для защиты от неблагоприятных колебаний цен (курсов валют);

· прогнозирование валютного курса . Для прогнозирования применяется как фундаментальный (традиционный) экономический анализ, так и специфический, используемый только на биржах способ – так называемый технический (механический) анализ. На практике обычно используется сочетание этих методов. Прогноз изменения цен с помощью фундаментального метода основан на изучении факторов спроса и предложения. Фундаментальный анализ основан на следующем принципе: любой экономический фактор, снижающий предложение или увеличивающий спрос на валюту, ведет к повышению валютного курса и, наоборот, любой фактор, увеличивающий предложение или уменьшающий спрос на валюту, как правило, приводит к накоплению запасов и снижению валютного курса. Техническим анализом называют прогнозирование рыночной ситуации путем изучения динамики валютного курса в перспективе, пользуясь сведениями о прошлых валютных курсах, процентных ставках и других коммерческих параметров;

· стабилизирующая функция . Процесс, способствующий установлению и стабилизации валютного курса, включает публичное установление валютного курса на начало и конец биржевого дня (биржевая котировка), гласность заключения сделок, ограничение дневного колебания валютного курса пределами, установленными биржевыми правилами, предоставление членам биржи информации о спросе и предложении на различные валюты. Биржевая спекуляция, предусматривающая игру и на повышение, и на понижение курса валют, непосредственно оказывает определяющее влияние на стабилизационную функцию биржи.
В настоящее время спекуляция трактуется как элемент, всегда присутствующий в любой экономике, где экономические решения принимаются в условиях неопределенности. Спекуляция на валютных рынках ведет к смягчению перепадов цен. Например, покупками валюты по низкому валютному курсу спекулянты содействуют увеличению спроса на нее. Вследствие роста спроса поднимается и цена валюты. И наоборот, продавая валюту по высокому курсу, спекулянты снижают высокий спрос и, следовательно, валютные курсы. Поэтому спекулятивная деятельность способствует смягчению резких колебаний валютных курсов. Таким образом, наличие на бирже постоянного спроса и предложения, создаваемого через механизм биржевых спекуляций, содействует стабилизации рынка и валютного курса.

Функционирование современной биржи в рыночной экономике неразрывно связано с развитой системой государственного регулирования, целью которой является формирование условий для биржевой деятельности, обеспечение определенных гарантий, прежде всего, мелким сберегателям и средним предприятиям.

1.3. Спрос и предложение на валютном рынке

Валютный курс устанавливается в зависимости от соотношения спроса на национальную валюту и предложения национальной валюты на валютном рынке (foreignexchangemarket) и графически представлен на рис. 1.1. (а), где е – валютный курс фунта, т.е. цена 1 фунта, выраженная в долларах, D – кривая спроса на фунты, S- кривая предложения фунтов. Кривая спроса на валюту (на фунты) имеет отрицательный наклон, поскольку чем выше валютный курс фунта, т.е. чем выше цена фунта в долларах, тем больше долларов должны заплатить американцы, чтобы получить в обмен 1 фунт, следовательно, тем меньше будет величина спроса на фунты со стороны американцев.

а) е D S б) е D₂ S₁ в) е D S₁

($/Á)($/Á) D₁ ($/Á)е₂ S₂ S₂

е₁ е₁

е₂

Á₀ ÁÁ₁ Á₂ ÁÁ₁ Á₂ Á

Рисунок 1.1. Валютный курс и его регулирование

Примечание. Источник: [11]

Кривая предложения валюты (фунтов) имеет положительный наклон, так как чем выше валютный курс фунта, тем больше долларов получат англичане в обмен на 1 фунт, и поэтому тем выше будет величина предложения фунтов. Равновесный валютный курс е₀ устанавливается в точке пересечения кривой спроса на фунты и кривой предложения фунтов.

Спрос на национальную валюту (фунт) определяется:

1) спросом других стран на товары, произведенные в данной стране (в Великобритании) и

2) спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) данной страны (Великобритании), поскольку для того, чтобы оплатить эту покупку товаров и финансовых активов, иностранные государства (например, США) должны обменять свою валюту (доллар) на валюту страны, у которой они покупают (фунт).

Поэтому спрос на национальную денежную единицу (фунт) будет тем выше, чем больше желание иностранцев (например, американцев) купить товары, произведенные в данной стране (Великобритании) (т.е. чем больше экспорт английских товаров) и приобрести ее финансовые активы (экспорт капитала). Рост спроса на валюту (сдвиг вправо кривой спроса на фунты от D₁ до D₂ на рис. 1.1.(б)) ведет к росту ее «цены», т.е. валютного курса (от е₁ до е₂ ). Рост валютного курса означает, что иностранцы (американцы) должны обменивать (платить) больше единиц своей валюты (долларов) за единицу валюты данной страны (фунт). Если первоначально мы предположили, что валютный курс фунта равен 2 доллара за 1 фунт, то его рост означает, что соотношение валют стало, например, 2.5 доллара за 1 фунт [11].

Предложение национальной валюты (фунта) определяется:

1) спросом данной страны (Великобритании) на товары, произведенные в других странах (США), т.е. на импортные товары

2) спросом данной страны на финансовые активы других стран, поскольку для того, чтобы оплатить покупку данной страной (Великобританией) товаров и финансовых активов других стран (США), она должна обменять свою национальную валюту (фунты) на национальную валюту той страны, у которой она покупает (т.е. на доллары).

Предложение национальной валюты (фунтов) будет тем больше, чем больше желание данной страны (Великобритании) купить товары и финансовые активы других стран (США). Рост предложения национальной валюты (фунтов) (сдвиг вправо кривой предложения фунтов от S₁ до S₂ на рис. 1.1.(в)) снижает ее валютный курс (от е₁ до е₂ ). Снижение валютного курса, т.е. цены национальной денежной единицы означает, что за 1 единицу национальной валюты (фунт) можно в обмен получить меньшее количество иностранной валюты (долларов), например, не 2 доллара за 1 фунт, а только 1.5 доллара за 1 фунт.

2. ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ВАЖНЕЙШИЙ ЭЛЕМЕНТ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ

2.1. Понятие валютного курса и его виды

Валютный курс – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран .

Это экономическая категория присуща товарному производству и выражает производственные отношения между товаропроизводителями и мировым рынком.

Валютный курс выражает конкретные производственные отношения, соответствующие разным этапам развития товарного производства. В примитивной форме валютный курс существовал даже при рабовладельческом и феодальном способах производства, но наибольшее развитие получил при капитализме в момент формирования мирового рынка. Стихийная основа валютного курса особенно отчетливо проявляется в условиях свободной конкуренции.

Необходимость валютного курса объясняется:

1. взаимным обменом валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов. Экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не могут обращаться в качестве законного покупательного средства на территории данного государства. Импортер обменивает национальную валюту на иностранную для оплаты товаров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту на национальную для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним займам;

2. необходимостью сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в иностранных валютах;

3. периодической переоценкой счетов в иностранной валюте фирм и банков.

Валютный курс можно классифицировать по различным основаниям, в соответствии с которыми он имеет множественную дифференциацию:

· По способу фиксации различают колеблющийся, плавающий, фиксированный валютный курс;

· По способу расчета выделяют паритетный и фактический валютный курс;

· По виду сделок валютный курс подразделяется на курс срочных сделок, курс сделок спот;

· По отношению к участникам сделки валютный курс дифференцируется на курс покупки, курс продажи, средний валютный курс, кросс-курс;

· По учету инфляции выделяют реальный и номинальный валютный курс.

Плавающий валютный курс представляет собой валютный курс, свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения.

Колеблющийся валютный курс предусматривает увязку изменений рыночного курса с динамикой курса валют других стран или набора валют и может выходить за рамки, установленные международным соглашением [1, с. 45].

Фиксированный – официально установленное соотношение между национальными валютами, основанное на определяемых в законодательном порядке валютных паритетах; предполагает закрепление содержания национальных денежных единиц непосредственно в золоте или в конвертируемой валюте, при строгом ограничении колебаний рыночных курсов валют в пределах 1%.

Паритетный – расчетный курс в международном платежном обороте, основанный на паритете валют.

Фактический – курс, по которому совершаются сделки купли-продажи.

Курс срочных сделок – это валютный курс, используемый при совершении валютных операций на срок.

Курс спот-сделок – это биржевые цены на кассовые сделки.

Курс покупки (покупателя) – цена, которую готовы заплатить покупатели.

Курс продажи (продавца) – наименьшая цена, по которой покупатель готов совершить сделку.

Средний курс – среднеарифметическое между курсами купли и продажи.

Кросс-курс – соотношение между двумя валютами, определяемое на основании курса этих валют по отношению к третьей валюте осуществляется преимущественно по отношению к доллару США.

Различают следующие основные режимы валютных курсов:

· свободное плавание;

· управляемое плавание;

· система фиксированных курсов;

· система целевых зон;

· гибридные системы.

Так, в системе свободного плавания валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и рыночного предложения. Здесь валютный рынок наиболее приближен к модели рынка совершенной конкуренции: количество участников как на стороне спроса, так и на стороне предложения огромно, любая информация передается в системе мгновенно и доступна всем участникам рынка, искажающая роль центральных банков незначительна и непостоянна.

В системе управляемого плавания, кроме спроса и предложения, на величину валютного курса оказывают сильное влияние центральные банки стран и другие временные искажения.

Примером системы фиксированных валютных курсов может служить Бреттон-Вудская валютная система 1944-1971гг. В ней курсы всех валют фиксировались к доллару с пределом колебаний +/-1%. Курс доллара, в свою очередь, был жестко привязан к золоту: 35 долл. США = 1 тройская унция золота.

Система целевых зон развивает идею фиксированных валютных курсов, но при этом устанавливаются нижняя и верхняя границы курса. Эту систему называют валютным коридором. Примером может быть режим функционирования курсов валют стран-участниц Европейской валютной системы.

Наконец, гибридная валютная система сочетает в себе любые из вышеперечисленных режимов валютных курсов.

Номинальный валютный (обменный) курс – это относительная цена валют двух стран, или валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны . Когда используется термин «валютный курс», то речь идет о номинальном обменном курсе.

Установление курса национальной денежной единицы в иностранной валюте в данный момент называется валютной котировкой. Курс национальной денежной единицы может определяться как в форме прямой котировки, когда за единицу принимается иностранная валюта (например, 2180 бел. руб. за 1$ США), так и в форме обратной (косвенной) котировки, когда за единицу принимается национальная денежная единица (обратная котировка применяется в основном в Великобритании и по ряду валют в США). Использование обратной котировки позволяет сравнивать курс национальной валюты с иностранными валютами на любом валютном рынке.

Когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах растет, говорят об обесценении (удешевлении) национальной валюты. И наоборот, когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах падает, говорят об удорожании национальной валюты.

Реальный валютный курс характеризует соотношение, в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны .

В общем виде реальный валютный курс характеризует соотношение цен на товары за рубежом и в данной стране, выраженных в одной валюте. Т.е. реальный валютный курс – это относительная цена товаров, произведенных в двух странах.

Реальный валютный курс R определяется как:

, (2.1.)

где e – номинальный валютный курс;

Р^* – уровень цен за рубежом в иностранной валюте;

Р – уровень внутренних цен в национальной валюте.

Реальный валютный курс оценивает конкурентоспособность страны на мировых рынках товаров и услуг. Увеличение данного показателя, или реальное обесценение, означает, что товары и услуги за рубежом стали относительно дороже, и, следовательно, потребители как внутри страны, так и за рубежом предпочтут отечественные товары иностранным. Снижение данного показателя, или реальное удорожание, напротив, свидетельствует о том, что товары и услуги данной страны стали относительно дороже, и она теряет конкурентоспособность.

Существуют и иные подходы к оценке реального валютного курса. Он может определяться как отношение цен товаров, пригодных для международного обмена (tradables), к которым относится продукция сельского хозяйства, нефть, автомобили, промышленное оборудование и т.п., к цене товаров, не являющихся объектами международной торговли (nontradables), к которым относится строительство и большинство услуг.

, (2.2.)

где е – номинальный валютный курс;

Р_t – цена товаров, пригодных для международного обмена (в иностранной валюте);

Р_n – цена товаров, не являющихся объектами международной торговли (в национальной валюте).

Этот показатель оценивает также международную конкурентоспособность страны. Снижение R, или реальное удорожание, отражает рост внутренних издержек при производстве товаров, пригодных для международного обмена.

Иногда R определяется как отношение издержек на оплату труда в единице продукции за рубежом к данному показателю внутри страны:

, (2.3.)

где е – номинальный валютный курс;

W* – удельные издержки на оплату труда за рубежом (в иностранной валюте);

W – удельные издержки на оплату труда внутри страны (в национальной валюте). Чем выше этот показатель, тем дешевле производство товаров внутри страны и выше конкурентоспособность.

Эмпирические данные о международных различиях в уровне цен, выраженных в одной валюте, свидетельствуют о положительной зависимости уровня цен от реального дохода на душу населения. Другими словами, покупательная способность доллара, конвертируемого в национальную валюту какой-либо страны по рыночному обменному курсу, тем выше, чем ниже уровень душевого дохода в этой стране .

Более низкий уровень цен в слаборазвитых странах объясняется более низким уровнем цен на товары, не пригодные для международной торговли (P_n ), по сравнению с ценами на товары, выступающие объектами международной торговли (e P_t ). Причина подобного феномена – низкий уровень производительности труда в слаборазвитых странах. Если цены на товары, пригодные для международной торговли, приблизительно одинаковы во всех странах, то более низкий уровень производительности труда в отраслях, производящих товары, пригодные для международной торговли, в слаборазвитых странах, объясняет низкий уровень заработной платы в этих отраслях, более низкие издержки производства в отраслях, производящих товары, не пригодные для международной торговли, и, следовательно, более низкий уровень цен в этих отраслях.

По мере экономического развития стран изменяется соотношение труд-капитал в пользу последнего, прежде всего, в отраслях, производящих товары, пригодные для международной торговли, растет предельная производительность труда и, следовательно, уровень заработной платы. Труд и капитал уходят из трудоизбыточных отраслей, производящих товары, не пригодные для международной торговли в более современные и производительные отрасли, производящие товары, выступающие объектами международной торговли. Предложение товаров, пригодных для международной торговли, падает, растут цены на них, и, следовательно, общий уровень цен в стране. Таким образом, по мере роста реального дохода на душу населения происходит реальное удорожание национальной валюты.

2.2. Процесс валютной котировки. Паритет покупательской способности

Главным элементом валютной системы страны является национальная валюта, в которой проводится учет всех операций. Однако, поскольку мир изменяется с каждым годом, то экономические условия каждой отдельной страны (производительность труда, безработица, инфляция и др.) все больше зависят от уровня развития других стран. Это, в свою очередь, влияет на стоимость ее валюты относительно валют других стран и является основной причиной изменения валютных курсов – особого механизма, позволяющего рассчитываться за товары и услуги, приобретаемые в других странах, а также сравнивать между собой параметры экономического развития.

Валютный курс – это цена национальной валюты, выраженная в иностранной валюте. Чаще всего он определяется исходя из спроса и предложения на определенную валюту в условиях свободного рынка, при этом могут иметь место регламентированные решения Центрального банка государства. Метод установления цены валюты называется валютной котировкой.

Существует два основных метода котировки:

1. Прямая котировка – цена единицы иностранной валюты, выраженная в определенном количестве национальной валюты. Большинство валютных курсов представляют собой прямую котировку доллара США к валютам различных стран.

2. Обратная (косвенная) котировка – цена единицы национальной валюты, выраженная в определенном количестве иностранной валюты. Обратную котировку можно перевести в прямую: прямая котировка = 1 : курс обратной котировки.

Валюта, выраженная в котировке через единицу, называется базой котировки; валюта, курс которой стоит в знаменателе, - валютой котировки.

Часто для объяснения колебаний валютных курсов используют теорию паритета покупательской способности. Согласно этой теории, для определения курсовых соотношений требуется сопоставить цены условной «корзины» потребительских товаров двух стран.

Данную зависимость можно выразить следующим образом:

Р = r * Pi или r = Р / Pi,

где Р и Pi – уровни цен в нашей стране и иностранном государстве; r – валютный курс, или цена иностранной валюты.

Таким образом, паритет покупательной способности - это средневзвешенное соотношение цен в разных странах. При этом объективность сравнения может быть достигнута при использовании очень большого числа товаров и услуг, входящих в условную потребительскую корзину сравниваемых стран.

Иначе говоря, если обменные курсы корректируются относительно паритета покупательской способности (ППС), то перевод (конвертация) денежных средств из одной валюты в другую не должен вызывать изменений в покупательной способности этих средств.

Однако, такой способ дает лишь приблизительную величину, общий ориентир для определения валютных курсов. Последние могут колебаться под влиянием большого числа факторов, далеко отклоняясь от паритета покупательной способности. При этом самой большой сложностью является отсутствие единого способа определения состава потребительской корзины. В разных странах структура товаров и услуг, входящих в нее, значительно различается, что затрудняет их сравнение.

2.3. Факторы, влияющие на валютный курс

Валютный курс, как цена, отклоняется от стоимостной основы (покупательной способности валют) под воздействием спроса и предложения. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями – стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. При этом наблюдается сложное взаимопереплетение, взаимозависимость и трансформация этих факторов, т.е. выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов. Основными факторами, вызывающие краткосрочные колебания валютного курса являются: изменение уровня совокупного выпуска вследствие роста или падения совокупного спроса, различия в уровне процентных ставок в разных странах, состояние баланса текущих операций, ожидания экономических агентов относительно будущих изменений валютного курса, предвыборные кампании, и т.п.

Рисунок 2.1. Факторы , влияющие на валютный курс

Примечание. Источник: [1, с. 41]

Структурные факторы

Темп инфляции . Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют другие факторы. Инфляционное обесценение денег вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в среднесрочном и долгосрочном периоде.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется связью между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции при расчете курса на базе экспортных цен. Цены мирового рынка представляют собой денежное выражение интернациональной стоимости. С другой стороны, импортные цены менее приемлемы для расчета относительного паритета покупательной способности валют, так как сами во многом зависят от динамики валютного курса. Индекс оптовых цен приемлем для такого расчета только для промышленно развитых стран, где структура оптовой внутренней торговли и экспорта во многом сходна. В других странах в этот индекс не входят многие экспортируемые товары. Подобный расчет на базе розничных цен может дать искаженную картину, так как включает ряд услуг, не являющихся объектом мировой торговли. В конечном итоге, выравнивание курсов национальных денежных единиц на мировом рынке происходит стихийно в соответствии с реальной покупательной способностью.

Международные переливы капитала, связанные с изменением процентных ставок , также оказывают значительное влияние на динамику валютных курсов (уровень процентной ставки). С одной стороны, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего, краткосрочных. Как правило, повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение вызывает отлив капиталов, в том числе национальных за границу. С другой стороны, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки выше. Основную роль в динамике валютного курса в связи с изменением процентных ставок играют так называемые «горячие деньги» – международные деньги, свободные для инвестиций и валютных спекуляций.

Относительный рост процентных ставок в данной стране в результате, например, проведения сдерживающей кредитно-денежной политики способствует притоку в нее «горячих денег» и удорожанию ее валюты. Инвесторы и спекулянты, желая извлечь доход из высоких процентных ставок, конвертируют свои активы из национальных валют в валюту данной страны, повышая спрос на нее на валютном рынке.

«Горячие деньги», в силу стихийности их движения между странами, могут переместиться из страны так же быстро, как они в нее пришли в результате изменения экономической конъюнктуры, оказывая спекулятивное давление на валюту данной страны и ослабляя ее.

Укрепление курса национальной валюты, вероятно, не произойдет в том случае, если повышение процентных ставок связано с усилением инфляции или ростом дефицита государственного бюджета. Оказывая влияние на спрос и предложение валюты, платежный баланс воздействует на уровень курса, вызывая его отклонение от соотношения валют от их покупательной способности. По сути, валютный курс выражает состояние международных платежей и ставки процента на различных рынках. Это обусловлено осуществлением международных расчетов путем купли-продажи необходимой иностранной валюты участниками межнациональных экономических связей. Активный платежный баланс (превышение поступлений над платежами) способствует повышению курса национальной валюты, поскольку увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс (превышение платежей над поступлениями) порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники продают ее в обмен на иностранную для погашения своих внешних обязательств. Валютные курсы остро реагируют на информацию о состоянии баланса текущих операций. Как отмечалось выше, дефицит баланса текущих операций служит показателем роста спроса на иностранную валюту, так как происходит переориентация на покупку товаров и услуг в иностранной валюте. Реакция валютного рынка на официальное сообщение о дефиците баланса текущих операций выражается в обесценении национальной валюты.

Однако, дефицит баланса текущих операций не всегда свидетельствует о слабости валюты. Если этот дефицит отражает желание иностранцев иметь больше данной валюты для международных операций, продавая стране больше товаров и услуг, в этом случае ее курс возрастает.

Валютные курсы чрезвычайно чувствительны к ожиданиям экономических агентов относительно их будущей динамики. При прогнозировании валютных курсов необходимо принимать во внимание размеры планируемого дефицита государственного бюджета и способы его покрытия, политику центральных банков в отношении будущего роста денежной массы. Если правительство запланировало значительный дефицит бюджета, и эмиссионный способ его покрытия неизбежен, или кредитно-денежная политика Центрального банка носит расширительный характер, скорее всего, можно ожидать обесценения национальной валюты, поскольку декларируемая политика неизбежно приведет к инфляции.

Предложения относительно будущих изменений валютных курсов влияют на решения, принимаемые компаниями в отношении покупки и продажи иностранной валюты. В результате ускоряются или затягиваются расчеты по внешнеторговым операциям, что отражается на динамике валютных курсов. Так, если ожидается падение стоимости национальной валюты по отношению к другим валютам, импортеры, которые должны заплатить за товары иностранной валютой, заплатят сразу, не прибегая к кредитам, и будут импортировать больше товаров до момента падения в цене национальной валюты. Политика создания запасов очень скоро породит большой спрос на иностранную валюту со стороны импортеров в обмен на национальную валюту.

Экспортеры, в свою очередь, получая платежи в иностранной валюте, не будут спешить с ее обменом на национальную валюту, ожидая падения стоимости последней. Таким образом, в ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. В результате, сочетание ускорения и замедления расчетов увеличивая импорт и замедляя экспорт, ухудшит торговый баланс и ускорит обесценение валюты.

Колебания валютного курса зависят также от ожидаемого курса правительства в отношении частной собственности, налогов, торговых и валютных ограничений, что характеризует степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем учитываются не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и курсе валюты.

Конъюнктурные факторы

В случае фиксированного валютного курса от степени доверия к правительству зависит деятельность спекулянтов на валютном рынке . Если они убеждены, что правительство не имеет достаточных резервов для поддержания слабеющей валюты, спекуляции против этой валюты усилятся, что ускорит ее девальвацию. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то субъекты заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции.

Валютная политика . Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютных курс – показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо снижение, исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.

Таким образом, формирование валютного курса – сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

Таким образом, влияние краткосрочных факторов на валютный курсов объясняет отклонения от трендов, построенных на основе ППС. Кроме того, воздействие этих факторов не всегда однозначно, что значительно затрудняет прогнозирование валютных курсов в краткосрочном периоде.

3. ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ: ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ И ОСОБЕННОСТИ

Существует рыночное и государственное регулирование величины валютного курса. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно. Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижение роста безработицы и инфляции в стране. Такое регулирование реализуется посредством комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны, т.е. с помощью валютной политики.

Валютная политика государства в странах с развитой рыночной экономикой обычно сводится к проблемам валютного курса, официальных интервенций и управления золотовалютными резервами.

В широком смысле валютная политика включает валютное регулирование и контроль, международное валютно-финансовое сотрудничество, в том числе членство в международных организациях, взаимодействие между центральными банками. В ряде стран, например в Великобритании, валютная политика отдельно не выделяется, а рассматривается в контексте денежно-кредитной политики.

Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством (совокупность правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стран и за ее пределами) и валютными соглашениями (двусторонними и многосторонними) между отдельными государствами или группой государств.

Предшественником современных валютных соглашений был Латинский монетный союз (1865-1926). Его целью было установление единой денежной единицы стран-членов, причем монеты одной страны считались законным платежным средством в других государствах.

Далее события развивались следующим образом:

· 1922 – Генуя, оформлено создание золотодевизного стандарта;

· 1944 – Бреттон-Вудское соглашение закрепило принципы послевоенной валютной системы;

· 1976 – Ямайка, новая валютная политика;

· 1979 – ЕВС.

Различают структурную и текущую валютную политику.

· Структурная валютная политика – направлена на изменение долгосрочных структурных изменений в мировой валютной системе (например, проведение валютных реформ).

· Текущая валютная политика – означает повседневное, оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, деятельности валютного и золотого рынков.

Формы валютной политики – дисконтная и девизная.

Дисконтная валютная политика (учетная) – это изменение учетной ставки Центрального банка, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на движение краткосрочных капиталов и динамику внутренних кредитов (денежной массы, цен, совокупного спроса).

Девизная – метод воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи государственными органами иностранной валюты (девиз). В целях повышения курса национальной валюты Центральный банк продает, а для снижения – скупает иностранную валюту.

Девизная политика имеет следующие разновидности:

· валютная интервенция (XX в.);

· диверсификация валютных резервов

· введение валютных ограничений;

· двойной валютный рынок;

· девальвация;

· ревальвация.

Валютная интервенция – это вмешательство Центрального банка в операции на валютном рынке в целях воздействия в определенном направлении на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты. Она осуществляется за счет официальных золотовалютных резервов, краткосрочных взаимных кредитов ЦБ в национальной валюте («своп»).

Диверсификация валютных резервов – политика государства, банков, направленная на регулирование структуры валютных резервов путем в их состав разных валют, проведение валютной интервенции и защиту от валютных рисков. Ее проявление – продажа нестабильных валют и приобретение устойчивых.

Валютные ограничения – вводятся государством на операции с валютой, золотом и другими валютными ценностями, что отражается в валютном законодательстве.

Двойной валютный рынок – как форма валютной политики занимает промежуточное место между режимами фиксированных и плавающих валютных курсов. Введен в начале 70-х годов в Бельгии, Италии, Франции. Сущность его – в делении валютного рынка на две части: 1) официальный валютный курс – по коммерческим операциям и услугам; 2) рыночный валютный курс – по финансовым операциям (движение капиталов, кредитов).

Девальвация – снижение курса национальной валюты по отношениям к иностранным валютам или международным счетным денежным единицам. Объективной основой для нее является завышение официального валютного курса по сравнению с реальной покупательной способностью денежных единиц.

Ревальвация – повышение курса национальной валюты по отношению к иностранной валюте.

Проводимая в Республике Беларусь валютная политика осуществлялась в соответствии с Основными направлениями денежно-кредитной политики, согласно которым в 2008 году Национальный банк ограничивал изменения официального белорусского рубля к доллару США в рамках горизонтального коридора плюс/минус 2,5 % по отношению к величине курса на начало 2008 года [17, с. 22].

Фактически за 2008 год официальный обменный курс белорусского рубля к доллару США снизился на 2,3 % и на 1 января 2009 года составил 2200 руб. за доллар США (при диапазоне прогнозных значений 2100 – 2200 руб. за доллар США в 2007 г. курс белорусского рубля к доллару США снизился на 0, 47% и составил соответственно на 1.01.2008 г. 2008 г. 2150 бел. руб. за доллар США).

Официальный обменный курс белорусского рубля к российскому рублю за 2008 г. укрепился на 12,2% (в 2007 г. курс белорусского рубля к российскому снизился на 8, в 2006 г. – на 8,4 %) и составил на 1.01.2009 г. 76, 89 белорусских рублей за российский рубль. Такое фактическое укрепление курса белорусского рубля к российскому обусловлено девальвацией российского рубля к доллару США в 2008 г. (за 2008 г. девальвация российского рубля к доллару США составила 19,6%).

Официальный обменный курс белорусского рубля к евро в 2008 г. укрепился на 2,8 % (в 2007 г. было снижение белорусского рубля к евро на 12, 4%) и составил на 01.01.2009 г. 3077, 14 бел. руб. за евро.

Реальный эффективный курс, т. е. курс относительно валют стран основ­ных торговых партнеров, рассчитанный по индексу потребительских цен, за 2008 г. находился ниже уровня 2007 г. на 0,11% (в 2007 г. - на 5,48% ниже уровня 2006 г.).

Кстати необходимо отметить, что во второй половине 2008 г. в условиях мирового фи­нансового кризиса значительно увеличились амплитуды взаимных колебаний мировых валют. Это привело к возникновению нежелательных для населения и предприятий республики значительных изменений курса белорусского рубля по отношению к евро и российскому рублю. Ослабление курсов валют по отно­шению к доллару США и привязанному к нему в 2008 г. белорусскому рублю в странах - основных торговых партнерах Республики Беларусь, наряду с други­ми последствиями мирового экономического кризиса, оказало негативное воз­действие на конкурентоспособность белорусской продукции. В сложившихся условиях Национальному банку Республики Беларусь необходимо было отка­заться от привязки белорусского рубля к доллару США, удержания его в рамках коридора 2100-2200 бел. руб. за доллар США и еще в сентябре-октябре 2008 г. перейти к механизму привязки белорусского рубля к корзине валют.

Валютный рынок Республики Беларусь в 2008 г. развивался динамично. По предварительным данным, оборот внутреннего валютного рынка в 2008 г. вы­рос относительно 2007 г. на 88,96% и составил 100,29 млрд. долл. США (в2007 г. 53 млрд. долл. США).

Субъектами хозяйствования Республики Беларусь в 2008 г. было реализовано иностранной валюты на сумму 19521.96 млн. долл. США, что составляет 130,5% от продажи иностранной валюты в 2007 г. При этом спрос субъектов хозяйствования и иностранную валюту был равен 23351,67 млн. долл. США, увеличившись по сравнению с 2007 г. на 57,6%. Таким образом, чистая покупка иностранной валю­ты субъектами хозяйствования в 2008 г. исчислялась 3829,71 млн. долл. США про­тив 146.39 млн. долл. США чистой продажи в 2007 г.

Объем предложения иностранной валюты нерезидентами Республики Бела­русь в 2008 г. составил 2421,63 млн. долл. США, увеличившись по сравнению с 2007 г. на 7,7%. Валовой спрос в объеме 2453,55 млн. долл. США снизился на 2,3% от уровня 2007 г. Чистый спрос па иностранную валюту со стороны нере­зидентов валютного рынка в 2008 г. составил 31.91 млн. долл. США против262,61 млн. долл. США в 2007 г. В целом в 2008 г. продолжилась тенденция к снижению на валютном рынке Республики Беларусь объемов операций нерези­дентов страны.

Операции населения на внутреннем валютном рынке в 2008 г. характеризо­вались следующими показателями: объем предложения иностранной валюты -6942,89 млн. долл. США (рост к уровню 2007 г. на 41,64%), спрос на иностран­ную валюту - 7513,24 млн. долл. США (рост на 41,23%). В целом в 2008 г. чистая покупка населением иностранной валюты за счет наличных средств и безналичных перечислений составила 570,35 млн. долл. США, что па 152,32 млн. больше, чем за 2007 г. [17, с. 24].

Удержание Национальным банком курса белорусского рубля к доллару США в рамках коридора 2100 - 2200 бел. руб. за доллар США, а также повышенный спрос на валюту со стороны населения и предприятий, особенно в ноябре-декабре 2008 г., привели к сокращению золотовалютных резервов. Так, между­народные резервные активы Республики Беларусь в международном определе­нии, но предварительным данным, с начала года сократились на 1121.1 млн. долл. США (на 26,8%) и на 1.01.2009 г. составили 3061,1 млн. долл. США. (За 20(17 г. золотовалютные резервы страны выросли в 3раза и составляли на1.01.2008 г. 4182,2 млн. долл. США). При этом за декабрь резервы уменьшились на 714,3 млн. долл. США, или 18,9% после снижения на 276,4 млн. долл. США. или на 6,8% за ноябрь, за октябрь - на 1,7%.

Международные резервные активы Республики Беларусь в национальном определении с начала года снизились на 1330,5 млн. долл. США (на 26,6%) и на1.01.2009 г. составили 3662,2 млн. долл. США. (За 2007 год золотовалютные резервы увеличились в 2,9 раза и составили па 1.01.2008 г. 4992,7 млн. долл. США).

В 2009 г. Национальный банк Республики Беларусь переходит к использо­ванию механизма привязки курса белорусского рубля к корзине иностранных валют. В ее состав включены доллар США, евро и российский рубль с равными долями этих валют в корзине. На протяжении 2009 г. рублевая стоимость корзи­ны будет оставаться стабильной ее колебания предусмотрено ограничивать в пределах +/- 5% oт начальной величины. При этом колебания курса белорус­ского рубля по отношению к каждой из валют (доллару США, евро и россий­скому рублю) будут происходить лишь за счет взаимных изменений этих иност­ранных валют.

Введение указанного механизма курсообразования позволит более эффек­тивно управлять курсом национальной валюты по отношению к иностранным валютам, имеющим основное значение для внешнеэкономической деятельности Республики Беларусь, и повысит устойчивость экономики к воздействию вне­шних факторов.

Стабильность нового режима курсообразования будет обеспечиваться за счет государственных золотовалютных резервов, рост которых планируется в том числе и oт получения кредита Международного валютного фонда.

Заключение

В результате проделанной работы можно сделать следующие выводы:

Валютная система – форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями. С экономической точки зрения валютная система представляет собой совокупность валютно-экономических отношений, исторически сложившихся на основе интернационализации хозяйственных связей.

Различают национальную, мировую (межгосударственную, международную) и региональную валютные системы.

Мировая валютная система базируется на различных формах мировых денег. Мировыми называются деньги, обслуживающие экономические, политические и культурные международные отношения. В своем развитии функциональная форма мировых денег претерпела значительные изменения.

Валютный рынок – это особый рынок, на котором осуществляются валютные сделки , т.е. обмен валюты одной страны на валюту другой страны по определенному номинальному валютному курсу.

В зависимости от объема, характера валютных операций и набора используемых валют эти рынки подразделяются на мировые, региональные, национальные (местные) .

В зависимости от сроков осуществления валютных операций валютные рынки подразделяются на: - рынок спот (рынок кассовых, текущих или наличных валютных операций); - срочный валютный рынок.

На валютном рынке функционируют четыре основных категории субъектов:- банки и небанковские дилеры, торгующие иностранной валютой; - индивидуумы и фирмы, выполняющие коммерческие и инвестиционные операции; - арбитражеры и спекулянты; - центральные банки и казначейства.

Валютный курс устанавливается в зависимости от соотношения спроса на национальную валюту и предложения национальной валюты на валютном рынке.

Спрос на национальную валюту определяется: - спросом других стран на товары, произведенные в данной стране и спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) данной стран, поскольку для того, чтобы оплатить эту покупку товаров и финансовых активов, иностранные государства (например, США) должны обменять свою валюту (доллар) на валюту страны, у которой они покупают.

Предложение национальной валюты (фунта) определяется: - спросом данной страны (Великобритании) на товары, произведенные в других странах (США), т.е. на импортные товары; - спросом данной страны на финансовые активы других стран, поскольку для того, чтобы оплатить покупку данной страной товаров и финансовых активов других стран, она должна обменять свою национальную валюту на национальную валюту той страны, у которой она покупает.

Валютный курс – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран .

Валютный курс можно классифицировать по различным основаниям, в соответствии с которыми он имеет множественную дифференциацию:

Метод установления цены валюты называется валютной котировкой. Существует два основных метода котировки:

1. Прямая котировка – цена единицы иностранной валюты, выраженная в определенном количестве национальной валюты. Большинство валютных курсов представляют собой прямую котировку доллара США к валютам различных стран.

2. Обратная (косвенная) котировка – цена единицы национальной валюты, выраженная в определенном количестве иностранной валюты. Обратную котировку можно перевести в прямую: прямая котировка = 1 : курс обратной котировки.

Валюта, выраженная в котировке через единицу, называется базой котировки; валюта, курс которой стоит в знаменателе, - валютой котировки.

Валютный курс, как цена, отклоняется от стоимостной основы (покупательной способности валют) под воздействием спроса и предложения. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями – стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. При этом наблюдается сложное взаимопереплетение, взаимозависимость и трансформация этих факторов, т.е. выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов. Основными факторами, вызывающие краткосрочные колебания валютного курса являются: изменение уровня совокупного выпуска вследствие роста или падения совокупного спроса, различия в уровне процентных ставок в разных странах, состояние баланса текущих операций, ожидания экономических агентов относительно будущих изменений валютного курса, предвыборные кампании, и т.п.

Существует рыночное и государственное регулирование величины валютного курса. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно. Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижение роста безработицы и инфляции в стране. Такое регулирование реализуется посредством комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны, т.е. с помощью валютной политики.

Валютная политика государства в странах с развитой рыночной экономикой обычно сводится к проблемам валютного курса, официальных интервенций и управления золотовалютными резервами.

В 2009 г. Национальный банк Республики Беларусь переходит к использо­ванию механизма привязки курса белорусского рубля к корзине иностранных валют. В ее состав включены доллар США, евро и российский рубль с равными долями этих валют в корзине. На протяжении 2009 г. рублевая стоимость корзи­ны будет оставаться стабильной ее колебания предусмотрено ограничивать в пределах +/- 5% oт начальной величины. При этом колебания курса белорус­ского рубля по отношению к каждой из валют (доллару США, евро и россий­скому рублю) будут происходить лишь за счет взаимных изменений этих иност­ранных валют.

Введение указанного механизма курсообразования позволит более эффек­тивно управлять курсом национальной валюты по отношению к иностранным валютам, имеющим основное значение для внешнеэкономической деятельности Республики Беларусь, и повысит устойчивость экономики к воздействию вне­шних факторов.

Стабильность нового режима курсообразования будет обеспечиваться за счет государственных золотовалютных резервов, рост которых планируется в томчисле и oт получения кредита Международного валютного фонда.

Список использованных источников

1. Валютные отношения: Курс лекций / Чечко Л.П. – Мн.: Академия управления при Президенте Республики Беларусь, 2004.– 82 с.

2. Головачев А.С., Лутохина Э.А. Социальная ориентация экономической системы: Учебное пособие. – Мн.: Академия управления при Президенте Республики Беларусь, 2000.

3. Зайченко Н.П,, Полонник С.С., Богданович А.В., Александрович Я.М. Основные положения национальной стратегии устойчивого социально-экономического развития Республики Беларусь на период до 2020 г./ Белорусский экономический журнал №3, 2004.

4. Курс переходной экономики: Учеб. для вузов / Под ред. Л.И.Абалкина. – М.: Финстатинформ, 1997.

5. Курс экономической теории / Под ред. М. Н. Чепурина, Е. А. Киселевой. – Киров: «АСА», 2003.

6. Курс экономической теории: Учеб. / М.И. Плотницкий, Э.И. Лобкович, М.Г. Муталимов и др.; Под ред. М.И. Плотницкого. – Мн.: «Мисанта», 2003

7. Кэмпбелл Р. Макконнелл, Стэнли Л. Брю. Экономикс т.1, 2. Изд-во «Республика», М., 1994.

8. Лемешевский И.М. Макроэкономика. (Экономическая теория. Часть 3): Учебное пособие. – Мн.: ООО «ФУАинформ», 2004.

9. Литвинец В.И., Тур А.Н. Экономическая модель корпоративного государства: Ресурсы. Системный анализ. Монография./ В.И. Литвинец, А.Н. Тур. Под научной редакцией академия П.Г. Никитенко. Мн.: УП «Технопринт», 2004.

10. Лобкович Э.И. Экономическая теория: Системный курс: Учебное пособие / Под ред. Э.И. Лобковича. – Минск: Новое знание, 2000.

11. Матвеева Т.Ю. Введение в макроэкономику: Учебное пособие. – М.: ГУ ВШЭ, 2002.

12. Микро- и макроэкономика: Учеб. Пособие / М.И. Плотницкий, М.В. Воробьева, Н.Н. Сухарева и др.; Под ред. М. И. Плотницкого. – Мн.: Книжный Дом; Мисанта, 2004

13. Муталимов М.Г. Основы экономической теории: Учеб. – метод. пособие. – Мн.: Интерпрессервис, Экоперспектива, 2002

14. Национальная стратегия устойчивого социально-экономического развития Республики Беларусь на период до 2020 г. / Национальная комиссия по устойчивому развитию Республики Беларусь. – Мн.: Юникап, 2004. – 200 с.

15. Национальная экономика Беларуси: Потенциалы. Хозяйственные комплексы. Направления развития. Механизмы управления: Учебное пособие / Под общ. ред. В.Н. Шимова. – Минск: БГЭУ, 2005.

16. Основные положения Программы социально-экономического развития Республики Беларусь на 2006-2010 годы. Мн., 2006.

17. Социально-экономическое развитие Республики Беларусь в 2008 году/ Экономический бюллетень №2 (140) февраль 2009 г.

18. Экономика: Учебное пособие / М.И. Плотницкий, М.Г. Муталимов, Г.А. Шмарловская и др.; Под ред. М.И. Плотницкого. – Мн.: Новое знание, 2002.

19. Экономическая теория / Г.М. Гукасьян, В.А. Амосова, Г.А. Маховикова. Под. общей ред. Гукасьян Г.М. – СПб.: Питер, 2003

20. Экономическая теория / Под ред. А.И. Добрынина, Л.С. Тарасевича: Учебник для вузов. 3–е изд. – СПб.: Изд–во СПбГУЭФ, Изд–во "Питер", 2000.

21. Экономическая теория: Учеб. для высш. учеб. заведений / Под ред. В.Д. Камаева. – 9-е изд., перераб. и доп. – М.: Гуманит. Изд. Центр ВЛАДОС, 2003

22. Экономическая теория: Учеб. пособие / В.Л. Клюня, И.В. Новикова, М.Л.Зеленкович и др.; Под общ. ред. В.Л.Клюни, И.В. Новиковой. – Мн.: Тетра Систем, 2001

23. Экономическая теория: Учебник / Под ред. Н.И. Базылева, С.П. Гурко. – Мн.: БГЭУ, 1997.

24. Экономическая теория: Учебник /Под. общ. ред. акад. В.И. Видяпина, А.С. Тарасевича – М.: Инфра – М, 2000.

25. Официальный сайт Министерства статистики и анализа Республики Беларусь http://belstat.gov.by

26. Официальный сайт Министерства финансов Республики Беларусьwww.minfin.gov.by