1 КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ, ЕГО СТРУКТУРА,

ПОРЯДОК УЧЕТА И АНАЛИЗА

1.1 Понятие капитала предприятия и его структуры

Базовые категории финансового анализа представляют собой наиболее общие ключевые понятия данной науки. К их числу относятся: финансовое состояние предприятия, финансовая устойчивость предприятия, капитал, финансовый риск, левередж, ликвидность, несостоятельность, банкротство, платежеспособность и др.

Больше всего разночтений имеется в толковании понятия "капитал" и его разновидностей. Одни авторы под капиталом предприятия подразумевают всю собственность, находящуюся в его распоряжении, сформированную как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Некоторые авторы при определении величины капитала предприятия исключают краткосрочные обязательства, оставляя в его составе только активы, сформированные за счет собственного (акционерного) капитала и долгосрочных финансовых обязательств. Третий подход к определению суммы капитала основан на исключении из общей валюты баланса только краткосрочной кредиторской задолженности нефинансового характера (товарного кредита, предоставляемого поставщиками).

Капитал всякого предприятия может быть представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами.

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками в предприятие, и накопленный капитал, т.е. созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками.

Инвестированный капитал в акционерных обществах включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе акционерных предприятий уставным капиталом, вторая – добавочным капиталом (в части эмиссионного дохода). В унитарных предприятиях инвестированный капитал отражен в балансе лишь уставным капиталом (фондом).

Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный фонд, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи)[4].

Теоретически величина собственного капитала характеризуется показателем чистых активов. Следует предостеречь от буквального понимания сказанного в том смысле, что величина чистых активов и есть та величина средств, которую могли бы получить собственники в случае действительной ликвидации предприятия. Дело в том, что расчет чистых активов осуществляется по балансу на основании балансовой стоимости активов и пассивов, которая может не совпадать с их рыночной стоимостью. Так, оценка запасов по методу ЛИФО приводит к занижению величины стоимости чистых активов, метод ФИФО, напротив, обеспечивает максимально приближенную к текущим рыночным ценам величину; оценка готовой продукции и незавершенного производства в объеме сокращенной себестоимости (за вычетом общехозяйственных расходов) также связана, как правило, с занижением величины чистых активов и т.д. Поэтому величина собственного капитала (чистых активов) рассматривается в достаточно широком смысле как некий запас прочности в случае неэффективной деятельности предприятия в будущем и определенная гарантия защиты интересов кредиторов.

Размер собственного капитала, или чистого имущества (чистых активов), предприятия, по существу, представляет собой счетную величину, получаемую в результате исключения из суммы активов величины обязательств предприятия (заемных средств)¹.

В соответствии с постановлением Совмина Республики Беларусь от 22.11.99г. № 1825 "О нормативном регулировании понятия "чистые активы" под чистыми активами понимается разность суммы активов организации, принимаемых к расчету, и суммы обязательств, принимаемых к расчету[6].

К активам, участвующим в расчетах, относятся статьи разделов I и II баланса (за исключением статей "Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал" и "Собственные акции, выкупленные у акционеров"). Если на предприятии формируются оценочные резервы (по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг), показатели статей, в связи с которыми они были созданы, например дебиторская задолженность, участвуют в расчете величины чистых активов, за исключением соответствующих им сумм резервов.

Довольно часто при определении стоимости чистого имущества встает вопрос о включении в состав активов, принимаемых к расчету, нематериальных активов. Известна практика финансового анализа зарубежных стран, предполагающая исключение данной статьи из расчета величины чистого имущества.

Учитывая, что нематериальные активы относятся к числу тех статей баланса, искажение реальной величины которых является наиболее распространенным, данный подход к определению величины чистых активов является наиболее осторожным.

Действительно, объективная сложность оценки данной статьи, незнание вопросов правового регулирования нематериальных активов привели к тому, что стремление некоторых предприятий к "раздуванию" собственного капитала проявилось в первую очередь за счет необоснованной величины нематериальных активов. В частности, достаточно распространенным является случай, когда вкладом в уставный капитал одного из участников является право пользования зданием, оборудованием, оргтехникой. С точки зрения правового регулирования вопроса использование имущества предполагает или наличие у пользователя права собственности, или пользование им на условиях аренды, или безвозмездное использование имущества. Исключение составляют некоторые специфические виды имущества (например, право пользования недрами). Таким образом, с юридической точки зрения право пользования имуществом не может оформляться как нематериальный актив. При определении величины чистых активов важно знать, что в расчетах участвуют те нематериальные активы, которые непосредственно используются и приносят доход. Также должно быть документальное подтверждение затрат, связанных с их приобретением или созданием.

К пассивам, участвующим в расчете, т.е. обязательствам предприятия, относят: арендные обязательства (учитываемые на счете 97); целевые финансирование и поступления; долгосрочные и краткосрочные обязательства перед банками и иными юридическими и физическими лицами; расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям "Фонды потребления" и "Доходы будущих периодов".

Дискуссионным является вопрос о принадлежности к собственному или заемному капиталу фонда потребления [4]. С одной стороны, целевое резервирование средств чистой прибыли для нужд потребления предполагает, что рано или поздно данные средства будут использованы по их назначению и соответственно суммы, указанные по строке "Фонды потребления", уйдут из баланса в отличие от капитализируемой части чистой прибыли.

С другой стороны, поскольку до момента их непосредственного использования суммы, отражаемые по этой статье баланса, характеризуют объем финансирования активов за счет прибыли собственников (прибыли, остающейся в распоряжении предприятия), фонды потребления следует причислить к собственному капиталу.

Вопрос отнесения фондов потребления к собственному или заемному капиталу ненов. Он рассматривался еще классиками балансоведения Н. Вейцманом, И. Шерром, П. Герстнером и др. Так, И. Шерр называл статьи такого рода, например фонд вспомоществования, фонд улучшения быта работников, долговыми резервами, подчеркивая тем самым их двойственный характер. Однако основным аргументом в пользу причисления фонда потребления (или близких к нему по экономическому содержанию фондов) к собственному капиталу было то, что источник их возникновения – прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. Другим основанием для отнесения данного фонда к собственному капиталу являлось то, что выплаты из него обусловлены решением собственников и закреплены в учредительных документах. По сути, такой фонд представляет собой резерв добровольных расходов, образование которого может быть отменено по постановлению общего собрания акционеров.

Т. о. можно сказать, что величина чистых активов показывает сумму средств, реально находящихся в собственности у предприятия.

Определение величины чистых активов (собственного капитала) имеет не только теоретическое, но и большое практическое значение.

На основании показателя стоимости чистых активов оценивается структура капитала (соотношение собственных и заемных средств). Снижение доли собственного капитала влечет за собой ухудшение кредитоспособности предприятий. Кроме того, учитывая, что показатели собственного и заемного капитала используются для расчета рентабельности вложений в предприятие различных вкладчиков (собственников, акционеров), можно предполагать, что завышение объема обязательств в совокупных пассивах отрицательно скажется на объективности показателей, характеризующих "цену" капитала.

В составе собственного капитала необходимо выделить долю его отдельных составляющих, а также отразить динамику его состава и структуры за последние годы.

Необходимость раздельного рассмотрения статей собственного капитала связана с тем, что каждая из них является характеристикой правовых и иных ограничений способности предприятия распоряжаться своими активами.

Уставный капитал – стоимостное отражение совокупного вклада учредителей (собственников) в имущество предприятия при его создании.

Добавочный капитал – составляющая собственного капитала в его настоящей трактовке – объединяет группу достаточно разнородных элементов: суммы от дооценки внеоборотных активов предприятия; безвозмездно полученные ценности; эмиссионный доход акционерного общества и др.

Резервы формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и принятой на предприятии учетной политикой. Основным источником формирования резервов (фондов) является чистая прибыль.

Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики резервный капитал выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для целей возмещения убытков и обеспеченности защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли предприятия.

Фонды накопления характеризуют сумму чистой прибыли, направленную на производственное развитие и расширение предприятия. Суммы по данной статье баланса показывают приращение чистых активов предприятия за весь период его функционирования.

Нераспределенная прибыль представляет собой прибыль, остающуюся после выплаты налогов и других платежей и формирования резервов (фондов). По экономическому содержанию нераспределенная прибыль настолько близка к резервам, что ее рассматривают в качестве свободного резерва.

Средства резервов (фондов) и нераспределенной прибыли помещены в конкретное имущество или находятся в обороте. Их величина характеризует результат деятельности предприятия и свидетельствует о том, насколько увеличились активы предприятия за счет собственных источников.

Деление собственного капитала на капитал и резервы носит не столько теоретическое, сколько практическое значение: по соотношению и динамике этих групп оценивают деловую активность и эффективность деятельности предприятия. Тенденция к увеличению удельного веса второй группы (резервы) характеризует способность наращения средств, вложенных в активы предприятия.

Теперь обратимся к характеристике заемного капитала.

Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами.

Величина заемных средств характеризует возможные будущие изъятия средств предприятия, связанные с ранее принятыми обязательствами. К основным видам обязательств предприятия относятся:

• долгосрочные и краткосрочные кредиты банков;

• долгосрочные и краткосрочные займы;

• кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей или потребления услуг и датой их фактической оплаты;

• задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;

• долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;

• задолженность органам социального страхования и обеспечения;

• задолженность предприятия прочим хозяйственным контрагентам.

Заемные средства обычно классифицируют в зависимости от степени срочности их погашения и способа обеспеченности.

По степени срочности погашения обязательства подразделяют на долгосрочные и текущие. Средства, привлекаемые на долгосрочной основе, обычно направляют на приобретение активов длительного использования, тогда как текущие пассивы, как правило, являются источником формирования оборотных средств.

Для оценки структуры обязательств весьма существенно их деление на необеспеченные и обеспеченные. Важность такой группировки связана с тем, что обеспеченные обязательства в случае ликвидации предприятия и объявления конкурсного производства погашаются из конкурсной массы. Чем больше покрытых (обеспеченных) долгов в противоположность необеспеченным, тем лучше кредиторам, имеющим обеспеченные требования, но хуже остальным кредиторам, которые в случае объявления конкурса должны удовлетвориться остающейся имущественной массой.

1.2 Учет собственного капитала предприятия

Собственный капитал предприятия состоит из следующих составляющих: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, фонды специального назначения, целевые финансирование и поступления и нераспределенная прибыль. Рассмотрим подробно учет каждой составляющей.

1.2.1 Учет уставного капитала

Уставный капитал предприятий, создаваемых на территории Республики Беларусь, формируется за счет взносов их собственников (участников, учредителей). Размер уставного капитала и порядок его формирования определяются уставом предприятия и учредительным договором.

Все юридические лица, кроме предприятий с иностранными инвестициями, страховых организаций и банков, обязаны сформировать уставный капитал к моменту государственной регистрации учредительных документов или дополнений и изменений, касающихся размеров уставного капитала.

Положением о государственной регистрации и ликвидации (прекращении деятельности) субъектов хозяйствования, утвержденным Декретом Президента Республики Беларусь от 16 марта 1999 г. №11 (в редакции от 17.12.2002 г. №29), установлены минимальные размеры уставного капитала[7]:

150 евро - для крестьянских (фермерских) хозяйств;

400 евро - для обществ с дополнительной ответственностью, хозяйственных товариществ, производственных кооперативов, в том числе сельскохозяйственных производственных кооперативов, и казенных предприятий;

800 евро - для унитарных предприятий, основанных на праве хозяйственного ведения;

1600 евро - для обществ с ограниченной ответственностью;

3000 евро - для закрытых акционерных обществ;

12500 евро - для открытых акционерных обществ.

По окончании второго и каждого последующего финансового года с момента регистрации (перерегистрации) коммерческой организации стоимость ее чистых активов должна быть не менее размера внесенного уставного. Если стоимость чистых активов окажется менее установленного минимального размера уставного капитала, то коммерческая организация подлежит ликвидации.

Постановлением Совета Министров Республики Беларусь "О нормативном регулировании понятия "чистые активы" от 22 ноября 1999 г. № 1825 определено, что величина чистых активов определяется путем вычитания из суммы активов юридического лица, принимаемых к расчету, суммы пассивов, принимаемых к расчету [6].

Активы, принимаемые к расчету, представляют собой неденежное и денежное имущество, в состав которого включаются (по балансовой стоимости):

• основные средства;

• нематериальные активы;

• незавершенное строительство;

• долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения за исключением балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров;

• запасы и затраты;

• дебиторская задолженность, за исключением задолженности участников (учредителей) по их взносам в уставный фонд (капитал);

• прочие активы.

Пассивы, принимаемые к расчету, - это обязательства юридического лица, в состав которых включаются:

• целевые финансирование и поступления;

• заемные средства;

• кредиторская задолженность;

• расчеты по дивидендам;

• доходы будущих периодов;

• резервы предстоящих платежей;

• прочие пассивы.

В соответствии со статьей 25 Закона Республики Беларусь "О бухгалтерском учете и отчетности", утвержденного в 1994 г. (в редакции от 08.06.2001 г.)[8], величина уставного капитала предприятия в учете отражается в фактическом его размере, т. е. по всей совокупности взносов в уставный капитал. Однако согласно Инструкции по применению Плана счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности предприятий, многочисленным письмам Министерства финансов и Государственного налогового комитета Республики Беларусь в бухгалтерском учете первоначально отражается объявленный в учредительных документах уставный капитал, а не фактически сформированный. В связи с подписанием Президентом Республики Беларусь Декрета "Об упорядочении государственной регистрации и ликвидации (прекращении деятельности) субъектов хозяйствования" от 16 марта 1999 г. № 11 (в редакции от 17.12.2002 г. № 29) уставный капитал предприятия должен быть сформирован за счет взносов учредителей к моменту его государственной регистрации (перерегистрации), т. е. моменты объявления и фактического его формирования уставного капитала совпадают. Исключение составляют предприятия, созданные с участием иностранного капитала, по которым фактические взносы в уставный капитал должны быть сделаны в течение двух лет с даты регистрации.

Согласно статьи 63 Гражданского кодекса Республики Беларусь взносы учредителей могут быть денежными и неденежными. Неденежный взнос в уставный капитал может быть внесен основными средствами, оборудованием, малоценным инвентарем, инструментами, другими материальными ценностями, ценными бумагами, нематериальными активами в виде прав пользования имуществом. В целях упорядочения имущественных отношений в соответствии с Положением о проведении экспертизы достоверности оценки имущества, вносимого в виде неденежного вклада в уставный капитал юридического лица (утверждено Постановлением Кабинета Министров Республики Беларусь 12 февраля 1996 г. № 92 [9]), производится экспертиза достоверности оценки имущества, вносимого в уставный капитал предприятия.

Экспертизу достоверности оценки неденежного вклада в уставный фонд предприятия проводят в обязательном порядке, если в уставном фонде доля государственного имущества составляет не менее 25 %; по требованию органа, регистрирующего юридическое лицо; по решению учредителей (участников) предприятия.

Экспертизу достоверности оценки имущества, находящегося в государственной собственности и вносимого в виде неденежного вклада в уставный капитал юридического лица, осуществляют территориальные органы по управлению государственным имуществом и приватизации.

Экспертизу достоверности оценки неденежных вкладов в уставный капитал предприятия негосударственной формы собственности по требованию органов, регистрирующих юридическое лицо, или по решению учредителей проводят организации и эксперты, имеющие лицензию Министерства экономики Республики Беларусь на осуществление данного вида работ. Стоимость услуг по проведению экспертизы достоверности оценки неденежных вкладов включают в организационные расходы.

Объявленный уставный капитал предприятия распределяется по долям между учредителями или участниками. В учете объявленный в учредительных документах капитал отражают по дебету счета 75 "Расчеты с учредителями", субсчета 1 "Расчеты по вкладам в уставный капитал" и кредиту счета 85 "Уставный капитал".

Формируется уставный капитал за счет денежных и неденежных взносов учредителей. При этом в учете на поступившие от учредителей взносы дебетуют счета 50 "Касса", 51 "Расчетный счет", 10 "Материалы", 01 "Основные средства", 12 "Малоценные и быстроизнашивающиеся предметы", 04 "Нематериальные активы" и др., а кредитуют счет 75 "Расчеты с учредителями", субсчета 1 "Расчеты по вкладам в уставный капитал". Дебетовое сальдо по счету 75 "Расчеты с учредителями" отражает задолженность учредителей (участников) по взносам в уставный капитал.

Пополнение уставного капитала действующих предприятий возможно за счет собственных средств, накопленных в процессе хозяйственной деятельности, или новых взносов учредителей. На увеличение уставного капитала могут быть направлены средства фонда переоценки основных средств, фонда курсовых разниц по иностранной валюте, фонда пополнения (индексации) собственных оборотных средств, фонда накопления образованного, а также нераспределенная прибыль.

Суммы собственных средств, направляемых предприятием негосударственной формы собственности на увеличение уставного капитала, отражают по дебету счетов 81 "Использование прибыли", 87 "Нераспределенная прибыль", 88 "Фонды специального назначения" в корреспонденции с кредитом счета 75 "Расчеты с учредителями".

Взносы собственных средств в уставный капитал подлежат налогообложению в соответствии с Законом Республики Беларусь "О налогах на доходы и прибыль предприятий, объединений организаций". На сумму удерживаемого налога на доходы дебетуют счет 75 "Расчеты с учредителями" и кредитуют счет 68 "Расчеты с бюджетом". На пополнение уставного капитала взносы собственных средств будут зачислены за вычетом налога на доходы.

В соответствии с уставом учредителям начисляют доходы на вложенный капитал. Начисленные от участия в прибылях подлежат налогообложению в соответствии с Законом Республики Беларусь "О налогах на доходы и прибыль предприятий, объединений организаций". Размер начисляемых учредителям доходов зависит от финансового положения субъекта хозяйствования и утверждается протоколом собрания учредителей (собственников). Доходы начисляются от распределяемой прибыли после ее направления на пополнение собственных оборотных средств и расчетов с бюджетом по налогам из прибыли [10].

1.2.2 Учет резервного фонда и текущих резервов

Резервные фонды предприятия и организации образуют за счет прибыли в соответствии с действующим законодательством или учредительными документами для следующих целей:

• обеспечения выплат работникам причитающейся заработной платы, а также установленных законодательством и коллективными договорами гарантийных и компенсационных выплат на случай банкротства и ликвидации предприятия (организации);

• покрытия убытка от хозяйственной деятельности в случае недостатка средств в специальных фондах;

• списания ущерба от порчи и недостачи ценностей при отсутствии виновных лиц;

• выплаты дивидендов по привилегированным акциям в акционерных обществах;

• накопления средств для последующего пополнения уставного капитала в законодательном порядке или по решению собрания учредителей (участников).

Образуют резервные фонды за счет отчислений от распределяемой прибыли по установленному нормативу, зачисления в него эмиссионного дохода от реализации акций, курсовых разниц по вкладам в уставный фонд, объявленный в валюте, а также свободного остатка средств специальных фондов в случае необходимости его пополнения.

Учет резервных фондов, создаваемых в соответствии с законодательством и учредительными документами, ведут на счете 86 "Резервный фонд". К счету могут быть открыты субсчета: 1 "Резервные фонды, образованные в соответствии с законодательством", 2 "Резервные фонды, образованные в соответствии с учредительными документами". По дебету счета 86 "Резервный фонд" отражают использование созданных на предприятиях резервных фондов, а по кредиту – их образование.

На счете 86 "Резервный фонд", субсчете 1 Резервные фонды, образованные в соответствии с законодательством" учитывается резервный фонд для оплаты труда. На субсчете 2 "Резервные фонды, образованные в соответствии с учредительными документами" учитывают фонд выплаты дивидендов по привилегированный акциям, фонд возмещения ущерба и недостач и потерь, эмиссионный доход от реализации собственных акций, курсовые разницы по вкладам в уставный фонд.

Аналитический учет резервных фондов организуют по их видам в разрезе источников их формирования и направлений использования.

Важнейший принцип бухгалтерского учета – соответствие доходов отчетного периода расходам и убыткам, понесенным для их извлечения. От правильного их разграничения по отчетным периодам зависит объективность расчета финансового результата и налогов на предприятии.

Реализация этого принципа предполагает правильное разграничение произведенных расходов по отчетным периодам и по видам затрат. Применение учетной процедуры распределения затрат по времени получения доходов вызвано особенностями кругооборота средств на предприятии и формирования издержек обращения отчетного периода.

Неравномерность затрат по отчетным периодам происходит и по причине сезонности их возникновения. В целях исключения резких колебаний затрат и прибыли по отчетным периодам в бухгалтерском учете начисляют резервы предстоящих расходов. Резервирование расходов заключается в ежемесячном начислении и включении в издержки обращения доли расходов, подлежащих авансированию в последующих периодах.

В процессе хозяйственной деятельности у предприятий возникают прогнозируемые убытки из-за риска непогашения дебиторской задолженности. Исходя из принципа соответствия доходов и расходов отчетному периоду их необходимо учитывать при определении финансового результата текущего года. В бухгалтерском учете предстоящие убытки по сомнительным (безнадежным к получению) долгам включают в формирование финансового результата отчетного года путем начисления резерва на их покрытие и отнесения его на внереализационные расходы.

Учет резервов предстоящих расходов. Резервами предстоящих расходов являются суммы, включенные в издержки обращения текущего месяца и используемые на покрытие затрат, возникающих в последующие отчетные периоды. Законом Республики Беларусь "О бухгалтерском учете и отчетности" допускается начисление на предприятиях резервов предстоящих расходов. Перечень расходов, подлежащих резервированию, определяется отраслевыми министерствами и ведомствами. Предприятия могут самостоятельно устанавливать перечень расходов, подлежащих резервированию. Перечень таких расходов и методика их расчета определяются в приказе об учетной политике и согласовываются с налоговым органом по месту регистрации предприятия.

Начисленные резервы учитывают на счете 89 "Резервы предстоящих расходов и платежей". Для включения резервов в издержки обращения бухгалтер предприятия ежемесячно составляет расчет сумм, подлежащих резервированию. Начисление резерва предстоящих расходов в бухгалтерском учете отражают по дебету счета 44 "издержки обращения" (соответствующих субсчетов) и кредиту счета счете 89 "Резервы предстоящих расходов и платежей". Использование созданных резервов происходит по мере возникновения затрат, подлежащих покрытию, и отражается в учете по дебету счета 89 "Резервы предстоящих расходов и платежей" и кредиту соответствующих счетов.

Учет резервов по сомнительным долгам. Дебиторская задолженность, не погашенная в установленные сроки (при отсутствии в договоре срока погашения – в течение необходимого для этого времени) и не обеспеченная соответствующими гарантиями, признается сомнительным или безнадежным долгом.

Администрация предприятия должна предпринять необходимые меры по своевременному погашению дебиторской задолженности. К ним относят: предъявление претензии ответчику, передачу иска в хозяйственный суд, перевод долга с согласия дебитора и др. И только в том случае, когда взыскание дебиторской задолженности становится невозможным по причине банкротства должника, отказа в иске хозяйственным судом и т. п., руководитель предприятия издает распоряжение (приказ) о признании задолженности безнадежной к получению и погашении ее в установленном порядке за счет средств субъекта хозяйствования или виновных лиц.

Для обеспечения равномерного списания просроченной дебиторской задолженности на убытки от внереализационных операций предприятиям разрешено начислять резервы по сомнительным и безнадежным к получению долгам.

Резервы по сомнительным долгам могут начисляться в конце отчетного года, чем обеспечивается соответствие в финансовом году понесенных убытков и затрат полученным доходам. Их начисляют по долгам, безнадежным к получению, после проведения инвентаризации дебиторской задолженности и принятия мер по ее взысканию. Резервированию подлежат суммы сомнительных долгов по расчетам с юридическими и физическими лицами.

Резервы для погашения ущерба от списания сомнительных долгов могут создавать по каждому должнику в отдельности. Размер начисляемого резерва определяют с учетом финансового состояния должника и вероятности погашения им задолженности. Окончательное решение о размерах начисляемых резервов по каждому из сомнительных долгов принимает руководитель предприятия.

Резервы по сомнительным долгам могут начисляться в целом по предприятию в абсолютной сумме или в процентном отношении к объему реализации, на основании анализа расчетной дисциплины за последние 2-3 года. Он может создаваться и в процентном соотношении к остатку просроченной задолженности на конец года. Порядок начисления резерва по сомнительным долгам предусматривают в приказе об учетной политике на предприятии.

Начисленный резерв по сомнительным долгам должен быть использован до конца года, следующего за годом создания резерва. Остаток неиспользованного до конца следующего года резерва по сомнительным долгам присоединяют к прибыли текущего года и отражают в составе внереализационных доходов.

Учет резервов по сомнительным долгам ведут на счете 82 "Резервы по сомнительным долгам". Этот счет – финансово-результатный, распределительный по периодам, пассивный. Создание резерва по сомнительным долгам отражают по кредиту счета 82 "Резервы по сомнительным долгам" в корреспонденции с дебетом счета "Прибыли и убытки". Списание безнадежной к получению задолженности отражают по дебету счета 82 "Резервы по сомнительным долгам" в корреспонденции с кредитом счетов, учитывающих дебиторскую задолженность.

Создание резерва по сомнительным долгам для предприятий необязательно. Законом Республики Беларусь "О бухгалтерском учете и отчетности" допускается прямое списание дебиторской задолженности с истекшим сроком исковой давности на убытки отчетного года при отсутствии виновных лиц.

Аналитический учет резервов по сомнительным долгам ведут по каждому дебитору. Реальность созданных резервов подтверждается инвентаризацией дебиторской задолженности [11].

1.2.3 Учет фондов специального назначения

Фонды специального назначения создаются в соответствии с учредительными документами для финансирования производственного развития предприятия и его социальных программ. Источником их образования является прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, или распределяемая прибыль прошлых лет. Фондами специального назначения, создаваемыми в соответствии с учредительными документами, являются фонд накопления, фонд потребления, фонд пополнения (индексации) оборотных средств.

В составе фондов специального назначения учитываются и ряд других фондов, начисляемых в соответствии с действующим законодательством или по усмотрению учредителей (участников, собственников) и предназначенных для финансирования определенных мероприятий. К таким фондам относятся [12]:

• фонд переоценки основных средств;

• фонд дивидендов (доходов), выплачиваемых учредителям;

• фонд индексации амортизационных отчислений;

• фонд энерго- и ресурсосбережения;

• фонд безвозмездно полученных и переданных ценностей.

Источниками образования таких фондов являются прибыль отчетного года, подлежащая распределению, разницы от переоценки основных средств, стоимость безвозмездно полученных ценностей, затраты (себестоимость) и т. п.

Учет фондов специального назначения ведут на счете 88 "Фонды специального назначения". К этому счету могут быть открыты следующие субсчета:

1. "Фонд накопления", в том числе:

   1. "Фонд накопления образованный";

   2. "Фонд накопления использованный";

2. "Фонд потребления";

3. "Фонд переоценки статей баланса";

4. "Фонд пополнения (индексации) собственных оборотных средств";

5. "Прочие специальные фонды".

Учет фонда накопления

Фонд накопления создается на предприятии для финансирования строительства, реконструкции и приобретения объектов основных средств производственной и непроизводственной сферы. Данный фонд является источником финансирования капитальных вложений при недостатке средств, аккумулированных в амортизационном фонде.

Источником образования фонда накопления служит прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, или распределяемая прибыль прошлого года. Фонд накопления формируется по нормативу, определенному собственником. Норматив отчислений от прибыли в фонд накопления может быть предусмотрен в учредительных документах предприятия или устанавливается собственником (собственниками) ежегодно.

Фонд накопления образуется по нормативу от распределяемой прибыли. При фондовом методе прибыль распределяется в фонды по установленным нормативам, а затем используется в соответствии с ее целевым назначением. В данном случае на сумму образованного фонда накопления дебетуются счета 81 "Использование прибыли", субсчет 2 "Использование прибыли на другие цели" или 87 "Нераспределенная прибыль", а кредитуется счет 88 "Фонды специального назначения", субсчет 1.1 "Фонд накопления образованный". При использовании средств фонда накопления на финансирование капитальных и финансовых вложений дебетуется счет 88 "Фонды специального назначения", субсчет 1.1 "Фонд накопления образованный" и кредитуется счет 88 "Фонды специального назначения", субсчет 1.2 "Фонд накопления использованный".

При бесфондовом методе использования (распределения) прибыли в фонд накопления зачисляется сумма прибыли, направленная на финансирование капитальных и иных вложений. На сумму использованной для этих целей прибыли дебетуют счет 81 "Использование прибыли", субсчет 2 "Использование прибыли на другие цели" и кредитуют счет 88 "Фонды специального назначения", субсчет 1 "Фонд накопления". В данном случае нет необходимости выделять субсчета 1.1 "Фонд накопления образованный" и 1.2 "Фонд накопления использованный", так как фонд накопления представляет собой сумму прибыли, использованной для финансирования капитальных и иных вложений.

В фонд накопления также зачисляются целевые средства, поступившие из бюджета и внебюджетных источников для финансирования капитальных вложений, средства, высвободившиеся в результате предоставления налоговых льгот и преференций, направляемые на приобретение и модернизацию основных средств и нематериальных активов, средства, поступившие от страховых компаний в возмещение ущерба от гибели и уничтожения основных средств; средства резервного фонда и фонда потребления, направляемые на строительство объектов социальной сферы и другие поступления.

Используют средства фонда накопления на:

• финансирование законченных строительством, приобретенных и введенных в эксплуатацию объектов основных средств при отсутствии средств на эти цели в амортизационном фонде;

• финансирование приобретения нематериальных активов и инвестиций в другие предприятия;

• погашение убытка от хозяйственно-финансовой деятельности по итогам года, а также долгов предприятия при его ликвидации;

• покрытие затрат по прекращенному строительству, по содержанию законсервированных недостроенных объектов, а также затрат, не увеличивающих стоимости основных средств;

• пополнение уставного капитала предприятия после регистрации изменения его величины;

• распределение накопленного капитала между учредителями при ликвидации предприятия или выбытии учредителя;

• уплату процентов по кредитам, взятым на строительство и приобретение основных средств и нематериальных активов;

• другие цели производственного развития предприятия.

Аналитический учет фонда накопления организуют по двум лицевым счетам: фонд накопления образованный и фонд накопления использованный в разрезе источников образования и направления использования.

Учет фонда потребления

Фонд потребления по своей сущности не относиться к собственному капиталу предприятия, однако, вследствие того, что он по-прежнему числиться в составе фондов специального назначения, целесообразным будет рассмотрение и его методики учета. Фонд потребления создают предприятия и учреждения за счет отчислений от распределяемой прибыли, остающейся после внесения платежей в бюджет, начисления сумм на пополнение собственных оборотных средств, доходов собственникам и других обязательных отчислений. В течение отчетного года организации (предприятия) производят авансовые отчисления в данный фонд за счет прибыли, остающейся в распоряжении после вычитания из нее указанных ранее обязательных платежей и отчислений. Начисляют фонд по нормам, определенным уставом или собственником, исходя из объема распределяемой прибыли и финансового положения предприятия.

Средства фонда потребления расходуют на материальное поощрение работников и социальное развитие коллектива:

• приобретение оборудования, инвентаря, транспортных средств для оздоровительных лагерей, детских садов, столовых и буфетов, здравпунктов, санаториев и других объектов социальной сферы;

• возмещение расходов по содержанию принадлежащих предприятию детских садов, оздоровительных и других учреждений социальной сферы, не покрываемых их доходами;

• оказание единовременной материальной помощи работникам и пенсионерам, а также на выплату единовременных пособий уходящим на пенсию работникам;

• проведение оздоровительных мероприятий, приобретение путевок в дома отдыха, пансионаты, санатории, на туристские базы, для экскурсий и путешествий, организуемых профсоюзом;

• проведение культурно-просветительских и оздоровительных мероприятий для работников, приобретение для этих целей учебных наглядных пособий, театральных костюмов, музыкальных инструментов, спортивной формы и инвентаря, оплату за их прокат, на аренду помещений и спортивных сооружений для проведения культурно-массовой и физкультурно-спортивной работы; оплату абонементов в группы здоровья, на занятия в секциях, клубах, покупку средств для наглядной агитации и художественного оформления;

• выплату работникам сумм на удешевление стоимости питания;

• возмещение до 50 % стоимости выданной форменной одежды;

• выплату премий по системам премирования сверх размеров, предусмотренных законодательством;

• благотворительные цели;

• покрытие расходов по устройству дорог и водопроводов, линий электропередачи и другим работам, связанных с благоустройством садоводческих товариществ в размере 25 % сметных затрат на проведение этих работ;

• выплату вознаграждений по результатам работы за год;

• предоставление безвозмездной материальной помощи для первоначального взноса средств на кооперативное и индивидуальное жилищное строительство, на частичное погашение кредита, предоставленного на эти цели, на оплату строительных материалов, приобретаемых застройщиками для индивидуального строительства, на хозяйственное обзаведение;

• оплату проезда работников к месту работы и обратно;

• на выплату дотаций профсоюзным организациям.

Средства фонда потребления расходуются по смете. В смете расходования фонда определяют направления его использования. Утверждает ее руководитель предприятия (учреждения) по согласованию с профсоюзным комитетом. При составлении сметы использования фонда потребления учитывают интересы и вклад в общие результаты деятельности входящих в их состав хозрасчетных предприятий, не имеющих права самостоятельного распределения прибыли.

Оплату расходов за счет фонда потребления можно производить только в пределах созданного фонда. Расходование средств в счет будущих поступлений в фонд не допускается. Средства фонда, не израсходованные в отчетном году, используют в следующем году на цели, предусмотренные положением о фонде потребления.

Учет фонда потребления ведут на счете 88 "Фонды специального назначения", субсчете 2 "Фонд потребления". По кредиту данного счета и субсчета отражают операции по созданию фонда, а по дебету – по его использованию.

Для контроля расходования фонда потребления обычно составляют две сметы: одну – на материальное стимулирование работников, вторую – на социальные нужды коллектива. В коллективном договоре может быть предусмотрено процентное соотношение в расходовании средств фонда на материальное стимулирование и социальное развитие коллектива.

Аналитический учет фонда потребления организуют по источникам его образования и направлениям использования в соответствии с утвержденной сметой.

Учет прочих специальных фондов

К прочим фондам, учитываемым на счете 88 "Фонды специального назначения", относятся: фонд пополнения (индексации) собственных оборотных средств, фонд переоценки основных средств, фонд индексации амортизационных отчислений, фонд выплаты дивидендов (доходов), фонд безвозмездного получения и передачи ценностей, другие фонды специального назначения.

Фонд пополнения (индексации) собственных оборотных средств образуется за счет отчислений по нормативу от распределяемой прибыли, отчислений на пополнение собственных оборотных средств, производимых предприятиями торговли и общественного питания в размере 6 процентов от суммы валового дохода по реализации товаров, а также за счет зачисления в него суммы дооценки производственных запасов, тары, стеклопосуды, проводимой согласно постановлению Совета Министров Республики Беларусь и относимой на пополнение собственных оборотных средств. При образовании фонда дебетуют счета 14 "Переоценка материальных ценностей", 42 "Торговая наценка", 46 "Реализация продукции (работ, услуг)", 81 "Использование прибыли", субсчет 2 "Использование прибыли на другие цели", 87 "Нераспределенная прибыль" и кредитуют счет 88 "Фонды специального назначения", субсчет 4 "Фонд пополнения (индексации) собственных оборотных средств".

Средства фонда пополнения (индексации) собственных оборотных средств могут быть направлены на погашение убытков от хозяйственно-финансовой деятельности, на пополнение уставного капитала, на выплату доходов выбывшим учредителям. При использовании средств данного фонда дебетуют счет 88 "Фонды специального назначения", субсчет 4 "Фонд пополнения (индексации) собственных оборотных средств" и кредитуются счета 85 "Уставный фонд", 75 "Расчеты с учредителями", 87 "Непокрытый убыток".

На счете 88 "Фонды специального назначения", субсчет 3 "Фонды переоценки статей баланса" учитываются фонд переоценки основных средств, фонд индексации амортизационных отчислений, фонд курсовых разниц.

Фонд переоценки основных средств образуется путем зачисления в него суммы дооценки основных средств, незавершенного строительства, неустановленного оборудования и жилищного фонда, проводимой по постановлению Совета Министров с учетом коэффициентов индексации их стоимости, установленных Министерством статистики и анализа Республики Беларусь. Средства фонда переоценки основных средств не могут быть направлены на потребление. Используются они для погашения убытков от хозяйственно-финансовой деятельности и на пополнение уставного капитала.

При дооценке основных средств, неустановленного оборудования и незавершенного строительства разность между восстановительной и первоначальной стоимостью объектов отражают по кредиту счета 88 "Фонды специального назначения", субсчет 3 "Фонды переоценки статей баланса" и дебету счетов 01 "Основные средства", 07 "Оборудование к установке", 08 "Капитальные вложения". Увеличение износа основных средств при их дооценке отражают по дебету счета 88 "Фонды специального назначения", субсчет 3 "Фонды переоценки статей баланса" и кредиту счета 02 "Износ основных средств".

Фонд индексации амортизационных отчислений Постановлением Кабинета Министров Республики Беларусь от 7 декабря 1994 г. № 235 "О переоценке основных фондов и текущей индексации амортизационных отчислений" предприятиям и организациям разрешено индексировать амортизационные отчисления при росте цен на продукцию производственно-технического назначения и строительно-монтажные работы свыше 2 % в месяц. Индексация амортизационных отчислений позволяет субъектам хозяйствования создать экономические условия для формирования амортизационного фонда в объемах, необходимых для воспроизводства основных производственных фондов в действующих ценах. Она обеспечивает полноту возмещения стоимости объектов основных средств в денежной форме и не приводит к резким колебаниям издержек обращения и финансовых результатов предприятий после переоценки основных средств.

Сумму индексации амортизационных отчислений включают в издержки обращения или производства и зачисляют в фонд переоценки основных средств. Начисленная индексация амортизационных отчислений не должна превышать суммы увеличения износа по объектам основных средств после их переоценки по коэффициентам роста стоимости. Сумма превышения начисленной за год индексации амортизации над размером увеличения износа основных средств по результатам переоценки подлежит исключению из затрат и фонда переоценки. Сторнировочной бухгалтерской проводкой декабря по дебету счета 44 "Издержки обращения" и кредиту счета 88 "Фонды специального назначения", субсчет "Фонды переоценки статей баланса" исключают из затрат сумму превышения индексации амортизационных отчислений над износом.

Если сумма начисленной индексации амортизационных отчислений за отчетный год окажется меньше размера увеличения износа по основным средствам после применения при переоценке коэффициентов роста их стоимости, разность в износе доначисляют за счет источников собственных средств. При этом дебетуют счет 88 "Фонды специального назначения", субсчет 3 "Фонды переоценки статей баланса" и кредитуют счет 02 "Износ основных средств".

Фонд курсовых разниц в иностранной валюте, предназначенный для учета сальдо неиспользованных (непогашенных) курсовых разниц ранее отражался на счете 88 "Фонды специального назначения". Теперь же, возникающие при переоценке денежных средств на валютных счетах в банках и в кассах, дебиторской задолженности в иностранной валюте курсовые разницы при росте курса отражаются по кредиту счета 83 "Доходы будущих периодов", субсчет 5 и дебету счетов 50 "Касса", 52 "Валютный счет", 55 "Специальные счета в банках", 61 "Расчеты по авансам выданным", 62 "Расчёты с покупателями и заказчиками", 71 "Расчеты с подотчетными лицами", 76 "Расчеты с разными дебиторами и кредиторами". Ежемесячно такие курсовые разницы могут списываться на финансовые результаты проводкой по дебету счета 83/5 и кредиту счета 80 "Прибыли и убытки" в размере не менее 10% от фактической себестоимости реализованной продукции, но не более суммы, учтенной в составе доходов будущих периодов.

Остатки фонда курсовых разниц также могут быть использованы на пополнение уставного капитала или направлены в фонд пополнения (индексации) собственных оборотных средств.

С 1.01.2002 г. вступило в силу Положение "О порядке начисления амортизации основных средств и нематериальных активов"[13]. В 2002 году может применяться как старое Положение, так и новый порядок. Выбор должен быть зафиксирован в учетной политике.

Амортизация начисляется исходя из выбранного срока полезного использования линейным, нелинейным и производственным способами. Способ организация выбирает самостоятельно. Способы и методы разрешается пересматривать в начале календарного года с обязательным отражением в учетной политике.

Амортизация относится на себестоимость:

• при нахождении объектов в эксплуатации или простое, в т.ч. в связи с проведением ремонтов продолжительностью до 3 месяцев;

• по объектам нематериальных активов, используемых в предпринимательской деятельности при условии фактической эксплуатации в отчетном месяце;

• у арендодателя при нахождении объекта аренды у него на балансе;

• у арендатора при нахождении объекта аренды на балансе у арендодателя как часть арендного платежа, подлежащего перечислению арендодателю.

Амортизация относится на внереализационные расходы:

• при нахождении объектов основных средств в простое, в ремонте свыше 3 месяцев, в запасе или на консервации свыше 1 года;

• у лизингодателя при нахождении объектов лизинга на его балансе.

Амортизация относится за счет источников собственных средств (прибыли):

• по объектам основных средств, не используемым в предпринимательской деятельности;

• по объектам нематериальных активов, не используемым в предпринимательской деятельности.

Даже если организация с 2002 года решила не переходить на новый порядок амортизации, формировать и использовать амортизационный фонд она должна по-новому. Учет формирования и использования амортизационного фонда ведется на забалансовых счетах: "Амортизационный фонд воспроизводства основных средств", "Амортизационный фонд воспроизводства нематериальных активов".

По их дебету отражаются суммы, равные величине амортизационных отчислений в составе полной себестоимости реализованной продукции. По кредиту отражается использование средств, равное сумме фактически произведенных в отчетном периоде капитальных вложений производственного назначения и затрат организации по жилищному строительству, погашение кредитов и займов, полученных на эти цели и проценты по ним.

На счете 88 "Фонды специального назначения", субсчете 6 "Прочие специальные фонды" учитываются: фонд выплаты дивидендов (доходов) учредителям, фонд безвозмездного получения и передачи ценностей и другие фонды.

Фонд выплаты дивидендов (доходов) создают акционерные общества для контроля источников средств для начисления дивидендов. Образуется он за счет отчислений от распределяемой прибыли отчетного или прошлого года. На сумму прибыли, направляемой в фонд дивидендов, дебетуется счет 81 "Использование прибыли", субсчет 2 "Использование прибыли на другие цели" или 87 "Нераспределенная прибыль" и кредитуют счет 88 "Фонды специального назначения", субсчет 6 "Прочие специальные фонды". Начисление дивидендов (доходов) отражают по дебету счета 88 "Фонды специального назначения", субсчет 6 "Прочие специальные фонды" и кредиту счетов 75 "Расчеты с учредителями", 70 "Расчеты с персоналом по оплате труда".

Фонд безвозмездного получения и передачи ценностей предназначен для учета сумм безвозмездно полученных ценностей в пределах одного собственника, а также безвозмездно переданных ценностей. На стоимость активов, полученных безвозмездно в пределах одного собственника, дебетуют счета 01 "Основные средства", 12 "Малоценные и быстроизнашивающиеся предметы", 07 "Оборудование к установке", 41 "Товары" и кредитуют счет 88 "Фонды специального назначения", субсчет 6 "Прочие специальные фонды". Износ по безвозмездно полученным основным средствам отражают по дебету счета 88 "Фонды специального назначения", субсчет 6 "Прочие специальные фонды" и кредиту счета 02 "Износ основных средств". Остаток фонда безвозмездно полученных ценностей может быть направлен в фонд накопления или фонд пополнения (индексации) собственных оборотных средств в зависимости от вида безвозмездно полученных активов.

При безвозмездной передаче активов дебетуют счет 88 "Фонды специального назначения", субсчет 6 "Прочие специальные фонды" и кредитуют счета 47 "Реализация и прочее выбытие основных средств" – на остаточную стоимость безвозмездно переданных основных фондов; 10 "Материалы", 41 "Товары" – на стоимость переданных текущих материальных активов.

1.2.4 Учет целевых финансирования и поступлений

Целевым финансированием и целевыми поступлениями считаются средства, полученные предприятием из бюджета и внебюджетных источников, от юридических и физических лиц, а также в результате предоставления налоговых льгот и преференций и предназначенные для финансирования отдельных мероприятий. К целевым финансированию и поступлениям относятся средства, полученные [14]:

• из бюджета – на финансирование мероприятий по социальной защите граждан, пострадавших от аварии на Чернобыльской АЭС;

• учреждениями социальной сферы (обособленными структурными подразделениями социальной сферы, подчиненными головному предприятию) на возмещение расходов на их содержание, не покрытых полученной выручкой;

• предприятием в результате предоставления ему налоговых льгот и таможенных преференций;

• из бюджета в виде субсидий и дотаций на возмещение убытков предприятиям по установленному перечню продукции, работ и услуг;

• застройщиком от юридических и физических лиц в качестве взносов на долевое участие в строительстве жилья;

• от других субъектов хозяйствования на финансирование совместно эксплуатируемых объектов социальной сферы;

• из инновационного фонда местных органов власти на строительство объектов торговли областного (городского) значения;

• прочие поступления и возмещения.

Законом Республики Беларусь "О социальной защите граждан, пострадавших от аварии на Чернобыльской АЭС" предусмотрено целевое выделение бюджетных средств субъектам хозяйствования всех форм собственности на осуществление мероприятий по социальной защите населения: доплат гражданам за работу на территориях, подвергшихся радиоактивному загрязнению; выплату ежемесячных денежных пособий семьям, проживающим в зонах радиоактивного загрязнения, а также доплат получателям социальных пособий; оплату дополнительных отпусков работающим в зонах радиоактивного загрязнения и участникам ликвидации последствий катастрофы; выплату единовременной материальной помощи на оздоровление участников ликвидации аварии на Чернобыльской АЭС; выплату пособия гражданам, переселяемым из зон радиоактивного загрязнения; выплату других социальных льгот, предусмотренных действующим законодательством.

Выплату пособий и предоставление льгот гражданам, проживающим на территории радиоактивного загрязнения и принимавшим участие в ликвидации последствий аварии на Чернобыльской АЭС, осуществляют организации и предприятия, в которых работает данная категория населения. Основанием для осуществления выплат и предоставления льгот является справка о составе семьи, выдаваемая по месту жительства, копия удостоверения участника ликвидации аварии на Чернобыльской АЭС и другие документы.

Ежемесячная доплата работающим на территориях, подвергшихся радиоактивному загрязнению, начисляется исходя из установленного ее объема и фактически отработанного времени. Суммы ежемесячных доплат работникам дифференцированы по зонам в зависимости от уровня радиоактивного загрязнения. Доплата за работу на загрязненных территориях учитывается при исчислении среднего заработка, необходимого для расчета пособий по временной нетрудоспособности и оплаты ежегодных отпусков.

Размеры пособий лицам, проживающим в районах, пострадавших от аварии на Чернобыльской АЭС, также дифференцированы в зависимости от степени радиоактивного загрязнения территорий. Выплачивают пособие на всю семью одному из ее членов по месту работы или получения социальных пособий. Получателям социальных пособий на детей предусмотрены доплаты из бюджета.

Оплату дополнительных отпусков участникам ликвидации аварии на Чернобыльской АЭС и гражданам, работающим на территориях радиоактивного загрязнения, осуществляют за счет целевых бюджетных средств в объемах, предусмотренных Законом Республики Беларусь "О социальной защите граждан, пострадавших от аварии на Чернобыльской АЭС ".

Районные и городские финансовые отделы возмещают также за счет бюджетных средств, направляемых на ликвидацию последствий Чернобыльской катастрофы, отчисления в Фонд социальной защиты населения, начисляемые на доплату за работу и дополнительные отпуска, выплачиваемые работающим в зонах радиоактивного загрязнения и участникам ликвидации аварии. На получение из бюджета пособий и доплат, выплачиваемых гражданам в соответствии с Законом Республики Беларусь "О социальной защите граждан, пострадавших от аварии на Чернобыльской АЭС ", предприятия и организации ежемесячно предоставляют в финансовые органы расчеты сумм, подлежащих возмещению и зачислению им на счета в банке.

Учреждения социальной сферы или обособленные структурные подразделения социальной сферы получают целевые средства из фонда потребления (фонда социального развития) предприятия, которому они подчинены. В случае совместной эксплуатации объекта социальной сферы (детский сад, оздоровительный лагерь и т.п.) несколькими субъектами хозяйствования последние тоже перечисляют целевые средства на содержание такого объекта. За счет целевых поступлений возмещаются расходы на содержание объектов социальной сферы, не покрытые их выручкой.

Согласно Порядку предоставления юридическим и физическим лицам Республики Беларусь льгот по налогам и таможенным платежам, утвержденному Декретом Президента Республики Беларусь от 10 марта 1997г. № 6 "Об упорядочении предоставления льгот юридическим и физическим лицам Республики Беларусь по налогам и таможенным платежам", юридические лица должны вести учет денежных средств, высвободившихся в результате предоставления льгот. Высвободившиеся денежные средства приравниваются к целевому финансированию из бюджета, и их использование контролируется инспекциями Государственного налогового комитета. Целевые средства, полученные в результате предоставления льгот, направляются на приобретение и модернизацию основных средств, на пополнение оборотных средств, увеличение объемов конкурентоспособной продукции и на другие мероприятия в соответствии с установленным порядком предоставления льгот.

Отдельные предприятия получают из бюджета ассигнования и дотации на возмещение плановых убытков, на создание фондов, на пополнение производственных запасов, на приобретение и модернизацию основных средств. Целевые средства выделяются предприятиям по установленному перечню работ и услуг, цены на которые регулируются государством. Целевыми поступлениями для застройщиков являются взносы, полученные ими от юридических и физических лиц, принимающих участие в долевом строительстве, а также средства, выделяемые из инновационного фонда на строительство и реконструкцию объектов по утвержденной смете. Средства для целевого финансирования, поступившие из бюджета и внебюджетных источников, обычно зачисляются на специальные счета в банках для усиления контроля их расходования.

Учет целевых финансирования и поступлений ведут на счете 96 "Целевые финансирование и поступления". К счету могут открываться субсчета: 1 "Целевое финансирование предприятий социальной сферы"; 2 "Целевые поступления из бюджета"; 3 "Налоговые льготы и преференции"; 4 "Прочие целевые поступления". Данный счет в зависимости от вида образовавшейся задолженности бывает активным, пассивным и активно-пассивным.

Субсчетом 1 пользуются учреждения или обособленные структурные подразделения социальной сферы, подчиненные организациям и предприятиям. Расходы по содержанию учреждений или структурных подразделений социальной сферы учитываются на счете 29 "Обслуживающие производства и хозяйства". Они покрываются за счет полученной выручки от оказания услуг и целевого финансирования. Использование средств целевого финансирования на покрытие расходов на содержание учреждений социальной сферы отражают по дебету счета 96 "Целевые финансирование и поступления", субсчета 1 "Целевое финансирование предприятий социальной сферы" и кредиту счета 29 "Обслуживающие производства и хозяйства".

На субсчете 2 "Целевые поступления средств из бюджета" предприятия учитывают расчеты с финансовыми органами по возмещению из бюджета средств на проведение мероприятий по ликвидации последствий от Чернобыльской катастрофы, а также по полученным ассигнованиям на дотации. По дебету счета 96 "Целевые финансирование и поступления", субсчета 2 "Целевые поступления средств из бюджета" отражают начисление и выплату пособий, доплат, предусмотренных Законом Республики Беларусь "О социальной защите граждан, пострадавших от катастрофы на Чернобыльской АЭС" в корреспонденции со счетами 70 "Расчеты с персоналом по оплате труда", 50 "Касса", 69 "Расчеты по социальному страхованию и обеспечению".

Поступление ассигнований из бюджета отражается в бухгалтерском учете по дебету счета 51 "Расчетный счет" или 55 "Специальные счета в банках" и кредиту счета 96 "Целевые финансирование и поступления", субсчета 2 "Целевые поступления средств из бюджета". Аналитический учет ассигнований, полученных из бюджета, ведут по направлениям финансирования. При использовании целевых средств дебетуют счет 96 "Целевые финансирование и поступления", субсчет 2 "Целевые поступления средств из бюджета" в корреспонденции с кредитом счетов:

• 80 "Прибыли и убытки" – на покрытие убытков от реализации товаров (работ, услуг) по ценам и тарифам ниже их фактической себестоимости (если такие цены и тарифы устанавливаются решением органа государственной или исполнительной власти), на возмещение плановых убытков;

• 20 "Основное производство" – на пополнение оборотных средств (пополнение производственных запасов), проведение ремонта;

• 88 "Фонды специального назначения", субсчет 1 "Фонд накопления" – на приобретение и модернизацию основных средств;

• 88 "Фонды специального назначения", субсчет 1 "Фонд накопления", субсчет 2 "Фонд потребления" – на создание фондом (в размерах средств, выделяемых планово-убыточным предприятиям) средств.

Субсчет 3 "Налоговые льготы и преференции" используют предприятия для учета высвободившихся средств в результате предоставление льгот по налогам и таможенным платежам. Зачисления высвобождающихся средств отражают по дебету счета 68 "Расчеты с бюджетом" и кредиту счета 96 "Целевые финансирование и поступления", субсчета 3 "Налоговые льготы и преференции" и кредиту счетов:

• 88 "Фонды специального назначения", субсчет 1 "Фонды накопления" – при направлении целевых средств на приобретение и модернизацию основных средств и нематериальных активов;

• 20 "Основное производство", 23 "Вспомогательное производство", 25 "Общепроизводственные расходы" – при направлении целевых средств на пополнение оборотных средств (пополнение производственных запасов), увеличение объемов конкурентоспособной продукции и другие аналогичные направления.

На субсчете 4 "Прочие целевые поступления" учитывают средства, поступившие из инновационного фонда, а также целевые взносы на долевое участие в строительстве.

Расходуются средства целевого финансирования согласно утвержденной смете.

1.3 Учет заемного капитала предприятия

Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами.

Величина заемных средств характеризует возможные будущие изъятия средств предприятия, связанные с ранее принятыми обязательствами. К основным видам обязательств предприятия относятся:

• долгосрочные и краткосрочные кредиты банков;

• долгосрочные и краткосрочные займы;

• кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей или потребления услуг и датой их фактической оплаты;

• задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;

• долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;

• задолженность органам социального страхования и обеспечения;

• задолженность предприятия прочим хозяйственным контрагентам;

1.3.1 Учет кредитов банка

Предприятия и хозяйственные организации используют в хозяйственной и другой деятельности краткосрочные и долгосрочные кредиты. Краткосрочные кредиты выдаются на срок до одного года, долгосрочные – на срок более одного года (в белорусских рублях и иностранной валюте). Предприятие могут получать кредиты в банках на территории Республики Беларусь и за рубежом. Кредиты банков являются возвратными и срочными. Каждый полученный кредит имеет строго целевое назначение и должен быть возвращен в установленный срок. За пользование кредитами предприятия уплачивают банку определенный процент. Порядок кредитования, погашения и оформления кредитов регулируется правилами банков. Взаимоотношения предприятия с банком осуществляются в соответствии с составленными кредитными договорами. В кредитном договоре отражены права и обязанности сторон (целевое назначение кредита; порядок его получения и погашения; обеспеченность кредита имуществом предприятия; процентные ставки; санкции и т. п.). Банк выдает кредит кредитоспособным предприятиям, имеющим устойчивое финансовое положение.

Краткосрочные кредиты учитываются на пассивном счете 90 "Краткосрочные кредиты банков". По кредиту этого счета отражают получение кредитов, по дебету – их погашение. Кредитовое сальдо по счету 90 "Краткосрочные кредиты банков” означает задолженность предприятия банку по кредитам.

Оплата счетов поставщиков за поступившие материалы, товары и тару отражают в учете по дебету счетов 60 "Расчеты с поставщиками и подрядчиками" или 76 "Расчеты с разными дебиторами и кредиторами" и кредиту счета 90 "Краткосрочные кредиты банков”. На возврат этих кредитов составляется обратная бухгалтерская проводка. За выданные кредиты банк взимает в установленном размере проценты, начисление которых отражается в учете по дебету счета 44 "Издержки обращения" и кредиту счета 90 "Краткосрочные кредиты банков". Повышенные проценты, уплаченные банку при нарушении кредитного договора, отражаются в учете по дебету субсчета 81/2 "Использование прибыли на другие цели" и кредиту счетов 51 "Расчетный счет" или 90 "Краткосрочные кредиты банков".

Аналитический учет краткосрочных кредитов ведется по отдельным банкам, а внутри их – по видам полученных кредитов. Отдельно учитываются кредиты, не погашенные в срок.

Предприятия получают долгосрочные кредиты для внедрения новой техники, расширения производства, реконструкции предприятий, капитального строительства и выполнения других целевых программ. Эти кредиты окупаются за счет прибыли, полученной от развития производственной деятельности, улучшения технологических процессов, повышения эффективности хозяйствования. Как и по краткосрочным кредитам, банк изучает целесообразность и обоснованность выдачи долгосрочных кредитов, своевременность их возврата и уплаты процентов, эффективность использования. Долгосрочные кредиты учитываются на пассивном счете 92 "Долгосрочные кредиты банков" (по кредиту – получение кредитов, по дебету – их погашение). Так, при поступлении долгосрочных кредитов в кассу или на счета в банке дебетуют счета учета денежных средств (50 "Касса", 51 "Расчетный счет") с кредитованием счета 92 "Долгосрочные кредиты банков". Оплату счетов поставщиков, погашение другой кредиторской задолженности отражают в учете по дебету счетов 60 "Расчеты с поставщиками и подрядчиками", 76 "Расчеты с разными дебиторами и кредиторами" и кредиту счета 92 "Долгосрочные кредиты банков". Погашение долгосрочных кредитов и уплату процентов по ним учитывают по дебету счета 92 "Долгосрочные кредиты банков" и кредиту счетов учета денежных средств (51 "Расчетный счет", 52 "Валютный счет" и др.).

Аналитический учет долгосрочных кредитов ведется по каждому полученному кредиту. Отдельно выделяются в учете кредиты, не погашенные в срок [15].

1.3.2 Учет займов

К займам относятся кредиты, полученные от небанковских субъектов хозяйствования по договорам займа, а также привлеченные средства за счет эмиссии облигаций.

В зависимости от периода нахождения средств в обороте предприятия-заемщика займы бывают долгосрочные и краткосрочные. По долгосрочному займу средства привлекают на срок свыше одного года со дня регистрации их в бухгалтерском учете, а по краткосрочному займу – на срок до одного года.

При получении займов от юридических и физических лиц руководствуются нормативными актами, регулирующими денежно-кредитное обращение в Республике Беларусь. Национальным банком установлены ограничения на проведение операций по привлечению свободных денежных средств населения в форме займов и на выдачу кредитов. На совершение таких операций субъекты хозяйствования должны иметь лицензию Национального банка Республики Беларусь. Финансовые операции с привлечением денежных средств населения и иностранной валютой контролируются уполномоченными банками.

Займы в форме кредита, в том числе и вексельного, привлекают предприятия и организации испытывающие недостаток платежных средств. Основанием для их получения от небанковских субъектов хозяйствования является заключенный в установленном порядке договор займа. В договоре предусматривают целевое назначение привлекаемого займа, срок, условия его получения и погашения, а также процентную ставку. В качестве удостоверения своевременности погашения займа заемщик может выдать займодавцу вексель.

Заем в форме инвестиционного кредита предприятия и организации могут получать из инновационных фондов, а также от других субъектов хозяйствования. Действующим законодательством также разрешена выдача беспроцентных валютных займов субъектам хозяйствования Республики Беларусь для расчетов с иностранными партнерами. Выдача займов производится только за счет собственных средств заимодавцев.

Начисленные проценты по займам, полученным на приобретение товаров и других текущих активов, заемщики относят на издержки обращения или производства, кроме процентов по просроченным и отсроченным займам, а также займам, взятым на приобретение основных средств и нематериальных активов. Уплачиваемые проценты по просроченным и отсроченным займам, а также, взятым на приобретение основных средств и нематериальных активов погашаются за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, или фондов специального назначения.

Законом Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах" предприятиям разрешено привлекать средства на развитие и расширение производства посредством выпуска и размещения ценных бумаг. Эмиссия, регистрация и обращение ценных бумаг производятся при наличии разрешения Государственного комитета по ценным бумагам и под его контролем.

Привлечение свободных денежных средств инвесторов осуществляют через эмиссию акций и облигаций. Облигации бывают купонные и бескупонные. Купонные (процентные) облигации дают ее владельцу право получить процент, установленный в номинальной стоимости облигации. При погашении облигации ее владелец, получит сумму, равную номинальной стоимости облигации, и процент. Бескупонные облигации продаются по цене ниже их номинала, а проценты по ним включены в их номинальную стоимость. Разность между номинальной, по которой облигация будет погашена, и ее продажной (покупной) ценой представляет собой процент, включенный в номинальную стоимость облигации.

Облигации бывают именные и на предъявителя. По именным облигациям ведется специальный реестр владельцев, и они содержат дополнительный реквизит – наименования (имя) держателя.

В Республике Беларусь применяют именные облигации, в основном, купонные. Облигации могут конвертироваться в обычные акции предприятий. Такие облигации называют имущественными или конверсионными.

Эмитентом неправительственных облигаций является юридическое лицо, которое от своего имени выпускает их и принимает обязательство выполнить условия займа. Облигации выпускаются субъектами хозяйствования под залог своего имущества. Облигации со сроком обращения до 1 года выпускаются в объеме не более 75 % стоимости собственных основных и оборотных фондов, со сроком обращения от 1 года до 3-х лет – не более 50 % указанной стоимости и со сроком обращения свыше 3-х лет – не более 25 % стоимости собственных основных и оборотных фондов, предоставляемых в качестве залога на момент принятия решения о выпуске облигаций.

Состав и стоимость имущества, предлагаемого эмитентом в качестве залога по выпускаемым облигациям, должны быть подтверждены аудитором. В объеме залога основные средства должны составлять не менее 70 % стоимости имущества. Договор залога подлежит регистрации в Государственном комитете Республики Беларусь по ценным бумагам.

Решение о выпуске облигаций, проспект эмиссии и информация о проведении открытой продажи облигаций утверждаются собранием участников общества и подписываются руководителем и главным бухгалтером. Выпуск облигаций осуществляют на условиях, изложенных в информации о проведении открытой продажи облигаций и проспекте эмиссии.

Выпускаемые эмитентом ценные бумаги подлежат обязательной государственной регистрации. Регистрация ценных бумаг осуществляется путем внесения их в Государственный реестр ценных бумаг и присвоением номера государственной регистрации.

Выпущенные облигации могут продаваться на вторичном фондовом рынке по их биржевой стоимости, которая может быть выше или ниже их номинальной стоимости. По облигациям, реализованным по цене выше их номинальной стоимости, разность между номиналом и ценой продажи представляет собой эмиссионный доход, зачисляемый на увеличение прибыли равными долями в течение срока облигационного займа. По купонным облигациям, проданным по цене ниже их номинальной стоимости, разность представляет собой убыток, списываемый равными долями на финансовые результаты в течение срока облигационного займа.

Причитающиеся держателям облигаций проценты эмитенты относят на внереализационные расходы, выплачивают за счет прибыли, остающейся в их распоряжении, средств фондов специального назначения или включают в стоимость строящихся объектов в зависимости от целевого назначения привлеченных средств по долговым обязательствам. Владельцы облигаций имеют преимущественное право на получение дохода при финансовых затруднениях эмитента, а также в случае его банкротства.

Проценты по облигациям исчисляют к их номинальной стоимости независимо от цены их продажи и выплачивают за квартал, полугодие или по итогам года. В случае признания эмитента неплатежеспособным, его имущество направляют на выплату процентов и погашение номинальной стоимости облигаций.

Доходы, полученные от долговых обязательств, не предусматривающих участие в прибылях предприятий, выпустивших эти обязательства (облигации, депозитные сертификаты, векселя), являются внереализационными доходами их держателей и облагаются налогами на прибыль и добавленную стоимость.

По окончании срока обращения облигаций эмитент обязан возместить займодавцу их номинальную стоимость и причитающиеся проценты. После их возмещения эмитенты отражают использование собственных средств на погашение долговых обязательств, если они были привлечены для финансирования капитальных вложений. При этом дебетуют счет 88 "Фонды специального назначения", субсчет 1.1 "Фонд накопления образованный" и кредитуют счет 88 "Фонды специального назначения", субсчет 1.2 "Фонд накопления использованный".

Учет расчетов с займодавцами по привлеченным средствам ведут на счетах: 94 "Краткосрочные займы" – для учета средств, привлеченных на срок до одного года, 95 "Долгосрочные займы" – для учета средств, привлеченных на срок более одного года. Облигации учитывают по их номинальной стоимости. Получение займов и начисление по ним процентов отражают по кредиту указанных выше счетов, а их погашение – по дебету [16].

1.4 Порядок анализа структуры, состава и

динамики капитала предприятия

Сведения, которые приводятся в пассиве баланса, позволяют опре­делить, какие изменения произошли в структуре собственного и заемного капитала, сколько привлечено в оборот предприятия долго срочных и краткосрочных заемных средств, т.е. пассив показывает, откуда взялись средства, кому обязано за них предприятие.

Финансовое состояние предприятия во многом зависит от того, какие средства оно имеет в своем распоряжении и куда они вложены. По степени принадлежности используемый капитал подразделяется на собственный (раздел I пассива) и заемный (разделы II и III пассива) По продолжительности использования различают капитал долгосрочный постоянный (перманентный) (I и II разделы пассива) и краткосрочный (III раздел пассива) (рис.1) [17].

Собственный

капитал

Источники собственных средств (раздел I)

Постоянный (перманентный)

капитал

Долгосрочные финансовые обязательства (раздел II)

Заемный капитал

Переменный капитал

Краткосрочные финансовые обязательства (раздел III)

Рис.1 Схема структуры пассива баланса

Необходимость в собственном капитале обусловлена требова­ниями самофинансирования предприятий. Он является основой самостоятельности и независимости предприятий. Однако нужно учитывать, что финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, если производство носит сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать. Кроме того, следует иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.

В то же время если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за своевременным возвратом их и на привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

В связи с этим важными показателями, которые характеризуют рыночную устойчивость предприятия, являются:

• коэффициент финансовой автономности (независимости) или удельный вес собственного капитала в общей сумме капитала

Этот коэффициент важен как для инвесторов, так и для кредиторов предприятия, поскольку он характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества предприятия.

• коэффициент финансовой зависимости (доля заемного капитала)

Этот коэффициент обратный к предыдущему и показывает долю заемных средств в имуществе предприятия.

• плечо финансового рычага или коэффициент финансового риска (отношение заемного капитала к собственному)

Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая – за счет заемных. Ситуация, при которой величина плеча финансового рычага больше 1 (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита.

Сразу же следует предостеречь от буквального понимания рекомендуемых значений для рассмотренных показателей. В ряде случаев доля собственного капитала в их общем объеме может быть менее половины, и тем не менее такие предприятия будут сохранять достаточно высокую финансовую устойчивость. Это в первую очередь касается предприятий, деятельность которых характеризуется высокой оборачиваемостью активов, стабильным спросом на реализуемую продукцию, налаженными каналами снабжения и сбыта, низким уровнем постоянных затрат (например, торговые и посреднические организации).

У капиталоемких предприятий с длительным периодом оборота средств, имеющих значительный удельный вес активов целевого назначения (к примеру, предприятий машиностроительного комплекса), доля заемных средств в 40-50 % может быть опасна для финансовой стабильности [4].

Особое внимание при оценке структуры источников имущества предприятия нужно уделить способу их размещения в активе. В этом проявляется неразрывная связь анализа пассивной и активной частей баланса. Известно, что на наших предприятиях скопилась масса неиспользуемых (или слабо используемых) основных и оборотных средств. К числу отрицательных последствий этого явления относится повышенная потребность в дополнительном финансировании, покрывающем отвлечение средств из оборота. Поскольку собственные средства предприятия ограничены, источником дополнительного финансирования деятельности становится, как правило, заемный капитал. В результате возникает эффект спирали, каждый виток которой ухудшает текущую платежеспособность предприятия, поскольку в условиях значительного отвлечения средств из оборота платежеспособность достигается за счет оставшейся части работающего капитала (средств в обороте). Тенденция к росту иммобилизованных средств делает эту задачу все более трудноразрешимой.

Предприятия, у которых значителен удельный вес недвижимого имущества, должны иметь большую долю собственных источников (чтобы объем долгосрочного финансирования перекрывал величину долгосрочных активов). Общее правило обеспечения финансовой устойчивости: долгосрочные активы должны быть сформированы за счет долгосрочных источников, собственных и заемных. Если предприятие не располагает заемными средствами, привлекаемыми на длительной основе, основные средства и прочие внеоборотные активы должны формироваться за счет собственного капитала.

На структуру баланса непосредственное влияние оказывает период оборота средств. Скорость (период) оборота капитала во многом определяет рациональность или нерациональность структуры пассивов. Предприятие, скорость оборота средств у которого выше, может иметь большую долю заемных источников в совокупных пассивах без угрозы для собственной платежеспособности и без увеличения риска для кредитора (предприятию с высокой оборачиваемостью капитала легче обеспечить приток денежных средств и, следовательно, рассчитаться по своим обязательствам). Поэтому такие предприятия более привлекательны для кредиторов и заимодавцев.

Особое значение при оценке рациональности структуры источников средств имеет соотношение длительности производственно-коммерческого цикла и срока погашения кредиторской задолженности, что не всегда учитывается на практике. Чем больший период производственно-коммерческий цикл обслуживается капиталом кредитора, тем меньшая доля собственного капитала может быть у предприятия.

Еще один фактор, влияющий на соотношение собственных и заемных средств, - структура затрат предприятия. В составе затрат любого предприятия есть расходы, величина которых непосредственно зависит от масштабов деловой активности (их принято называть условно-переменными), и затраты, величина которых на определенном этапе не зависит (слабо зависит) от объема деятельности (условно-постоянные). К числу последних относятся амортизация, арендная плата, заработная плата административно-управленческого персонала и др. Чем больше величина условно-постоянных расходов в себестоимости продукции, тем выше риск неплатежеспособности предприятия, если по каким-либо причинам его доходы падают. Следовательно, предприятия, у которых удельный вес постоянных расходов в общей сумме затрат значителен, должны иметь больший объем собственного капитала.

Коэффициенты, характеризующие структуру капитала, рассматриваются обычно в качестве характеристик риска предприятия. Чем больше доля долга, тем выше потребность в денежных средствах, необходимых для обслуживания долга. В случае возможного ухудшения финансовой ситуации у такого предприятия выше риск неплатежеспособности.

Исходя из этого, приведенные коэффициенты могут рассматриваться как инструменты поиска "проблемных моментов" на предприятии. Чем меньше доля долга, тем меньше необходимость в углубленном анализе риска структуры капитала. Высокая доля долга делает необходимым обязательное рассмотрение основных вопросов, связанных с анализом: структуры собственного капитала, состава и структуры заемного капитала; способности предприятия генерировать денежные средства, необходимые для покрытия существующих обязательств; доходности деятельности и т.д.

Также особое внимание следует уделить вопросу кредиторской задолженности. Необходимо изучить ее состав и динамику. При анализе кредиторской задолженности необходимо учесть, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности, поэтому следует провести их сравнение.

Рассмотрение названных факторов лишь в их совокупности позволяет сделать обоснованные выводы относительно рациональности структуры капитала.

1.5 Методика анализа эффективности использования

капитала предприятия

Как известно, капитал находится в постоянном движении, переходя из одной стадии кругооборота в другую. На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы, на второй – средства в форме запасов поступают в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается эта стадия выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется, и на счет предприятия поступают денежные средства. Чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше продукции получит и реализует предприятие при одной и той же сумме капитала. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.

Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала происходит увеличение суммы прибыли, так как обычно к исходной денежной форме он возвращается с приращением. Если производство и реализация продукции являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведет к ухудшению финансовых результатов. Из сказанного следует, что нужно стремиться не только к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, но и к максимальной его отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на один рубль капитала. Это достигается рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасходов, потерь на всех стадиях кругооборота. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию в большей сумме, т.е. с прибылью.

Таким образом, эффективность использования капитала характеризуется его отдачей (рентабельностью) как отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме основного и оборотного капитала. Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости (отношение выручки от реализации продукции, работ и услуг к среднегодовой стоимости капитала).

Взаимосвязь между показателями отдачи капитала и его оборачиваемостью выражается следующим образом:

Иными словами, доходность инвестированного капитала (ЭР) равна произведению рентабельности продаж (R) и коэффициента оборачиваемости капитала (К_об).

ЭР = R * К_об

Эти показатели в зарубежных странах применяются в качестве основных при оценке финансового состояния и деловой активности предприятия. Расчет влияния факторов на изменение уровня рентабельности капитала можно произвести методом абсолютных разниц.

Поскольку оборачиваемость капитала тесно связана с его отдачей и является одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств предприятия и его деловую активность, в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление или ускорение движения средств.

Скорость оборачиваемости капитала характеризуется следующими показателями:

• коэффициентом оборачиваемости (Коб):

• продолжительностью одного оборота (Поб):

где Д – количество календарных дней в анализируемом периоде (год – 360 дней, квартал – 90, месяц – 30 дней).

Средние остатки всего капитала и отдельных видов оборотных средств рассчитываются по средней хронологической: Ѕ суммы на начало периода плюс остатки на начало каждого месяца плюс Ѕ остатка на конец периода и результат делим на количество месяцев в отчетном периоде. Необходимая информация для расчета показателей оборачиваемости имеется в бухгалтерском балансе и отчете о реализации продукции.

Продолжительность оборота капитала неодинакова в различных отраслях. В одних отраслях капитал оборачивается быстрее, в других – медленнее. Во многом это зависит от продолжительности производственного процесса и процесса обращения товаров. Время производства обусловлено технологическим процессом, техникой, организацией производства. Для его сокращения необходимо совершенствовать технику, технологию и организацию производства, автоматизировать труд, углублять кооперацию. Сокращение времени обращения достигается за счет ускорения отгрузки и перевозки товаров, документооборота, расчетов и т.д.

Продолжительность оборота капитала во многом зависит и от органического строения капитала (соотношения основного и оборотного капитала). Чем выше доля основного капитала в общей его сумме, тем медленнее он оборачивается, и наоборот, при увеличении удельного веса оборотных активов ускоряется общая оборачиваемость капитала. Зависимость общей продолжительности оборота капитала можно выразить следующим образом:

где П_об – средняя продолжительность оборота общей суммы капитала; П_об.к. – продолжительность оборота оборотного капитала; Уд_об.к. – удельный вес оборотного капитала в общей сумме.

Для расчета влияния данных факторов обычно используется способ цепных подстановок [17].

При формировании структуры капитала одной из важнейших проблем является проблема оптимального соотношения собственных и заемных средств. Здесь одним из инструментов, применяемых финансовыми менеджерами, является так называемый эффект финансового рычага. В процессе его расчета используются следующие экономические показатели деятельности предприятия:

• Добавленная стоимость (ДС) - разница между стоимостью продукции, произведенной предприятием за тот или иной период, и стоимостью потребленных материальных средств производства (сырья, энергии и пр.).

• Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), или прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль - разница между ДС и затратами на оплату труда и восстановление основных средств. Часто для быстроты расчетов вместо НРЭИ применяют балансовую прибыль (БП), восстановленную до НРЭИ прибавлением процентов за кредиты, относимых на себестоимость продукции (работ, услуг).

• Экономическая рентабельность активов (ЭР), или эффективность затрат и вложений - процентное отношение эффекта производства к затратам и вложениям.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Действие ЭФР легко проследить на следующем примере. Возьмем два предприятия (А и Б) и произведем для них расчет рентабельности собственных средств (РСС) [18]:

Таблица 1 Рентабельность собственных средств

*Далее в расчетах будем считать, что 1/3 прибыли "съедается" налогами.

Видим, что у предприятия Б чистая рентабельность собственных средств на 3.3% выше, чем у предприятия А, только лишь за счет иной финансовой структуры пассива. Эта разница и есть эффект финансового рычага.

Выводы: 1. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности:

РСС = 2/3ЭР.

2. Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает РСС, в зависимости от соотношения собственных средств (СС) и заемных средств (ЗС) в пассиве и от величины средней расчетной ставки процента (СРСП)²:

РСС = 2/3ЭР + ЭФР,
ЭФР = f(СС/ЗС, СРСП).

Нетрудно заметить, что ЭФР возникает из расхождения между ЭР и "ценой" заемных средств - СРСП. Это и есть первая составляющая ЭФР, называемая дифференциалом. С учетом налогообложения:

Дифференциал = 2/3 (ЭР — СРСП).

Вторая составляющая ЭФР - плечо рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС):

Плечо финансового рычага = ЗС/СС.

Соединив обе составляющие ЭФР, получим:

Уровень ЭФР = 2/3(ЭР – СРСП)ЗС/СС;

в более общем виде:

Уровень ЭФР = (1 – ставка налогообложения прибыли)(ЭР – СРСП)ЗС/СС.

Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом.

Итак, уровень ЭФР зависит от дифференциала и плеча финансового рычага. При этом между ними существует противоречие и неразрывная связь. Так, при наращивании заемных средств финансовые издержки по "обслуживанию долга", как правило, утяжеляют СРСП и это (при данном уровне ЭР) ведет к сокращению дифференциала. В свою очередь сокращение дифференциала компенсируется очередным повышением значения финансового рычага.

Отсюда вытекает важнейшее правило:

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состояние дифференциала: при наращивании плеча рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего "товара" – кредита.

Другое важное правило:

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Возникает вопрос: "К какому значению ЭФР нужно стремиться?". Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 30 – 50 процентам, т.е. ЭФР оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня ЭР активов. Тогда ЭФР способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу. Более того, при таком соотношении между ЭФР и ЭР значительно снижается акционерный риск.

После всего вышесказанного возникает одна существенная проблема: что относить к собственным, а что к заемным средствам? В расчетах, приведенных выше, мы не включали кредиторскую задолженность в состав заемных средств, хотя по сути она к ним относится. Кредиторская задолженность - это беспроцентный кредит. Предприятие пользуется данными средствами и не платит за их использование. Давайте посмотрим как отразится на уровне эффекта финансового рычага включение кредиторской задолженности в заемные средства. Рассмотрим это на примере уже известного нам предприятия Б:

1. ЭР = НРЭИ/АКТИВ100 =

= 200 млн. руб./1200 млн. руб.100 = 16,7%

2. СРСП = (фактические издержки по задолженности/заемные средства) = 75 млн. руб./700 млн. руб. = 10,7%

3. Плечо рычага = ЗС/СС = 700 млн. руб./500 млн. руб. = 1,4

4. ЭФР = 2/3(16,7%-10,7%)1,4 = 5,6%

Таким образом, эффект финансового рычага увеличился почти в 2 раза только за счет включения кредиторской задолженности в состав заемных средств.

Но здесь возникает другая проблема. Казалось бы, чем больше кредиторской задолженности у предприятия, тем лучше для его финансового состояния. Но ведь предприятие не может до бесконечности наращивать свою кредиторскую задолженность. Это может привести к тому, что в конечном счете оно станет неплатежеспособным и будет объявлено банкротом. Поэтому следует очень внимательно относиться к уровню кредиторской задолженности. Необходимо найти "золотую середину" в этом вопросе, ведь предприятию невыгодно и её отсутствие, и чрезмерное присутствие.

Также при расчетах следует учесть тот момент, что иногда приходится "платить" и за кредиторскую задолженность. В этом случае издержками по задолженности будут штрафы, пени, неустойки по просроченной задолженности. Здесь они в какой то мере аналогичны процентам по кредиту, но не имеют четко установленной суммы. Поэтому, расплатившись вовремя, предприятие может избежать таких издержек.

Из вышесказанного следует, что при анализе эффективности использования собственного и заемного капитала необходимо огромной внимание уделить кредиторской задолженности: ее составу, структуре и динамике, а также ее оборачиваемости.

2 УЧЕТ И АНАЛИЗ СОБСТВЕННОГО И ЗАЕМНОГО

КАПИТАЛА РУП "ГОМЕЛЬСКИЙ

ХИМИЧЕСКИЙ ЗАВОД"

2.1 Технико-экономическая характеристика предприятия

Гомельский суперфосфатный завод создан на основании Постановления Совета Министров Белорусской ССР от 14 июня 1960 года №330. Приказом по Управлению химической промышленности при Совете Министров БССР от 19 декабря 1968 года №166 Гомельский суперфосфатный завод был переименован в Гомельский химический завод. В соответствии с Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 14 октября 1991 года № 385 Гомельский химический завод принят в собственность Беларуси.

В связи с вводом в действие нового Гражданского Кодекса Республики Беларусь, решением Гомельского областного, исполнительного комитета от 31 июля 2000 года №462 осуществлена перерегистрация предприятия. В Едином Государственном реестре юридических лиц и индивидуальных предпринимателей Республиканское унитарное предприятие «Гомельский химический завод» зарегистрировано под №400069905.

Имущество Унитарного предприятия находится в собственности Республики Беларусь и закрепляется за Унитарным предприятием на праве хозяйственного ведения. Уполномоченным собственником и органом управления Унитарным предприятием является Белорусский концерн по нефти и химии «Белнефтехим».

Уставный фонд предприятия определён в размере 10570325 тысяч рублей. Уставный фонд сформирован путём внесения учредителем имущества.

На основании приказа Министерства Экономики Республики Беларусь от 31 декабря 2002 года №188 Республиканское Унитарное предприятие в соответствии с законодательством о приватизации Государственного имущества и законодательством об акционерных обществах преобразовано в открытое акционерное общество «Гомельский химический завод».

Унитарное предприятие является юридическим лицом, имеет самостоятельный баланс, печать, штампы, бланки со своими наименованиями, товарный знак, расчетный, валютные счета. Юридический и почтовый адрес: Республика Беларусь, 246026, г. Гомель, ул. Химзаводская, 5.

Унитарное предприятие создано с целью осуществления хозяйственной деятельности, направленной на получение прибыли для удовлетворения социальных и экономических интересов работников предприятия. Предметом деятельности предприятия являются производство и обеспечение потребителей и населения в минеральных удобрениях и другой химической продукции.

Унитарное предприятие осуществляет следующие основные виды экономической деятельности:

24151 – производство удобрений;

24152 – производство азотных соединений;

24200 – производство пестицидов и прочих агрохимических продуктов;

24130 – производство прочих неорганических основных химических веществ;

24140 – производство прочих основных органических химических веществ;

40301 – производство тепловой энергии тепловыми сетями;

41000 – сбор, очистка и распределение воды;

51553 – оптовая торговля химическими веществами, удобрениями и прочими товарами.

Таблица 2 Основные технико-экономические показатели работы

РУП "Гомельский химический завод" за 2001-2002 гг.

По данным таблицы 2 видно, что объем реализованной продукции Гомельского химического завода в 2002 году по сравнению с 2001 годом вырос на 28,5 %, в то время, как сумма прибыли от реализации снизилась на 25 % (с 6,4 до 4,8 %). Однако, за счет увеличения суммы иных видов доходов общая рентабельность возросла к концу 2002 года с 3,0 до 3,9 %. По показателю численности (2392 чел.) РУП "Гомельский химический завод" является крупным предприятием. К концу года темп роста кредиторской задолженности намного обогнал темп роста дебиторской задолженности (119,2 и 69,1 %, соответственно). Также настораживает и большая изношенность основных средств Гомельского химического завода, которая увеличилась на 3,2 процентных пункта и составила 67,9 %.

2.2 Учет собственного и заемного капитала предприятия

2.2.1 Учет уставного капитала и резервного фонда

Уставный капитал на Республиканском унитарном предприятии "Гомельский химический завод" учитывается на пассивном счете 85 "Уставный капитал". Согласно бухгалтерскому балансу предприятия (Приложение 1) уставный капитал на 1 января 2002 года составил 10570 млн. руб. В 2002 году не было замечено никаких движений по данной статье, поэтому на конец 2002 года сумма уставного капитала осталась прежней.

Для понимания методики учета резервного и других фондов необходимо рассмотреть процесс распределения чистой прибыли на предприятии.

Порядок распределения прибыли на Гомельском химическом заводе показан на рис 2.

Резервный фонд на Гомельском химическом заводе учитывается на пассивном счете 86 "Резервный фонд". Ранее здесь же на отдельном субсчете учитывался амортизационный фонд. Однако с 1.01.2002 г. вступило в силу Положение "О порядке начисления амортизации основных средств и нематериальных активов"[13]. В соответствие с ним учет формирования и использования амортизационного фонда ведется на забалансовых счетах: "Амортизационный фонд воспроизводства основных средств", "Амортизационный фонд воспроизводства нематериальных активов". В 2002 году в учетной политике было определено, что на предприятии будет использоваться старый порядок амортизации, однако в соответствие с новым Положением амортизационный фонд был вынесен за баланс.

Из Отчета о движении фондов и других средств (Приложение 3) видно, что на счете 86 "Резервный фонд" в течение 2002 года произошли серьезные изменения. На начало 2002 года он составлял 2755 млн. руб. В отчетном году было начислено 138 млн. руб., а использовано 2665 млн. руб. Таким образом, остаток на 1.01.2003г. составил 228 млн. руб.

Амортизационный фонд в сумме 2665 млн. руб. в начале 2002 года был выведен за баланс. Непосредственно сам резервный фонд на начало отчетного года составил 90 млн. руб. В 2002 году было начислено 138 млн. руб. Использование резервного фонда в данном году не производилось. На конец 2002 года он составлял 8678 тыс. руб.

Синтетический учет целевых средств ведется на пассивном счете 96 "Целевые финансирование и поступления". Поступление (зачисление чистой прибыли) денежных средств проводится по кредиту данного счета, а их использование — по дебету. Для отражения остатков и движения целевых средств используются журналы-ордера 12 и 07. Аналитический учет средств ведется по их назначению и источникам поступления.

1. Балансовая прибыль

2. Налог на недвижимость

3. Налоги на доходы и прибыль (фактически начисленные для уплаты в бюджет, с учетом льгот)

4. Чистая прибыль

4 = 1-2-3

5. Местные налоги

6. Резервный фонд заработной платы

7. Часть чистой прибыли, остающаяся после уплаты местных налогов и

сборов и формирования резервного фонда заработной платы

7 = 4-5-6

8. Суммы прибыли, направленные на финансирование капитальных вложений производственного назначения и жилищного строительства, а также на погашение кредитов банков, полученных и использованных на эти цели, на которые уменьшается (льготируется) налогооблагаемая балансовая прибыль.

11. Фонд потребления

11 = 7-9-10

9. Фонд накопления

9 = (7-8)*n % + 8,

где n- норматив, установленный концерном

10. Отчисления РУП, имущество которых находится на праве хозяйственного ведения, согласно постановлению Совмина РБ от 31.01.2001г. № 129

10 = (7+6-9)*(до 5)%

9.1. Отчисления на увеличение собственных оборотных средств, согласно постановлению Совмина РБ от 26.03.1993г. №179

9.1. = 4*30 %

Рис. 2 Распределение прибыли на Гомельском химическом заводе

Расходование целевых финансирования и поступлений производится в соответствии со сметами, утвержденными руководителями предприятий в уста­новленном порядке. Бухгалтерия обязана вести учет целевых средств по источ­никам поступления и направлениям их использования согласно утвержденным сметам, контролировать их соблюдение.

В отчетном году Гомельский химический завод получал целевые финансирование и поступления из отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов (из инновационного фонда), из прочих источников, а также заводу были предоставлены некоторые льготы по налогам и таможенным платежам.

Целевые финансирование и поступления из отраслевых и межотраслевых внебюджетных источников на начало года составляли 30 млн. руб. За год их поступило на сумму 10987 млн. руб., использовано 10842 млн. руб. Неиспользованный остаток составил 175 млн. руб.

Прочие источники финансирования и поступлений увеличились в отчетном году на 43 млн. руб. Льготы по налогам и таможенным платежам составили на начало отчетного года 17 млн. руб. В течение 2002 года дополнительно предприятию были предоставлены льготы на сумму 39 млн. руб. В течение года все льготы по налогам и таможенным сборам были использованы, что в общей сумме составило 56 млн. руб.

2.2.2 Учет фондов специального назначения

Учет фондов специального назначения ведется на пассивном счете 88 "Фонды специального назначения". Операции по их образованию проводятся по кредиту данного счета, а использование — по дебету. Синтетический и аналитический учет фондов специального назначения ведется в журнале-ордере № 12. Объектом аналитического учета является каждый из образуемых фондов специального назначения, которому отводится отдельный субсчет на счете 88. По фонду на­копления, фонду потребления и прочим фондам, создаваемым согласно учре­дительным документам из чистой прибыли, составляются годовые сметы по направлениям их использования. Учет использования таких фондов органи­зуется по статьям утвержденных смет, а бухгалтерия обязана контролировать соблюдение смет.

В отчете о движении фондов и других средств (Приложение 3) в составе фондов накопления выделены следующие статьи:

• по развитию производства;

• по развитию жилья;

• по развитию социальной сферы.

Фонд накопления по развитию производства на начало отчетного периода составил 4148 млн. руб. В отчетном году было начислено 10842 млн. руб. и использовано 85 млн. руб. На конец года фонд развития производства составил 14905 млн. руб. Фонд развития жилья на начало года составлял 124 млн. руб. Начисление и использование данной статьи в 2002г. не производилось. Отдельной строкой было показано начисление фонда накопления за счет прибыли – 347 млн. руб. В течение года он был использован на сумму 115 млн. руб. В конце года сальдо по данной статье составило 352 млн. руб.

Таким образом, общая сумма фондов накопления в отчетном году составила: на начало – 4392 млн. руб., начислено – 11189 млн. руб., использовано – 200 млн. руб., остаток на конец года – 15381 млн. руб.

Фонд потребления по своей сущности не относится к собственному капиталу. Ведь рано или поздно средства этого фонда будут выведены из оборота и потрачены. Поэтому в балансе он был вынесен из собственного капитала и включен в раздел "Краткосрочные обязательства". Но до сих пор фонд потребления продолжает учитываться на счете 88 "Фонды специального назначения".

На начало 2002 года у предприятия был зафиксирован перерасход фонда потребления на сумму в 549 млн. руб. В 2002 году было начислено 460 млн. руб., а использовано 1458 млн. руб. Таким образом, на предприятии снова был допущен перерасход в сумме 1547 млн. руб.

Среди прочих фондов специального назначения на РУП "Гомельский химический завод" были выделены следующие:

• фонд переоценки статей баланса;

• фонд безвозмездной передачи и поступлений;

• прочие фонды.

Также на счете 88 был выделен специальный субсчет "Амортизационный фонд". Это сделано для балансировки этого счета со счетом 86 "Резервный фонд", субсчет "Амортизационный фонд" при начислении и использовании амортизационного фонда.

Фонд переоценки статей баланса на начало 2002 года составил 79661 млн. руб. В отчетном году его кредитовый оборот составил 89628 млн. руб., а дебетовый 57864 млн. руб. Остаток по этой статье на конец года составил 111425 млн. руб. Например, при переоценке основных средств кредитовый оборот означает переоценку первоначальной (восстановительной) стоимости основных средств (проводка Дт 01 Кт 88), а дебетовый оборот – переоценку их износа (Дт 88 Кт 02).

Записи по дебету "Фонда безвозмездной передачи и поступлений" означают безвозмездную передачу имущества другим предприятиям концерна "Белнефтехим", а по кредиту, наоборот, безвозмездное получение имущества в пределах одного собственника.

Фонд безвозмездной передачи и поступлений на начало года был отрицателен (-184 млн. руб.). В течение 2002 года предприятие безвозмездно получило имущества на сумму 53 млн. руб., а само передало на 2195 млн. руб. Сальдо фонда на конец года составило –2326 млн. руб.

Прочие фонды составили: на начало года 585 млн. руб., начислено 447 млн. руб., остаток на конец года 1032 млн. руб.

Таблица 3 Движение фондов специального назначения на РУП "Гомельский химический завод" с 1.01.2002г. по 1.01.2003г., млн. руб.

2.2.3 Учет кредитов и займов

В процессе деятельности у предприятий могут возникнуть ситуации, когда для осуществления расчетов у них недостаточно собственных средств. В таких случаях они могут воспользоваться кредитом банков. Кредиты бывают краткосрочные и долгосрочные.

Краткосрочные кредиты предоставляются на цели, связанные с формированием и движением оборотных средств предприятия. Для учета краткосрочных ссуд банка предназначен пассивный счет 90 "Краткосрочные кредиты банка", а аналитический – для учета по их видам на отдельных субсчетах к указанному счету в журнале-ордере № 4.

Настоящим законодательством предусмотрено направление краткосрочного кредита в обход расчетного счета сразу на расчеты с поставщиками:

Дт сч. 60 Кт сч. 90

Долгосрочные кредиты предприятия берут в банках на территории страны и за рубежом на срок более одного года в национальной и иностранной валютах. Наиболее часто такими кредитами пользуются при капитальных вложениях, приобретении дорогостоящего оборудования и т.п.

Порядок кредитования, оформления кредитов и их погашения регулируется правилами банков и кредитными договорами. Также для получения кредита финансовый отдел предприятия оформляет следующие документы: заявка на кредит, расчет потребности кредита, расчет погашения кредита и оплаты процентов за пользование кредитом, расчет проверки обеспечения кредита, баланс предприятия на отчетную дату, сертификат регистрации договора о залоге имущества, договор залога и опись к договору залога.

Для обобщения информации о состоянии и движении различных долгосрочных кредитов предназначен счет 92 "Долгосрочные кредиты банков". Учет долгосрочных кредитов также ведется в журнале-ордере 4.

В 2002 году Гомельский химический завод пользовался только краткосрочными кредитами и займами.

По данным приложения к бухгалтерскому балансу (форма № 5) (Приложение 5) остаток непогашенных кредитов на начало 2002 года составил 4287 млн. руб. В отчетном году было получено кредитов на общую сумму 7258 млн. руб. Предприятие погасило кредиты банка на сумму 6811 млн. руб. Таким образом, остаток непогашенных кредитов на начало 2003 года составил 4734 млн. руб. Также предприятие привлекало краткосрочные займы. На 1.01.2002 г. у предприятия было непогашенных займов на сумму 1362 млн. руб. В отчетном году было получено таких займов на сумму 4095. руб. и погашено на 273 млн. руб. Остаток непогашенных займов составил 5184 млн. руб., и, что примечательно, по всей этой сумме срок погашения уже прошел.

2.3 Анализ структуры капитала предприятия

2.3.1 Анализ состава, структуры и динамики капитала предприятия

В процессе анализа структуры капитала особое внимание следует уделить анализу показателей, характеризующих рыночную устойчивость предприятия. Они дают представление о степени зависимости предприятия от его кредиторов и займодавцев. Для анализа показателей структуры пассивов составляется аналитическая таблица 4.

Таблица 4 Структура пассивов РУП "Гомельский химический завод" в 2002 году

По данным таблицы 4 видно, что предприятие повысило свою финансовую устойчивость. Удельный вес собственного капитала к концу года увеличился на 0,1 процентных пункта (с 90,5 до 90,6 %). Одновременно на ту же величину снизился удельный вес заемного капитала. Плечо финансового рычага также сократилось, тем самым увеличивая привлекательность предприятия для кредиторов.

Далее в процессе анализа капитала предприятия необходимо подробно рассмотреть источники образования средств. Поступление и приобретение имущества может осуществляться за счет собственных и заемных средств. Характеристика соотношения между собственными и заемными источниками раскрывает сущность финансовой устойчивости предприятия.

Основными элементами собственного капитала являются:

• уставный капитал

• фонды и резервы

• нераспределенная прибыль.

По соотношению составляющих собственных средств можно в самом общем виде сделать выводы относительно эффективности производственно-коммерческой деятельности предприятия. Если две последние составляющие растут более высокими темпами, чем первая, то предприятие развивается устойчиво.

В целом же необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования, так как собственный капитал является основой самостоятельности и независимости предприятия. Его особенность состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем больше доля собственного капитала, тем выше порог, который защищает кредиторов от убытков. Однако финансирование за счет собственного капитала не всегда выгодно для предприятия. Это касается сезонных отраслей и тех периодов деятельности, когда цены на финансовые ресурсы невысокие и есть возможность более выгодно вложить деньги.

Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. К ним относятся:

• долгосрочные кредиты банков

• долгосрочные займы

• краткосрочные кредиты банков

• краткосрочные займы

• кредиторская задолженность.

Оценка структуры источников формирования капитала проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние источники оценивают изменение доли собственных средств в общей сумме источников с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Внутренний анализ связан с оценкой альтернатив вариантов финансирования деятельности предприятия.

Для оценки состава, структуры и динамики источников формирования капитала составляется таблица 5.

Таблица 5 Состав, структура и динамика источников средств РУП "Гомельский химический завод" в 2002 году

В млн. руб.

Из данных таблицы 5 видно, что общий прирост источников средств предприятия составил 45569 млн. руб. или 43,3 %. При этом в структуре преобладают собственные источники: 90,5 % на начало года и 90,6 % - на конец. Таким образом, их доля увеличилась на 0,1 процентных пункта. На эту же величину сократился удельный вес заемных источников. Поэтому видно, что предприятие увеличивает свою финансовую независимость. Также стоит отметить, что на предприятии полностью отсутствуют долгосрочные обязательства, что является тенденцией для большинства промышленных предприятий РБ. Таким образом, Гомельский химический завод использует только краткосрочные обязательства. Довольно интересным является дальнейшее исследование структуры краткосрочных обязательств. Так, доля заемных средств в обязательствах к концу года увеличилась с 56,7 до 70,0 % (+13,3 процентных пункта). Соответственно, удельный вес кредиторской задолженности снизился с 48,8 до 40,9 % (-7,9 процентных пункта). Таким образом, здесь прослеживается стремление руководства предприятия привлекать краткосрочные кредиты для обеспечения ими оборотных активов.

Для более углубленного изучения собственного капитала предприятия составляется аналитическая таблица 6.

Таблица 6 Состав, структура и динамика собственного капитала РУП "Гомельский химический завод" в 2002 году

В млн. руб.

Данные таблицы 6 говорят о том, что в составе собственного капитала преобладают прочие фонды специального назначения. Их удельный вес на начало года составил 81,4 %, а на конец – 80,7 %. В течение года сумма уставного фонда не изменилась, а целевые финансирование и поступления резко увеличились в абсолютной сумме и составили на конец года 218 млн. руб. Таким образом, в течение года сумма целевых финансирования и поступлений выросла в 4,6 раза. Также стоит отметить быстрый рост фондов накопления. К концу года их сумма возросла на 250,2 % и составила 15381 млн. руб. Удельный вес фондов накопления вырос на 6,7 процентных пункта (с 4,6 до 11,3 %). Также стоит отметить значительное уменьшение резервного фонда с 2755 до 228 млн. руб. (более чем в 12 раз) В общем собственный капитал ОАО "Гомельский химический завод" увеличился за год на 41367 млн. руб. или на 43,5 %.

Для изучения процесса формирования и изменения пассивов предприятия необходим сравнительный анализ источников и средств предприятия по различным направлениям. Сравнение активов и пассивов предприятия позволяет сделать вывод об эффективности финансовой политики за изучаемый период.

При анализе источников формирования внеоборотных активов исходят из того, что это, как правило, долгосрочные кредиты и займы и собственные источники. Причем, должен соблюдаться принцип целевого назначения, т.е. покрытие определенных активов осуществляется определенными источниками. Например, источниками покрытия незавершенных капитальных вложений и оборудования к установке являются долгосрочные кредиты и займы.

Для анализа источников формирования внеоборотных активов составляется аналитическая таблица 7.

Таблица 7 Источники формирования основного капитала РУП

"Гомельский химический завод" в 2002 году

В млн. руб.

Из данных таблицы 7 можно сделать вывод о том, что весь основной капитал формировался на начало и конец года за счет собственных средств предприятия. На покрытие основного капитала использовано на начало и конец года, соответственно, 90251 и 130869 млн. руб. Остальные источники использованы на покрытие оборотного капитала.

Аналогично основному капиталу исследуются источники формирования оборотного капитала. Для этого составляется аналитическая таблица 8.

Таблица 8 Источники формирования оборотного капитала РУП

"Гомельский химический завод" в 2002 году

В млн. руб.

Данные таблицы 8 говорят о том, что оборотный капитал предприятия формировался за счет собственных источников и краткосрочных обязательств. На покрытие оборотного капитала за счет собственных источников в начале и конце года было использовано, соответственно, 4910 и 5659 млн. руб., что составило 33,0 и 28,5 % общей суммы покрытия. Таким образом, стоит отметить неблагоприятную тенденцию уменьшения собственного оборотного капитала на 4,5 процентных пункта. Наибольшую долю среди всех источников формирования оборотного капитала занимают краткосрочные обязательства. Их удельный вес на начало и конец года составил, соответственно, 70,7 и 79,3 %. Также, вследствие неправильного управления денежными потоками к концу года на предприятии произошел перерасход фонда потребления на сумму в 1547 млн. руб.

Между статьями актива и пассива баланса существует тесная взаимосвязь. Каждая статья актива баланса имеет свои источники финансирования. В зависимости от источников формирования общую сумму оборотных активов можно условно подразделить на 2 части:

• переменная, которая сформирована за счет краткосрочных обязательств предприятия

• постоянная, как правило запасы и затраты, сформированная за счет собственного капитала.

Недостаток собственного оборотного капитала приводит к увеличению переменной и уменьшению постоянной части, что свидетельствует об усилении финансовой зависимости и неустойчивости его положения.

Существуют следующие методы расчета величены собственного оборотного капитала:

1. СОК = Собственный капитал – Внеоборотные активы

2. СОК = Оборотные активы – Краткосрочные обязательства

3. В Республике Беларусь используют свою систему:

СОК = Собственный капитал + Фонд потребления + Резервы предстоящих расходов и платежей – Внеоборотные активы.

Для расчета влияния факторов на величины собственного оборотного капитала используется метод сравнения.

Таблица 9 Уровень и динамика собственного оборотного капитала РУП "Гомельский химический завод" в 2002 году

В млн. руб.

Из данных таблицы 9 видно, что собственный оборотный капитал предприятия сократился на 249 млн. руб. или на 5,7 %. Наибольшее влияние на прирост оказали приросты фондов накопления и прочих источников собственного капитала. Увеличение суммы основных средств и незавершенных капитальных вложений, наоборот, оказали наибольшее отрицательное влияние на уровень собственного оборотного капитала. Также отрицательным образом на уровне собственного оборотного капитала сказался перерасход фонда потребления на 1547 млн. руб.

Значительный удельный вес в составе источников формирования капитала предприятия в настоящее время занимает кредиторская задолженность. Кредиторскую задолженность, также как и дебиторскую, изучают в динамике, по отдельным ее видам и срокам образования.

Для изучения состава, структуры и динамики кредиторской задолженности составляется аналитическая таблица 10.

Таблица 10 Состав, структура и динамика кредиторской задолженности РУП "Гомельский химический завод" в 2002 году

В млн. руб.

Данные таблицы 10 говорят о том, что в структуре кредиторской задолженности предприятия произошли значительные изменения. Увеличился удельный вес задолженности бюджету на 1,2 процентных пункта (с 1,4 до 2,6 %). Тревожит также рост доли кредиторской задолженности по авансам полученным с 13,6 до 43,8 %. При этом также несколько увеличился удельный вес задолженности по оплате труда с 5,9 до 7,0 %. Стоит отметить значительное сокращение кредиторской задолженности по расчетам с поставщиками и подрядчиками. Ее доля снизилась с 73,7 до 37,0 % (на 36,7 процентных пункта). К концу года предприятие смогло изыскать средства и частично решило вопрос резкого увеличения просроченной кредиторской задолженности на начало 2002 года. В результате ее доля в общей сумме кредиторской задолженности сократилась на 19,8 процентных пункта (с 37,2 до 17,4 %).

В процессе анализа структуры капитала предприятия важное значение имеет сопоставление дебиторской и кредиторской задолженности.

Для сравнительной характеристики этих показателей составляется аналитическая таблица 11.

Таблица 11 Состав дебиторской и кредиторской задолженности

на конец отчетного периода

В млн. руб.

Из данных таблицы 11 видно, что на конец отчетного года на предприятии наблюдается превышение кредиторской задолженности над дебиторской на 4196 млн. руб. или в 3,6 раза Особенно велико превышение по расчетам за заказы, работы и услуги (на 2503 млн. руб.) и по авансам (на 2536 млн. руб.). Это свидетельствует о том, что для предприятия характерна проблема взаимных неплатежей, и такая ситуация может самым отрицательным образом повлиять на финансовое состояние предприятия.

2.3.2 Оценка оптимальности соотношения собственного и

заемного капитала на предприятии

Условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Это комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна уравновешиваться с активами предприятия. Часто структуру капитала определяют в более узком смысле, как пропорцию, в которой предприятие использует собственные и долгосрочные заемные источники.

В современной теории финансов, пожалуй, нет более спорных концепций, нежели теории структуры капитала. Начало этим спорам положено известными американскими учеными Миллером и Модильяни, которые в конце 50-х годов доказали, что проблема структуры капитала предприятия в сущности надуманна [2]. С тех пор появилось на свет огромное количество теорий, как дополняющих исследования первооткрывателей, так и опровергающих ее, а некоторые вообще пришли к парадоксальному выводу, что проблема структуры капитала отчасти носит мистический характер. Структура капитала имеет колоссальное значение в жизни каждого предприятия. Между тем убедительного научного обоснования практической значимости структуры капитала до сих пор нет [19].

Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но также операционной (хозяйственной) и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечные результаты этой деятельности. Она влияет на рентабельность активов и собственного капитала (т.е. на уровень экономической и финансовой рентабельности предприятия), определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности (т.е. уровень основных финансовых рисков и, в конечном счете, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия).

Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

• простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия хозяйствующих субъектов;

• более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, так как при использовании собственного капитала не требуется уплата ссудного процента во всех его формах;

• обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижением рынка банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

• ограниченность привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла;

• высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала;

• неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Собственный капитал – это важный козырь в финансовых взаимоотношениях предприятия со всеми участниками рынка.

Почему, например, банкир, рассматривая баланс предприятия, прежде всего обращает внимание на уже достигнутое соотношение между заемными и собственными средствами? Потому что в критической ситуации именно собственные средства способны стать обеспечением кредита.

При достаточных собственных средствах увеличение плеча финансового рычага может не сопровождаться сильным снижением дифференциала (финансовый рычаг – это инструмент регулирования пропорций собственного и заемного капитала с целью максимизации рентабельности собственных средств). Его действие проявляется в эффекте финансового рычага, под которым понимается приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность и возвратность). Уровень эффекта финансового рычага и дивидендные возможности предприятия возрастают. Одновременно увеличивается курс его акций и потенциал привлечения новых собственных средств. Это, в свою очередь, повышает заемные потенции предприятия и … все начинается сначала.

Но не будем принижать и роль заемных средств в жизни предприятия. Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

• достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя;

• обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;

• более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта ”налогового счета” (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);

• способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

• использование этого капитала обуславливает наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия – риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;

• активы, сформированные за счет заемного капитала, формируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит, вексельного процента за товарный кредит и т.п.);

• высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;

• сложность процедуры его привлечения, так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов представляются, как правило, на платной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительных активов и возможности прироста рентабельности предприятия), однако в большей мере способствует финансовому риску и угрозе банкротства, возрастающим по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала.

В ряде случаев предприятия стараются заменить часть собственного капитала заемными средствами, если это возможно, с целью повышения рентабельности капитала, а, следовательно, инвестиционной привлекательности предприятия. Даже 40-кратное превышение суммы заемных средств по сравнению с собственными иногда может быть экономически оправданным, но не в таком случае, если собственных средств не хватает даже на обеспечение источником покрытия внеоборотных активов, то их действительно надо увеличивать, одновременно сокращая суммы заемных средств [19,20].

Предприятие вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв ”заемной силы”, чтобы в случае необходимости покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала финансового рычага в отрицательную величину.

Одним из основных принципов формирования капитала предприятия также является обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала.

Теперь перейдем к вопросу управления структурой капитала в практическом аспекте. Для определения эффективности (или неэффективности) привлечения заемных средств на предприятие в мировой практике финансового менеджмента используют, как было отмечено ранее, эффект финансового рычага.

Уровень эффекта финансового рычага можно рассчитать по следующей формуле[18,21]:

¹

где ЭР – экономическая рентабельность предприятия,

СРСП – средняя расчетная ставка процента²,

ЗС – заемные средства,

СС – собственные средства.

Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом.

Попробуем применить данную формулу и рассчитать эффект финансового рычага РУП "Гомельский химический завод" по состоянию на 1 января 2003 года.

Сначала рассчитаем экономическую рентабельность завода:

Для определения суммы процентов можно воспользоваться данными журналов-ордеров №4 за 2002 год Гомельского химического завода и формулой, приведенной в учебнике Ефимовой "Финансовый анализ"[4]. Сумма процентов определяется по следующей формуле:

где Ki – сумма полученного i- го кредита;

Ci – процентная ставка i- го кредита;

Ti – срок предоставления i- го кредита, дней;

n – количество полученных в отчетном периоде кредитов.

Также можно воспользоваться расшифровкой статьи "Прочие затраты" в составе затрат предприятия, где указывается сумма процентов за кредит, отнесенных на себестоимость.

Таким образом, сумма процентов по кредитам, отнесенных на себестоимость, составила за 2002 г. 618 млн. руб.

Находим экономическую рентабельность завода:

В течение года предприятие использовало как валютные, так и рублевые кредиты (процентная ставка 17 и 55 %, соответственно). Но, так как все проценты ( в т.ч. и по валютным кредитам ) выплачивались в рублевом эквиваленте, а процентов, относимых на прибыль не было, то будем упрощенно считать, что средняя расчетная ставка процента равняется 55.

Т.о. эффект финансового рычага составит:

В нашем случае наблюдается отрицательный эффект финансового рычага, в результате чего происходит "проедание" собственного капитала. Предприятию следует срочно увеличить свою экономическую рентабельность, иначе последствия могут быть для него разрушительными.

Привлечение заемных средств в такой ситуации невыгодно, что характерно не только для Гомельского химического завода, а и для большинства предприятий Республики Беларусь. Поэтому предприятию следует ограничить привлечение заемных средств при такой низкой экономической рентабельности и высокой процентной ставке. Следует искать альтернативные источники привлечения капитала.

Конечно, без притока капитала со стороны химзавод не сможет полноценно работать, и поэтому вынужден постоянно брать кредиты. Возникает извечный вопрос: что делать? Выход из данной ситуации видится довольно простым и банальным – необходимо заемный капитал заменить собственным. Следует провести реорганизацию предприятия с привлечением инвестиций. Это может быть приватизация через акционирование с участием капитала, как находящегося в РБ, так и пришедшего из-за границы. Смена формы собственности и эмиссия акций позволит предприятию привлечь капитал со стороны, не прибегая к дорогостоящим кредитам банков. При этом в пассиве баланса значительно измениться структура капитала: возрастет доля собственных средств при снижении доли заемных. Если рассматривать актив баланса, то там увеличится удельный вес собственного оборотного капитала, что в свою очередь позволит предприятию закупить новое оборудование, технологии, сырье и материалы для более эффективной работы. Таким образом, в результате акционирования предприятию будет дан определенный "толчок" в его развитии.

Сложную ситуацию видимо осознало и руководство страны, поэтому недавно было принято решение о преобразовании РУП "Гомельский химический завод" в открытое акционерное общество. Главные трудности у предприятия могут возникнуть в процессе первич­ного размещения акций. Необходимо найти инвестора, который согласится вложить значительную сумму средств в предприятие. Но за счет чего химзавод может привлечь инвесторов? Что собой представляет механизм акционирования предприятия? Как сделать так, чтобы акции предприятия стали привлекательными для инвесторов? Какой объем привлеченного капитала требуется Гомельскому химическому заводу? Ответы на эти и другие вопросы будут даны в третьей главе дипломной работы.

3 АКЦИОНИРОВАНИЕ КАК СПОСОБ УПРАВЛЕНИЯ СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1 Сущность механизма акционирования. Элементы

акционерного капитала

В отечественной литературе нет однозначного определения понятия акционирования как экономического явления. Оно часто ассоциируется с приватизацией государственных предприятий и рассматривается разными авторами как “преобразование государственного предприятия в АО” или как способ приватизации, или отождествляется со стадиями последней [22.23.24].

Нам представляется, что акционирование как экономическая категория имеет глубокое и самостоятельное толкование. Это прежде всего организационно-экономический и правовой механизм создания и функционирования особой формы организаций - акционерных обществ. Этот механизм, его принципы, методы, способы и приемы действуют не только при создании, но и в процессе всего периода функционирования акционерного общества [22].

Любой организационно-экономический механизм как экономическое явление проходит стадии зарождения, развития и отмирания. Срок его действия зависит от того, соответствует ли он только определенным экономическим отношениям или и экономическому уровню, развитию производства, определенным социальным условиям. Организационно-экономический механизм может и адаптироваться в имеющихся условиях, приобретая новые черты, однако не меняя при этом своей сущности. В том случае, если механизм отвечает требованиям общих законов организации и экономики, он развивается, адаптируется к изменяющимся условиям и продолжает действовать, переходя из одной общественной формации в другую, из одной стадии развития экономики в другую.

Таким уникальным механизмом является, по нашему мнению, акционирование. Зачатки его появились в Древнем Риме, когда общим экономическим правилом считалось: лучше участвовать небольшими долями в нескольких предприятиях, чем предпринимать самостоятельные шаги на свой личный риск.

В средние века принципы акционирования получили развитие в горном деле. Также создавались морские товарищества, основной капитал (стоимость корабля) которых делился на определенное число частей (долей) и распределялся “патроном” (учредителем) между товарищами.

Термин “акция” впервые был использован в Голландии в Ост-Индийской компании. Этим термином обозначался доход участника компании.

Гораздо позже, только при Петре I, были созданы условия для формирования акционерных ассоциаций в России. Но уже к середине 18 века акционерная форма организации предприятий здесь считалась самой выгодной, а в начале 19 века в России действовали 1465 акционерных компаний.

В конце 17 века большое развитие акционерные общества получили в Англии в угледобывающей, обрабатывающей промышленности и в банковском деле. Здесь появляются многие новые правовые условия акционирования: условия членства в акционерной компании, порядок избрания директора компании и др. Право голоса акционера определялось стоимостью акций.

После второй мировой войны акционирование способствовало развитию таких сфер деятельности, как финансовые фонды, частные пенсионные фонды, страхование, являющееся основой современной системы социального обеспечения, образования, медицинского обслуживания в странах с развитой экономикой. Акционерные общества в настоящее время в этих странах играют ведущую роль. Так, в США 10% компаний являются АО, 10% - товариществами, 80% - небольшими компаниями, находящимися в индивидуальной собственности. При этом на долю каждой из выделенных групп компаний приходится соответственно 80%, 13% и 7% общего объема реализации продукции и услуг.

Эта форма получила развитие не только в капиталистических странах, но и в странах социалистической направленности. Так, в Китайской республике, где задачи модернизации народного хозяйства страны решаются путем создания “социалистической рыночной экономики”, акционирование рассматривается как важнейший компонент “системы современных предприятий”.

Дальнейшее развитие акционирования связывается с корпоратизацией, что выражается в:

• концентрации капитала путем слияния и поглощения компании, создания на этой основе стратегических альянсов;

• глобализации деятельности, т.е. в распространении товаров и услуг, а также в создании дочерних структур на наиболее привлекательных зарубежных рынках;

• интернационализации капитала, проявляющейся в росте числа транснациональных компаний.

По данным ООН, в мире насчитывается более 40 тысяч материнских транснациональных компаний, которые контролируют около 250 тысяч дочерних фирм и отделений за рубежом. На транснациональные компании приходится свыше одной четверти мирового валового продукта [23].

Итак, акционирование прошло огромный путь развития, постепенно пополняясь новыми элементами и способами организационного, экономического и правового характера.

Чтобы понять уникальность акционирования как экономического явления, попробуем рассмотреть его сущность, основные элементы и их взаимодействие.

Акционирование, по нашему мнению, можно определить как организационно-экономический и правовой механизм объединения финансовых и имущественных средств многих физических и юридических лиц для создания и функционирования объекта деятельности, целью которой является получение доходов, обеспечивающих удовлетворение интересов акционеров и постоянное развитие компании.

Из этого определения следует, что главным элементом механизма является привлечение, аккумуляция средств многих лиц и превращение их в капитал путем организации предприятия в какой-то сфере деятельности. Именно этот элемент является первоосновой зарождения и развития акционирования. Его появление имеет объективные предпосылки. Организация крупного дела, расширение предприятия наталкивались на ограниченность индивидуальных капиталов, с одной стороны, и высокие риски разорения в случае вложения всего капитала в одно дело и неудачи его, с другой. Привлечение денежных и других средств многих лиц, как физических, так и юридических, позволяет решить проблему создания дорогостоящего предприятия и снижает риск вложений.

Следует отметить, что акционирование, как механизм привлечения капитала, не является единственно возможным. Известны и другие способы: привлечение кредитов, займов по вексельным обязательствам, облигационные займы корпораций. Однако средства, полученные таким образом, надо возвращать в намеченные с договорными обязательствами сроки с доплатой за пользование (процентные ставки, купоны и др.).

Привлечение средств для инвестирования было свойственно и экономике СССР. Для этих целей использовались внутренние государственные займы, облигации которых распространялись среди населения. При этом гарантировалось возмещение стоимости облигаций, доход от займа носил лотерейный характер. При ежегодном повторении займов последние приобретали характер дополнительного налога, обременительного для населения.

Чем отличается аккумуляция средств в механизме акционирования от других способов привлечения капитала?

Первая особенность заключается в том, что частные вклады объединяются в один общий ассоциированный капитал - уставный фонд акционерного общества. Таким образом, субъектом акционерного предприятия становится не единоличный собственник, а собственник комбинированный, ассоциированный: происходит объединение отдельных владельцев капитала в ассоциацию. Вкладчик капитала получает акции, количество и номинальная стоимость которых соответствует размеру вложенных средств.

Вторая особенность состоит в том, что получаемые вкладчиком акции, представляющие собой свидетельства о вложении определенной доли капитала или средств в акционерное общество, дают права на пользование некоторой частью его прибыли в виде дивиденда и на участие в управлении делами акционерного общества, а также на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

Из вышесказанного следует, что акция выполняет несколько функций, основная из которых представляет собой объединение разрозненных капиталов в единый для производственного использования.

Важной особенностью является и то, что акции не дают право на имущество компании. Акционер не вправе изымать свою долю. Это положение позволяет сохранять целостность аккумулированного в единый капитала компании. В то же время в случае ликвидации общества акционер имеет право на получение части ликвидируемого имущества, которая прямо пропорциональна его доле в уставном капитале. При этом следует иметь в виду, что из ликвидной стоимости предприятия прежде всего выплачивается кредиторская задолженность общества, включая стоимость корпоративных облигаций, и только оставшаяся ее часть распределяется между акционерами с учетом характера акций (привилегированные, гарантированные и др.).

Четвертая особенность объединения средств путем акционирования состоит в том, что оно не связывается с непосредственным участием лиц в сферах деятельности АО, что позволяет привлекать средства и юридических лиц, и широких слоев населения. Это, однако, не означает, что работники и администрация АО не могут быть партнерами своих предприятий. Наоборот, их участие всячески поощряется. Членство работников в АО рассматривается как дополнительный стимул, заинтересованность работников в высокоэффективной работе предприятия.

Пятая особенность объединения средств акционеров заключается в том, что аккумулированные вложения превращаются как бы в два параллельно существующих капитала: действительный и фиктивный. Первый - акционерный капитал, вложенный в имущество предприятий, - действительный капитал. Второй, представленный акциями, - фиктивный капитал. С первым связан доход от деятельности акционерного общества. Со вторым - доход отдельных акционеров по акциям, им принадлежащим [22].

Далее рассмотрим следующий элемент механизма акционирования. Он представляет собой мотивы объединения средств акционеров.

Механизм мотивации вкладов отдельных лиц в капитал акционерного общества складывался постепенно. Основной принцип его был заложен при зарождении акционирования, когда доли вкладов, число акционеров определялось “учредителем”, а доходы от деятельности распределялись по усмотрению того же “учредителя”. Позже доход распределялся пропорционально долям вклада в капитал.

Действующий в настоящее время механизм мотивации вкладов в акции АО сложен, хотя основные стимулы приобретения акций остались те же: это возможность получения дохода на них в виде дивидендов и в виде разницы в ценах покупки и продажи акций. При этом, если первый связывается с деятельностью акционерного общества (размеры получаемой прибыли), то второй - с рынком ценных бумаг. В условиях развитого рынка ценных бумаг возможность получения спекулятивного дохода создала дополнительный мотивационный интерес для вкладчиков средств в АО.

Большую роль играет и разнообразие способов получения доходов на свободные средства как физических, так и юридических лиц. Это и банковские депозиты, и корпоративные облигации, и государственные ценные бумаги, и акции различных предприятий. Отсюда важным мотивационным условием является не просто получение дохода на акции, а получение таких дивидендов, которые бы превышали депозитные ставки, купонные ставки на облигации, дивиденды по аналогичным ценным бумагам по доходности и степени риска вложений в них.

Так как источником получения средств для выплаты дивидендов является прибыль от деятельности АО, то мотивация аккумулирования капиталов связывается с высокоэффективным использованием действительного (акционерного) капитала. Необходимая доходность акций может быть обеспечена только при условии высокорентабельной деятельности АО. Котировка акций на рынке ценных бумаг определяется конкурентоспособным статусом предприятия, его потенциальными возможностями, положением на рынках реализации продукции, стратегией развития.

Зависимость доходности акций от рентабельности акционерного капитала требует от учредителей АО на стадии его формирования разработки таких проектов деятельности общества, таких бизнес-планов, которые делали бы его акции привлекательными для покупки.

Итак, доходность акций определяет возможности накопления капитала, получения инвестиций, обеспечивающих дальнейшее развитие АО, конкурентную борьбу на рынках, переход в более сложные корпоративные образования.

АО в процессе функционирования проходит фазы становления, расцвета, угасания. На первой стадии происходит формирование АО. Для привлечения средств в качестве основного мотивационного фактора на этой стадии выступает условие: отношение объявленного дивиденда к стоимости акции должно быть не ниже ставок на банковские депозиты и доходов, получаемых на аналогичные по степени риска ценные бумаги. Вторым условием привлечения является надежность вложений, минимальный риск, соотношение величин дохода и риска.

Последующее развитие АО требует больших средств на осуществление инвестиционных проектов, которые могут восполняться за счет капитализации прибыли, что способно значительно снизить доходы акционеров по акциям. Это, в свою очередь, скажется негативно на котировке акций АО на биржевом рынке и предприятие может не получить необходимых средств для реализации инновационных проектов. Высокие дивиденды привлекают интерес к акциям АО на рынках ценных бумаг, привлекают новые инвестиции, являются гарантией при кредитовании АО и т.д. Все это воздействует в конечном счете на доходность общества и на рыночную стоимость фирмы. Отсюда важной слагаемой мотивационного элемента акционирования является сочетание интересов акционеров и общества в целом. Достигается сочетаемость такими способами, которые позволяют выработать дивидендную политику, обеспечивающую взаимную увязку этих интересов.

Само понятие “акционерный капитал” определяется как капитал, образованный посредством объединения средств многих физических и юридических лиц через продажу им акций, облигаций, капитализации полученной в процессе функционирования акционерного общества прибыли, дохода, полученного от обращения портфельных инвестиций общества [23,25,26].

Субъектом акционерного капитала выступает собственник комбинированный, ассоциированный. Это не простая сумма частных предпринимателей. Субъектом акционерного капитала выступает такая ассоциация собственников, которые в соответствии с долями своих вложений получают доход на них и принимают участие в управлении.

Своеобразие акционерного капитала вызвало необходимость использования двух таких понятий, как действительный капитал и фиктивный капитал. Действительный капитал существует в акционерном обществе в форме производственных, товарных, денежных и интеллектуальных фондов. Этот капитал реально функционирует как одно целое, представляет одну общую коллективную собственность. Распоряжается этой собственностью общее собрание.

Фиктивный капитал – акции, облигации акционерного общества, находящиеся в собственности акционеров. Он не существует реально, но путем продажи может превратиться в реальные деньги.

Величину фиктивного капитала определяет предполагаемое получение дохода. Этот капитал совершает оборот не как прямое, непосредственное отражение воспроизводства, а в качестве самостоятельного независимого от него процесса.

Субъектами фиктивного капитала могут быть физические лица и юридические лица (банки, страховые компании, другие АО, пенсионные фонды и т.д.).

В
работах экономистов высказывается мнение, что в акционерном обществе отношения собственности имеют двойственный характер: частный и коллективный. Это положение используем для исследования роли и значения акционерного капитала в создании и организации функционирования акционерного общества. Начнем с рассмотрения состава и структуры акционерного капитала. При этом в качестве признаков структурирования используем поэлементный состав владельцев и величину пакетов владения акциями. На рис. 3 представлена структура акционерного капитала по перечисленным признакам [23].

Рисунок 3 Структура акционерного капитала

Особый интерес с позиций источников формирования и роли в функционировании акционерного общества представляет поэлементная структура акционерного капитала. Она представлена пятью элементами: уставным, добавочным и резервным капиталом, а также нераспределенной прибылью и фондами специального назначения. Все элементы различаются по источникам образования, экономической сущности и той роли, которая отводится им в создании АО и его развитии.

Уставный капитал, представляющий номинальную стоимость размещенных акций, является экономическим фундаментом, имущественной основой деятельности акционерного общества.

При создании АО на сумму взносов учредителей, которые образуют уставный капитал, приобретаются основные производственные фонды.

Следующим элементом акционерного капитала является добавочный капитал. Он формируется под воздействием прироста (снижения) стоимости предприятия в результате его переоценки, безвозмездно полученного имущества от юридических и физических лиц, дохода при продаже акций за счет разницы между номинальной и продажной ценой, безвозмездной передачи своего имущества другому лицу.

При этом изменение величин элементов добавочного капитала прямо связано с возможным ростом или уменьшением уставного капитала.

Так, результат переоценки стоимости имущества предприятия изменяет на соответствующую величину собственный капитал. Однако при этом состав акционеров остается тот же. На сумму изменений либо увеличивается (уменьшается) номинальная стоимость размещенных акций, либо объявляется дополнительная эмиссия акций на результат переоценки. Акции при этом чаще всего распределяются между прежним составом акционеров пропорционально их долям в уставном капитале.

На сумму увеличения добавочного капитала за счет других элементов объявляется новая эмиссия акций с целью приведения в соответствие уставного капитала со стоимостью имущества и денежным доходом от продажи акций.

Резервный капитал имеет иную экономическую сущность. Он формируется за счет чистой прибыли и используется для четко ограниченных целей: покрытия убытков; поглощения облигаций АО; выкупа акций общества. В мировой практике предельная сумма резервного капитала колеблется от 10 до 40% уставного капитала [23,27].

Нераспределенная прибыль – элемент акционерного капитала, являющийся основным источником финансирования развития предприятия. Уставный капитал увеличивается при условии разработки и положительной финансовой оценки инвестиционного проекта, ориентированного на использование нераспределенной прибыли. Под такой проект объявляется эмиссия и номинальная стоимость размещенных акций включается в стоимость уставного фонда.

Фонды специального назначения и целевого финансирования формируются за счет средств прибыли, средств учредителей и других источников. Основное назначение этих фондов – техническое и социальное развитие акционерного общества.

Так, фонд накопления используется на техническое перевооружение, расширение и реконструкцию действующего предприятия, освоение производства новой продукции, приобретение новейшего оборудования, проведение научно-исследовательских мероприятий, организацию эмиссии ценных бумаг и т.д.

В свою очередь, средства фонда социального развития предназначены для финансового обеспечения социальной сферы предприятия. Они подразделяются на фонды, обеспечивающие капитальные вложения в социальную сферу, и фонды потребления. Фонды потребления не являются элементами капитала, так как их средства потребляются безвозвратно членами трудового коллектива.

Экономическая сущность элементов акционерного капитала представлена в таблице 12 [23].

Таблица 12 Экономическая сущность элементов акционерного капитала

На основании приказа Министерства экономики Республики Беларусь от 31 декабря 2002 г. № 188 в соответствии с законодательством о приватизации государственного имущества и законодательством об акционерных обществах Республиканское унитарное предприятие "Гомельский химический завод" преобразовано в Открытое акционерное общество "Гомельский химический завод". Общество является преемником прав и обязанностей названного предприятия в соответствии с передаточным актом, за исключением прав и обязанностей, которые не могут принадлежать Обществу. Учредителем Общества является Министерство экономики Республики Беларусь, т.е. 100 % акций предприятия на данный момент находится в государственной собственности.

Уставный капитал ОАО "Гомельский химический завод" составляет 92 434 339 800 руб., а уставный фонд РУП "Гомельский химический завод" составлял на 31 декабря всего 10 570 000 000 руб. Таким образом, видно, что к уставному фонду предприятия были присоединены все оставшиеся фонды. Последние на начало следующего отчетного периода будут равняться нулю.

В соответствии с уставом предприятия (Приложение 6) уставный капитал ОАО "Гомельский химический завод" разделен на 28 010 406 простых именных акций номинальной стоимостью 3300 рублей каждая. Акции выпускаются в форме записей на счетах.

Таким образом, в данный момент предприятию необходимо организовать продажу акций заинтересованным инвесторам.

2. Управление инвестиционной при­влекательностью

акций на Гомельском химическом заводе

Взаимодействие инвесторов и эмитентов осуществляется на рынке ценных бумаг, характеристиками которого являются спрос, предложение, цены, а продавцы и покупатели конкурируют между собой. Причиной конкуренции между эмитентами является ограниченность ресурсов рынка капитала и поиски оптимального источника финансирования, а конкуренция инвесторов вызвана их желанием финансировать компании с наименьшим риском и наибольшей прибылью для себя, т.е. проекты с максимальной инвестиционной привлекательностью [28].

Снижение рисков, влияющих на оценку инвесторами акций компании, не всегда осуществимо – это относится к страновым, региональным и отраслевым, некоторым юридическим и инфраструктурным рискам. Часть рисков (в нашей классификации являющихся косвенными) предприятие стремится свести к минимуму вне зависимости от того, является оно эмитентом каких-либо ценных бумаг или нет, поскольку от проявлений таких рисков зависит его существование как юридического лица. И, наконец, существуют риски инвестора, на размер и конкретные проявления которых эмитент может оказать существенное воздействие, повысив/понизив тем самым инвестиционную привлекательность своих акций. Ее вторая важнейшая составляющая — доходность — также в значительной степени зависит от эмитента. Изменяя доходность, он косвенно регулирует и размеры некоторых видов рисков инвестора.

Совокупность воздействий на характеристики акций со стороны эмитента можно назвать управлением инвестиционной привлекательностью собственных ценных бумаг [29].

Перечислим цели эмитента при управлении рынком собственных ценных бумаг (они могут совпадать с целями инвестора, а могут и полностью противоречить его интересам), идентификация которых позволит инвестору в каждом конкретном случае выработать стратегию управления своими вложениями.

Цели эмитентов:

1. Увеличение собственного капитала предприятия, необходимое предприятию:

1.1 В области производства:

а) для сохранения имеющейся доли рынка;

б) для обеспечения развития деятельности компании;

в) для разработки и реализации новых проектов.

1.2 В области финансирования:

г) для замены способа финансирования текущей деятельности (кредитование заменяется собственными средствами);

д) для обеспечения возможности привлечения займов в перспективе. При наличии высокого удельного веса собственного капитала в балансе предприятию легче привлекать ресурсы в виде кредитов от банков, ссуд от других партнеров, обращающих внимание на соотношение собственных и заемных средств.

2. Поддержание цены/колебаний цен собственных акций на необходимом уровне:

а) для получения прибыли за счет торговли собственными акциями. Такая возможность существует у крупных эмитентов, относящихся к популярным отраслям. Для этой цели предприятие производит скупку своих акций, потом производит раскрытие положительной информации (в том числе и финансовой) о своей деятельности. Рост цен на имеющиеся на рынке акции данного эмитента обеспечивает реализацию как скупленных акций, так и новой эмиссии (при условии, что она не является крупномасштабной) по ценам выше номинала. Раскрытие дополнительной информации о компании улучшает ее репутацию не только на рынке ценных бумаг, но и среди прочих контрагентов, позволяя более успешно действовать при заключении сделок всех видов;

б) для сохранения существующих инвесторов (стабильность или постоянный рост цен побуждает инвестора сохранять или наращивать вложения в данные акции);

в) для расширения круга потенциальных инвесторов, заинтересованных в приобретении новых или уже существующих выпусков акций, привлечение средств мелких неконсолидированных вкладчиков;

г) для обеспечения возможности менеджменту или определенным инвесторам выкупить бумаги по минимальной цене.

3. Привлечение стратегического инвестора, который смог бы наладить менеджмент на предприятии, восстановить или укрепить его положение, сопровождающееся существенным изменением структуры акционерного капитала и управления обществом (данная цель является основной для Гомельского химического завода, т.к. в процессе образования АО привлечение главного инвестора является непременным условием; этому способствует и неразвитость рынка ценных бумаг в РБ).

4. Перераспределение власти в компании, достигающееся путем дополнительной эмиссии, основная часть которой приобретается инвестором, нацеленным на захват власти на данном предприятии. При этом происходит “размывание” долей, принадлежащих остальным акционерам, не имеющим возможности приобрести новые бумаги.

5. Сохранение и укрепление контроля над АО. Обычно достигается с помощью ограничения в обращении акций.

Таким образом, мы видим, что стратегические интересы предприятия в развитой рыночной экономике предполагают оказание влияния на инвестиционные качества собственных акций, поскольку их курс важен для многих экономических субъектов рынка, являющихся или рассчитывающих стать контрагентами данного предприятия. Рост курса акций говорит о компетентности менеджмента, действия которого в основном и направлены на повышение рыночной стоимости компании. На отечественном рынке недостаточно сформировавшиеся рыночные механизмы, отсутствие правовой и корпоративной культуры привели к тому, что изменение курса акций интересно лишь владельцам ценных бумаг. У менеджеров предприятий еще не возникло понимания того, что основной функцией рынка ценных бумаг является предоставление механизма, позволяющего эмитенту привлекать капитал, а инвестору вкладывать его в доходные сферы бизнеса, обеспечивая перетекание капитала из одной отрасли в другую в зависимости от прибыли, обеспечиваемой на вложенный капитал.

При развитом фондовом рынке от предприятия обычно не требуется мер по поддержке ликвидности и курса своих ценных бумаг (исключение составляют кризисные моменты. Например, при октябрьском кризисе 1997 года руководство компании Microsoft начало активно покупать свои акции, защитив их от нежелательного падения). Однако белорусский рынок пока еще находится в стадии становления, и без активных действий предприятия по развитию рынка своих акций этот процесс может растянуться на несколько лет. Какие же действия может предпринять эмитент, решивший управлять собственным акционерным капиталом? Мы считаем, что процесс такого управления не должен ограничиваться только операциями по купле-продаже своих ценных бумаг от своего имени или с помощью маркет-мейкеров и связанных фирм. Эмитенту необходимо организовать комплексную систему мер, охватывающую все возможные направления регулирования инвестиционной привлекательности ценных бумаг.

Прежде всего, эмитент должен рассмотреть рынок потенциальных инвесторов и классифицировать последних в соответствии с их интересами и прочими характеристиками, такими как: инвестиционные ожидания, склонность к риску, объем средств, предназначенных для инвестиций, цели, ставящиеся при инвестировании в данное предприятие и их приоритеты, процесс принятия инвестиционного решения и т.п. Поскольку интересы различных групп инвесторов могут приходить в противоречие между собой, эмитент должен определить, приход какого типа инвесторов выгоднее для предприятия и, исходя из этого, разрабатывать корректные стратегии присутствия (или отсутствия) своих акций на рынке, поддержания этого состояния и развития в определенном направлении. Поэтому руководство предприятия заинтересовано в максимально точной и достоверной информации о реальных и потенциальных владельцах его ценных бумаг. Кроме того, эмитенту необходимо иметь представление о восприятии его акций как объекта инвестиций.

На наш взгляд, можно выделить следующие способы оказания воздействия на инвестиционную привлекательность акций, минимизирующие риск инвестора и увеличивающие его доход (см. рис. 4) [29]:

1. Улучшение собственного финансового состояния эмитента и оптимизация дивидендной политики.

2. Оказание воздействия на рыночные параметры акций (ценовые характеристики – абсолютные уровни, спрэд между покупкой и продажей, объемы сделок, ликвидность).

3. Улучшение инвестиционных качеств акций посредством максимизации объема прав, предоставляемых акционеру и неукоснительное соблюдение этих прав.

4. Раскрытие информации о состоянии, деятельности и планах эмитента, позволяющей инвестору адекватно оценить инвестиционные качества акций.

Рисунок 4 Способы оказания воздействия на инвестиционную привлекательность акций

В Республике Беларусь рынок ценных бумаг практически неразвит, и в силу этого, единственным средством повышения инвестиционной привлекательности своих акций Гомельский химический завод должен выбрать первый способ, т.е. улучшение собственного финансового состояния и оптимизация дивидендной политики.

При рассмотрении параметров, влияющих на инвестиционную привлекательность акций, становится ясно, что большая часть рисков и размеры доходов зависят именно от того, насколько устойчиво финансовое состояние предприятия. Размер дивидендов обусловлен, прежде всего, рентабельностью предприятия, т.е. возможностью аккумуляции такого объема прибыли, который без ущерба для деятельности эмитента может быть выплачен собственникам, и только потом —дивидендной политикой, т.е. от конкретными особенностями перераспределения полученных предприятием доходов. Внедивидендный доход также является производной от финансового положения эмитента: денежные потоки, которые приносят многочисленные выгоды банкам, через которые они проходят, возможности оптимизации налогообложения, объемы прибыли, которые переводятся (нередко, противозаконными методами) в связанные фирмы, — все это максимизируется только при наличии финансового “здоровья” предприятия, обеспечивающего внедивидендный доход своим владельцам. Компания, близкая к банкротству, напротив, будет стремиться привлечь дополнительные ресурсы (доход по которым будет выплачен в лучшем случае через длительный промежуток времени) от своих акционеров, повысит их риски в том случае, если последние будут связаны с такой компанией кредиторскими или производственными отношениями. Финансово неустойчивые предприятия могут резко ухудшить состояние холдинга, в который они входят.

Несмотря на кризис, который поставил многие предприятия на грань выживания, существует возможность стабилизации и даже улучшения их финансового состояния при помощи постановки грамотного финансового менеджмента.

Рыночные показатели акций предприятий (цены, ликвидность, объемы сделок) также, на наш взгляд, все больше начинают зависеть от финансового состояния предприятия. Максимизация рыночной оценки компании, которая отражается в ценах акций, является фактически главной целью менеджмента и акционеров. В экономике развитых стран стабильно устойчивое финансовое положение фирмы является необходимым условием поддержания высоких цен на ее акции, рост цен напрямую связан с увеличением прибыльности эмитента. Такой рыночный параметр акций, как ликвидность, является в значительной степени результатом оценки их инвестиционной привлекательности для большого количества инвесторов, а она, в свою очередь, зависит от финансового состояния, определяющего доход и риски.

Вторым важнейшим источником дохода (кроме изменения курсовой стоимости бумаг) на развитых рынках ценных бумаг является дивидендный доход. Дивидендная политика, заключающаяся в оптимизации пропорций распределения прибыли на потребляемую акционерами и капитализируемую части с целью роста рыночной стоимости компании, является одной из важнейших составных частей общей финансовой стратегии акционерного общества. Процесс разработки дивидендной политики может включать несколько этапов:

1. Оценку факторов, влияющих на размеры, сроки и саму целесообразность выплаты дивидендов.

2. Выработку типа дивидендной политики с учетом данных факторов и в соответствии с общей финансовой стратегией АО.

3. Оценку эффективности дивидендной политики и ее коррекцию по результатам оценки.

Среди факторов, влияющих на дивидендную политику, можно выделить следующие:

А). Факторы, характеризующие потребности предприятия в дополнительном финансировании (например, разработка новых инвестиционных проектов, необходимость увеличения капитала для оказания противодействия поглощению со стороны конкурента, необходимость платежей по ранее взятым кредитам и т.п.).

Б). Факторы, характеризующие возможности предприятия привлекать финансовые ресурсы из внешних источников или использовать дополнительные внутренние источники:

-- способность предприятия увеличить объем прибыли путем реструктуризации производства, сокращения непроизводительных затрат, снижения себестоимости продукции, достаточность резервов, сформированных в предшествующем периоде, и т.д.;

-- стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

-- стоимость привлечения дополнительного заемного капитала в различных формах (товарный, вексельный, банковский кредит, облигационный заем).

Возможности привлечения внешних источников финансирования как в виде акционерного, так в виде заемного капитала зависят как от конъюнктуры финансовых рынков, так и состояния самого предприятия, восприятия его как заемщика или эмитента со стороны других участников рынка. Таким образом, будущие решения в области дивидендной политики формируются под воздействием прежней кредитной и дивидендной истории предприятия (под дивидендной историей мы понимаем условия, сроки, периодичность, абсолютные размеры и динамику выплаты дивидендов, прецеденты нарушения прав на получение дивидендов со стороны эмитента на протяжении периода существования акционерного общества).

Формирование основных типов дивидендной политики (консервативного, умеренно консервативного, агрессивного), выработанных мировой практикой, связано с существованием нескольких теорий влияния размера выплачиваемых дивидендов на цены акций (рыночную стоимость компании) и благосостояние акционеров. Кратко перечислим данные теории и покажем их связь с формированием дивидендной политики на практике.

1. Известная теория Модильяни-Миллера [2] утверждает, что при соблюдении ряда условий дивидендная политика не оказывает на рыночную стоимость предприятия и доходы его владельцев никакого воздействия ни в текущем периоде, ни в перспективе, т.к. эти параметры зависят от суммы всей формируемой прибыли, а не только ее распределяемой части. Но поскольку теория действует только при наличии ряда ограничений, которые в реальности отсутствуют (например, отсутствие налогообложения), на практике она неприменима.

2. “Теория предпочтительности дивидендов”, авторами которой являются Д. Гордон и Д. Линтер, показывает, что каждая единица дохода, выплаченная инвесторам в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит больше, чем доход, получение которого отложено на будущее. Следовательно, максимизация дивидендных выплат предпочтительнее капитализации дохода. Возражения противников данной теории в основном сводятся к тому, что использовать аргумент наличия фактора риска нельзя, т.к. выплаченные дивиденды акционер реинвестирует в акции данного или другого предприятия. Фактор риска учитывается индивидуально каждым инвестором и зависит от общего уровня риска хозяйственной деятельности, а не от характеристик дивидендной политики.

3. . “Теория минимизации дивидендов” (теория налоговых предпочтений) заключается в том, что эффективность дивидендной политики определяется возможностью минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим выплатам собственникам. Вследствие того, что на западе налогообложение дивидендов, как правило, выше чем будущих доходов (с учетом ставки налогообложения, фактора текущей стоимости денег), предпочтительна капитализация дивидендов. Однако такая политика может не устроить многих мелких акционеров, нуждающихся в текущих выплатах.

4. “Сигнальная теория дивидендов” (или “сигнализирующая”) рассматривает уровень дивидендных выплат как существенный фактор влияния на рыночную стоимость акций, т.к. многие методы определения текущей стоимости акций используют в качестве составляющей расчетов именно величину ранее выплаченных дивидендов и их прогноз на будущий период. Таким образом, рост дивидендных выплат определяет рост расчетной цены акции при принятии решения о ее покупке, а это влечет увеличение рыночных цен, что приносит дополнительный доход акционерам при их продаже акций. Кроме того, выплата солидных дивидендов “подает сигнал” рынку о том, что фирма находится на подъеме. Но данная теория применима в том случае, если рынок информационно прозрачен и “передает сигналы” большому количеству участников рынка с минимальными издержками, что в российских условиях затруднено.

5. . “Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров” (“теория клиентуры”) утверждает, что компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров. Если основной состав акционеров заинтересован в получении дивидендов, то именно эту дивидендную политику следует предпочесть предприятию. Акционеры, несогласные с такой практикой, реинвестируют капитал в другие компании и состав акционеров станет однородным [29].

В белорусской практике желание акционеров (особенно, мелких) продать свои акции может остаться нереализованным в силу неликвидности большинства акций.

С нашей точки зрения, наиболее интересна и применима на практике “сигнальная теория дивидендов”, несмотря на требование возможно большей информационной прозрачности рынка. Возможности использования данной теории существуют даже на информационно закрытом рынке в том случае, если компания стремится стать прозрачной для инвесторов и регулярно выдает информацию о различных сторонах своей деятельности, в том числе и выплате дивидендов или капитализации прибыли. Учитывая то, что большинство предприятий находится в тяжелейшем финансовом состоянии и т.н. “дивидендная история” у большинства из них отсутствует, эмитент, регулярно производящий даже небольшие выплаты, может обеспечить себе хорошие перспективы привлечения капитала в будущем.

Сохранить прибыль в своем распоряжении, обеспечив тем самым необходимый рост, компания может капитализировав дивиденд, произведя его выплату акциями новой эмиссии. В этом случае, для инвесторов кроме гарантии сохранения своей доли в АО плюсами являются отсутствие комиссионных и более низкая цена, чем на вторичном рынке.

Рассмотрев различные теории влияния дивидендных выплат на цены акций и благосостояние акционеров отметим, что только одна из них доказывает, что такое влияние отсутствует. Из четырех 2 теории указывают на то, что дивидендная политика производна от внешних условий (состава акционеров и их менталитета в случае с “теорией клиентуры” и особенностей налогообложения в “теории налоговых предпочтений”), в соответствии двумя оставшимися теориями желательно выплачивать большие дивиденды, т.к. они либо снижают риски акционеров (“теория предпочтительности дивидендов”), либо демонстрируют устойчивость финансового состояния и рыночных позиций эмитента.

На практике применение данных теорий воплощается в реализации одного из трех типов дивидендной политики: консервативной, умеренной (компромиссной), агрессивной.

1. Консервативная политика предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно, — и рыночную стоимость акций. Проведение консервативной политики возможно в 2 вариантах:

А). Начисление дивидендов по остаточному признаку. В этом случае начисление дивидендов происходит только после того, как за счет прибыли сформирован объем собственных средств, достаточный для развития компании в предстоящем периоде. Плюсом такой политики является обеспечение высоких темпов развития акционерного общества и повышение его платежеспособности. Однако нестабильность размера дивидендных выплат, который зависит не только от размеров прибыли, но и от планов развития компании, может отпугнуть некоторых инвесторов. Такая политика выплаты дивидендов оптимальна на ранних стадиях жизненного цикла компании.

Б). Поддержание стабильного соотношения дивидендных выплат и прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, на основе установления долговременного норматива на потребляемую и капитализируемую часть прибыли. Это позволяет в некоторой степени повысить предсказуемость размеров выплат дивидендов (но трудности с прогнозом прибыли при этом сохраняются), что немаловажно для некоторых инвесторов, однако при необходимости наращивания капитала затрудняет рост компании. Данная политика наиболее эффективна при стабильной ситуации на финансовом рынке и при постоянных (или постоянно растущих) доходах компании.

2. Умеренная (компромиссная) политика начисления дивидендов, — это политика, в соответствии с которой компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов и потребностей предприятия в наращивании капитала. Данный тип дивидендной политики также может проводиться в 2 вариантах:

А). Выплата постоянных сумм дивидендов. Существенно облегчает прогноз стоимости акций компании и доходов для инвесторов, однако при отсутствии прибыли может нанести ущерб эмитенту, а при росте прибыли – вызвать недовольство акционеров.

Б). Выплата стабильных сумм дивидендов с надбавкой при определенных условиях. Позволяет, с одной стороны, в какой-то степени гарантировать акционерам заранее известный минимальный уровень дохода, с другой, — поощрять собственников в случае успешной работы компании или отсутствия необходимости расширения операций. Как нам кажется, при стабильном финансовом состоянии предприятия в российских условиях этот вид дивидендной политики был бы наиболее приемлемым.

3. Агрессивная политика начисления дивидендов – предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов. В белорусских условиях такая политика наиболее актуальна для компаний, акционерами которых является большое количество физических лиц, при намерении разместить новую эмиссию этой категории инвесторов. Следует учесть, что резкое снижение размеров дивидендов может неблагоприятно отразиться на стоимости акций, “сигнализируя” об ухудшении ее показателей.

Как мы уже отмечали, на белорусском рынке выплата дивидендов осуществляется либо в минимальных размерах, либо не осуществляется вообще. Однако в соответствии с законодательством невыплата дивидендов по привилегированным акциям влечет за собой необходимость наделения держателей данных акций правом голоса, наравне с владельцами обыкновенных акций. При наличии высокого удельного веса привилегированных акций в структуре акционерного капитала это может существенно изменить расстановку сил в руководстве АО.

Таким образом, в сложившихся условиях, для Гомельского химического завода на этапе первичной эмиссии наиболее оптимальным будет использование консервативной дивидендной политики, при которой дивиденды выплачиваются по остаточному принципу. В дальнейшем, при улучшении финансового состояния предприятия и росте рентабельности, завод сможет перейти к более умеренной дивидендной политике и начать выплачивать дивиденды в большем размере.

На наш взгляд, для развития цивилизованного фондового рынка в нашей стране и привлечения максимального количества средств инвесторов первичной задачей является даже не выбор типа дивидендной политики (он будет различным в зависимости от интересов реальных собственников предприятия и его финансового состояния), а повышение информированности участников рынка ценных бумаг относительно размеров выплат у различных эмитентов, причин неуплаты дивидендов или факторов, повлиявших на их уровень. Это позволит инвесторам более точно прогнозировать будущее финансовое состояние компании, связанные с ней доходы и риски. Такое снижение неопределенности повысит инвестиционную привлекательность рынка акций в целом.

Как уже было сказано выше, Гомельскому химическому заводу требуется стратегический инвестор, т.е. прямое финансирование. Прямое финансирование, на первый взгляд, выглядит очень просто. Инвестор вносит деньги или иное имущество в уставный капитал предприятия или покупает акции этого предприятия и, таким образом, получает право на долю в будущих прибылях (дивиденды). Величина доли определяется величиной вклада в уставный капитал или числом приобретенных акций.

Простота эта, однако, обманчива. Дело в том, что владение акциями дает инвестору право не только на долю в будущих прибылях, но и на долю в имуществе предприятия в случае его ликвидации. Это означает, что стоимость акций прибыльного предприятия может расти, даже если предприятие не платит дивидендов (нераспределенная прибыль — это ведь тоже имущество!) [30,31].

В процессе продажи акций предприятия у учредителя (Министерства экономики РБ) может возникнуть вполне закономерный вопрос: а сколько заводу потребуется капитала со стороны, чтобы стабилизировать свое финансовое положение и начать эффективно работать? Эта информация чрезвычайно важна, т.к. государству в лице Министерства экономики необходимо знать какой процент акций нужно продать, а сколько стоит оставить у себя для сохранения влияния на предприятие и получения в будущем дохода с завода.

Сумму необходимого капитала для предприятия можно рассчитать, воспользовавшись Правилами по анализу финансового состояния и платежеспособности субъектов предпринимательской деятельности [32]. В соответствии с ними для того, чтобы предприятие было признано платежеспособным, коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами должны быть не ниже нормативных значений (1,7 и 0,3, соответственно).

Расчет суммы необходимого капитала производится обратным способом при подстановке в формулу нормативных значений коэффициентов.

,

где ОА- Оборотные активы, РБП - Расходы будущих периодов, КО – Краткосрочные обязательства, ДБП – Доходы будущих периодов, ФП – Фонды потребления, РПРиП – Резервы предстоящих расходов и платежей, Х1 – Сумма необходимого капитала.

,

,

где СК – Собственный капитал, ВА – Внеоборотные активы, Х2 – Сумма необходимого капитала.

,

Результаты расчета обобщены в таблице 13.

Таблица 13 Результаты расчета суммы необходимого капитала для

Гомельского химического завода на 1.01.2003г.

Из данных таблицы 13 видно, что на 1 января 2003 года РУП "Гомельский химический завод" является неплатежеспособным предприятием с неудовлетворительной структурой бухгалтерского баланса. Предприятие станет платежеспособным, если сумма привлеченного капитала составит не менее 10590 млн. руб. Для этого следует продать по номинальной стоимости 11,46 % акций завода. Стоит отметить, что данная сумма необходима только для вывода предприятия из кризисного положения. Если руководством ставиться цель на дальнейшее развитие и укрепление предприятия, повышение рентабельности и улучшение финансового состояния, то привлекаемая сумма капитала должна быть гораздо больше.

Учреждение образования “Гомельский государственный университет”

имени Франциска Скорины”

ГОМЕЛЬСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ им.Ф.СКОРИНЫ

Экономический факультет

Кафедра бухгалтерского учета, контроля

и анализа хозяйственной деятельности

Зав.кафедрой_______________Бабына В.Ф.

“___” ___________________ г.

ЗАДАНИЕ ПО ДИПЛОМНОЙ РАБОТЕ

Студенту __________________________________________________________________

1.Тема дипломной работы____________________________________________________

_________________________________________________________________________

2. Срок сдачи студентом работы _______________________________________________

1. Исходные данные к дипломной работе ________________________________________

2. Перечень подлежащих разработке вопросов ___________________________________

_______________________________________________________________________

________________________________________________________________________

5. Перечень иллюстративного материала (с точным указанием таблиц, чертежей, графиков, диаграмм) ____________________________________________________________

1. Консультанты по дипломной работе (с указанием относящихся к ним разделов работы)________________________________________________________________________________________________________________________________________

2. Дата выдачи задания ______________________________________

3. Календарный план работ с указанием сроков выполнения отдельных этапов

Руководитель “___”_______________ г. __________________

Задание принял к исполнению “___”__________ г _________________

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Капитал всякого предприятия может быть представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами.

Собственный капитал представлен уставным, добавочным и резервным капиталом, а также фондами накопления и нераспределенной прибылью. Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. К основным видам обязательств предприятия относятся: долгосрочные и краткосрочные кредиты банков, долгосрочные и краткосрочные займы, кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, по расчетам с бюджетом, по расчетам по оплате труда, по расчетам по социальному страхованию и другая кредиторская задолженность.

Формирование оптимальной структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей. Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями: простотой привлечения; более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности; обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижением рынка банкротства. Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки: ограниченность привлечения; высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала; неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями: достаточно широкими возможностями привлечения; обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности; более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта ”налогового счета”; способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала). В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки: возрастает риск неплатежеспособности; активы, сформированные за счет заемного капитала, формируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах; высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка; сложность процедуры его привлечения.

При формировании структуры капитала одной из важнейших проблем является проблема оптимального соотношения собственных и заемных средств. Здесь одним из инструментов, применяемых финансовыми менеджерами, является так называемый эффект финансового рычага. Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

В результате исследования, проведенного на конкретном предприятии, было установлено, что по состоянию на 1.01.2003 г. эффект финансового рычага на Гомельском химическом заводе принимает отрицательное значение, равное –2,348 %. Поэтому становится очевидным тот факт, что привлечение заемных средств на данном предприятии абсолютно невыгодно. Выгоднее наращивать собственные средства, чем брать кредит: при­влечение заемных средств обходится предпри­ятию дороже привлечения собственных средств.

Т. к. Гомельский химический завод является республиканским унитарным предприятием, выход видится только в приватизации предприятия через акционирование. Смена формы собственности и эмиссия акций позволит предприятию привлечь капитал со стороны, не прибегая к дорогостоящим кредитам банков. При этом в пассиве баланса значительно измениться структура капитала: возрастет доля собственных средств при снижении доли заемных. Если рассматривать актив баланса, то там увеличится удельный вес собственного оборотного капитала, что в свою очередь позволит предприятию закупить новое оборудование, технологии, сырье и материалы для более эффективной работы. Таким образом, в результате акционирования предприятию будет дан определенный "толчок" в его развитии.

Поэтому недавно было принято решение о преобразовании РУП "Гомельский химический завод" в открытое акционерное общество. Учредителем Общества является Министерство экономики Республики Беларусь, т.е. 100 % акций предприятия на данный момент находится в государственной собственности. Главные трудности у предприятия могут возникнуть в процессе первич­ного размещения акций. Необходимо найти инвестора, который согласится вложить значительную сумму средств в предприятие. Это осуществимо только в результате рационального управления инвестиционной привлекательностью акций.

В данной ситуации ставку следует сделать на прямое финансирование какого-нибудь стратегического инвестора. Большое внимание также следует уделить разработке оптимальной дивидендной политики. В сложившихся условиях, для Гомельского химического завода на этапе первичной эмиссии наиболее оптимальным будет использование консервативной дивидендной политики, при которой дивиденды выплачиваются по остаточному принципу. В дальнейшем, при улучшении финансового состояния предприятия и росте рентабельности, завод сможет перейти к более умеренной дивидендной политике и начать выплачивать дивиденды в большем размере.

Также большую ценность представляет информация об объеме инвестиций, необходимом для того, чтобы привести финансовое состояние и платежеспособность в соответствие с нормами, принятыми в РБ. В результате расчетов было выяснено, что минимально необходимая сумма составляет 10 590 млн. руб., что соответствует 11,46 % акций вновь образованного предприятия.

В условиях перехода предприятий Республики Беларусь к рыночным отношениям перед ними особенно остро встала проблема рационального соотношения различных источников финансирования хозяйственной деятельности предприятий. Как известно, капитал предприятия любой формы собственности и вида деятельности по источникам формирования подразделяется на собственный и заемный. Под структурой капитала понимают соотношение собственного и заемного капитала фирмы. Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования представляет собой основную проблему финансового менеджмента.

Под величинами собственного и заемного капитала чаще всего понимают значения сальдо соответствующих счетов пассива баланса. Такой “бухгалтерский” подход к структуре капитала является традиционным среди большинства отечественных экономистов и управляющих. Данные из пассива баланса используются в методиках теории финансового анализа для определения показателей платежеспособности предприятия. Это направление исследования капитала фирмы достаточно глубоко теоретически проработано в отечественной экономической науке и нашло широкое практическое использование в методах экономического анализа.

Однако наряду с упомянутым выше подходом существует другое направление анализа капитала, которое является составной и важнейшей частью современной теории финансов. Данное направление связано с теоретическим исследованием структуры капитала фирмы и поиском оптимального соотношения собственного и заемного капитала.

Методы анализа структуры капитала пока еще мало известны отечественным специалистам. За последнее время появилось весьма немного работ, в которых бы излагались положения современной теории анализа структуры капитала. В то же время недостатком всех таких изданий и публикаций является отсутствие примеров, которые показали бы практическую значимость теории.

Актуальность проблемы поиска оптимального соотношения собственного и заемного капитала во многом и определила выбор этой темы для исследования.

Цель дипломной работы - определение оптимальной структуры капитала для РУП "Гомельский химический завод".

Задачи дипломной работы: изучение состава, структуры капитала предприятия, рассмотрение различных подходов к определению оптимальной структуры капитала, изучение порядка учета и анализа всех составляющих капитала РУП "Гомельский химический завод", а также выработка путей управления структурой капитала на данном предприятии.

Объектом исследования является РУП "Гомельский химический завод". Предметом деятельности предприятия являются производство и обеспечение потребителей и населения в минеральных удобрениях и другой химической продукции.

Основные технико-экономические показатели предприятия за 2001-2002 гг. представлены в таблице 1. По данным таблицы 1 видно, что объем реализованной продукции Гомельского химического завода в 2002 году по сравнению с 2001 годом вырос на 28,5 %, в то время, как рентабельность реализованной продукции снизилась на 25 % (с 6,4 до 4,8 %). Однако, за счет увеличения суммы иных видов доходов общая рентабельность возросла к концу 2002 года с 3,0 до 3,9 %.

В работе был проведен анализ состава, структуры и динамики источников средств Гомельского химического завода. Анализируемые данные представлены в таблице 2. Из нее видно, что особых изменений в соотношении собственного и заемного капитала в течение года не произошло. Соотношение собственного и заемного капитала осталось практически прежним (9:1).

Собственный капитал предприятия представлен уставным, добавочным и резервным капиталом, а также фондами накопления и нераспределенной прибылью. Анализ состава структуры и динамики собственного капитала представлен в таблице 3. Как видно, собственный капитал в своей сумме более, чем на 80% представлен прочими фондами специального назначения.

Далее перейдем к рассмотрению заемных средств. К основным видам обязательств предприятия относятся: долгосрочные и краткосрочные кредиты банков, долгосрочные и краткосрочные займы, кредиторская задолженность предприятия. Особый интерес здесь представляет анализ состава, структуры и динамики кредиторской задолженности (Таблица 4). Стоит отметить то, что к концу года значительно снизилась задолженность поставщикам и подрядчикам при росте задолженности по авансам. Это положительная тенденция для предприятия.

Далее перейдем непосредственно к определению оптимального соотношения собственных и заемных средств. Здесь одним из инструментов, применяемых финансовыми менеджерами, является так называемый эффект финансового рычага. Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

В результате расчетов было установлено, что по состоянию на 1.01.2003 г. эффект финансового рычага на Гомельском химическом заводе принимает отрицательное значение, равное –2,35 %. Поэтому становится очевидным тот факт, что привлечение заемных средств на данном предприятии абсолютно невыгодно. Выгоднее наращивать собственные средства, чем брать кредит: т.к. при­влечение заемных средств обходится предпри­ятию дороже привлечения собственных средств.

Гомельский химический завод является республиканским унитарным предприятием, поэтому выход видится только в приватизации предприятия через акционирование. Смена формы собственности и эмиссия акций позволит предприятию привлечь капитал со стороны, не прибегая к дорогостоящим кредитам банков. При этом в пассиве баланса измениться структура капитала: возрастет доля собственных средств при снижении доли заемных. Если рассматривать актив баланса, то там должен увеличится удельный вес собственного оборотного капитала, что в свою очередь позволит предприятию закупить новое оборудование, технологии, сырье и материалы для более эффективной работы. Таким образом, в результате акционирования предприятию будет дан определенный "толчок" в его развитии.

Поэтому недавно было принято решение о преобразовании РУП "Гомельский химический завод" в открытое акционерное общество. Учредителем Общества является Министерство экономики Республики Беларусь, т.е. 100 % акций предприятия на данный момент находится в государственной собственности. Основные трудности у предприятия могут возникнуть в процессе первич­ного размещения акций. Необходимо найти инвестора, который согласится вложить значительную сумму средств в предприятие. Это осуществимо только в результате рационального управления инвестиционной привлекательностью акций. Способы управления инвестиционной привлекательностью акций показаны на рисунке1. В условиях экономической ситуации, сложившейся в РБ, когда рынок ценных бумаг практически неразвит, наиболее приемлемыми из них являются: улучшение собственного финансового состояния и оптимизация дивидендной политики.

Гомельскому химзаводу следует сделать ставку на прямое финансирование какого-нибудь стратегического инвестора. Большое внимание также следует уделить разработке оптимальной дивидендной политики. В сложившихся условиях, для Гомельского химического завода на этапе первичной эмиссии наиболее оптимальным будет использование консервативной дивидендной политики, при которой дивиденды выплачиваются по остаточному принципу. В дальнейшем, при улучшении финансового состояния предприятия и росте рентабельности, завод сможет перейти к более умеренной дивидендной политике и начать выплачивать дивиденды в большем размере.

Также большую ценность представляет информация об объеме инвестиций, необходимом для того, чтобы привести финансовое состояние и платежеспособность в соответствие с нормами, принятыми в РБ. Расчет суммы необходимого капитала производится обратным способом при подстановке в формулу нормативных значений коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами. Результаты расчета приведены в таблице 6. Было выяснено, что минимально необходимая сумма составляет 10 590 млн. руб., что соответствует 11,46 % акций вновь образованного предприятия.

СОДЕРЖАНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Ермолаев С.Н. Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы// Менеджмент в России и зарубежом.-1999.-№ 4.

2. Modiliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment/Amer. Econ. Rev. 1958. V.48. No.3.

3. Ермолаев С.Н. Вопросы практического использования теории структуры капитала Модильяни–Миллера // Менеджмент в России и за рубежом.-1999.-№ 3.

4. Ефимова О.В.: Финансовый анализ.- М.: Бухгалтерский учет, 1998.

5. Ковалев В.В. Сборник задач по финансовому анализу.- "Финансы и Статистика".- Москва, 1997.

6. Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 22.11.99г. № 1825 "О нормативном регулировании понятия "чистые активы".

7. Декрет Президента Республики Беларусь от 16.03.1999 №11 ”Об упорядочении государственной регистрации и ликвидации (прекращения деятельности) субъектов хозяйствования” (в редакции от 16.11 2000 №22).

8. Закон Республики Беларусь "О бухгалтерском учете и отчетности" от 18.10.1994 №3321-XII (в редакции от 1.01.2000г.).

9. Положение о проведении экспертизы достоверности оценки имущества, вносимого в виде неденежного вклада в уставный капитал юридического лица (утверждено Постановлением Кабинета Министров Республики Беларусь 12 февраля 1996 г. № 92).

10. Пономаренко П.Г. Методика учета уставного фонда// Бухгалтерский учет и анализ.-2000.-№6.

11. Пономаренко П.Г. Методики учета резервного фонда и текущих резервов// Бухгалтерский учет и анализ.-2000.-№6.

12. Николаевский В.В. Учет фондов специального назначения// Все для бухгалтера.-2000.-№11.

13. Положение о порядке начисления амортизации основных средств и нематериальных активов // Главный бухгалтер. – 2001. - № 1.

14. Николаевский В.В. Учет целевых финансирования и поступлений// Все для бухгалтера.-2000.-№11.

15. Кравченко М.А. Методика учета кредитов и займов// Бухгалтерский учет и анализ.-2000.-№7.

16. Кравченко М.А. Учета займов// Все для бухгалтера.-2000.-№12.

17. Савицкая Г. В.: Анализ хозяйственной деятельности: 2-е изд., перераб. и доп.- Мн.: ИП "Экоперспектива", 1998.- 489 с.

18. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. – М.: изд. "Перспектива", 1995.

19. Шийч О.И. Эффективное управление структурой капитала – залог устойчивого финансового положения предприятия// Бухгалтерский учет и анализ.- 2000.-№ 12.

20. Керимов В.Э., Батурин В.М. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия// Менеджмент в России и за рубежом №2 / 2000

21. Гиляровская Л.Т., Соболев А.В. Факторный анализ показателей рентабельности активов коммерческих организаций// Аудит и финансовый анализ 2000 №4

22. Страхова Л.П. О методологии акционирования// Менеджмент в России и за рубежом.-1999.-№ 5.

23. Страхова Л.П., Бутковская Г.В. Акционирование химических предприятий в современных условиях// Менеджмент в России и за рубежом.-1999.-№ 2.

24. Богачева Г.Н., Денисов Б.А. О многообразной трактовке категории "капитал"//Менеджмент в России и за рубежом №1 / 2000

25. Парамонов А.В. Методы оценки капитала//Аудит и финансовый анализ 2000 №4

26. Розанова Е.Ю. Информационная база финансового менеджмента // Менеджмент в России и за рубежом №2 / 2000

27. Парамонов А.В. Учет и анализ предпринимательского капитала// Аудит и финансовый анализ 2001 №1

28. Консультационная фирма “ЭККОН”. Определение приоритетных направлений организационно-экономического развития предприятия // Менеджмент в России и за рубежом №1 / 1998

29. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций// Менеджмент в России и за рубежом.-2000.-№ 1.

30. Чувахин Н. Привлечение финансирования // Менеджмент в России и за рубежом №6 2002

31. Иванов А.М., Иванова Н.С., Перевозчиков А.Г. Оценка стоимости пакетных инвестиций и долевых интересов// Аудит и финансовый анализ 2000 №3

32. Правила по анализу финансового состояния и платежеспособности субъектов предпринимательской деятельности (Утверждены постановлением Минфина, Минэкономики, Мингосимущества, Минстата № 46/76/1850/20 от 27.04.2000г.)

УТВЕРЖДЕНО Приложение 1

приказ Министерства финансов

Республики Беларусь от 20 января 2000г. № 23

для годовой бухгалтерской отчетности за г.

Утверждено Приложение 2

Приказ Министерства финансов

Республики Беларусь

20 января 2000 г. № 23

для годовой бухгалтерской отчетности за 2001 год

Руководитель __________________________ Главный бухгалтер___________________

_________________________________________ ___________________________________

(подпись) (подпись)

Приложение 3

УТВЕРЖДЕНО

Приказ

Министерства финансов

Республики Беларусь

20. 01. 2000 г. № 23

Для годовой бухгалтерской отчетности за 2002 год

СПРАВКИ

Руководитель __________________________ _________________________

(подпись) (И. О. Фамилия)

Главный бухгалтер ___________________________ _________________________

(подпись) (И. О. Фамилия)

Приложение 4

УТВЕРЖДЕНО

Приказ

Министерства финансов

Республики Беларусь

20.01.2000 № 23

Для годовой бухгалтерской отчетности

за 2002 год

ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ	КОДЫ
на 01.01.2002г. по 01.01.2003г. Форма № 4 по ОКУД	0502074
Дата (год, месяц, число)
Организация РУП «Гомельский химический завод» по ОКЮЛП	400069905
Вид деятельности производство минеральных удобрений по ОКЭД	24151
Организационно-правовая форма Государственная по ОКОПФ
Орган управления Концерн «Белнефтехим» по СООУ	0909
Единица измерения млн. руб по ОКПО	00320714
Контрольная сумма

Руководитель ________________________ ___________________________

(подпись) (И.О.Фамилия)

Главный бухгалтер ____________________ ___________________________

(подпись) (И.О.Фамилия)

Утверждено Приложение 5

Приказ Министерства финансов

Республики Беларусь

20 января 2000 г. № 23

для годовой бухгалтерской отчетности
за 2001 год

ПРИЛОЖЕНИЕ К БУХГАЛТЕРСКОМУ БАЛАНСУ

на 01.01.2003г. КОДЫ

Форма №5 по Окуд 0502075

Дата (год, месяц, число)

Организация РУП «Гомельский химический завод» _______ по ОКЮЛП 400069905
Вид деятельности Производство минеральных удобрений _______ по ОКЭД 24151
Организационно-правовая форма Государственная _______ по ОКПФ
Орган управления Концерн «Белнефтехим» _______ по СООУ 0909
Единица измерения млн. руб. _______ по ОКПО 00320714

Контрольная сумма

1. Движение заёмных средств

2. Дебиторская и кредиторская задолженность

3. Амортизируемое имущество

СПРАВКА К РАЗДЕЛУ 3

4. Движение средств финансирования долгосрочных инвестиций и финансовых вложений

5. Финансовые вложения

6. Затраты, произведенные организацией

7. Расшифровка отдельных прибылей и убытков

8. Социальные показатели

9. Справка о наличии ценностей, учитываемых на забалансовых счетах